平板顯示行業投資報告:Array/Cell製程設備開始進口替代

2020-11-22 中投顧問

　　平板顯示行業正在經歷深刻變化：以 OLED 為代表的新一代顯示技術已然成熟並加速產業化， OLED 在中小尺寸顯示屏上的應用將於 2017 年開始替代 LCD 技術成為主流，而量子點、 Micro LED 處於產業化的黎明破曉前。中國加速投資面板生產線以承接全球面板產業轉移， 2018 年國內產能將取代韓國成為全球第一， 2020 年全球份額達到 40%。國內產線巨額投資帶來設備需求繁榮， 2018 年迎接設備需求高峰。重點推薦切入 Array/Cell 製程的檢測設備龍頭精測電子（ 300567）、受益 OLED 的大族雷射（ 002008），建議關注 Module 製程設備供應商聯得裝備、鑫三力（智雲股份）、正業科技。

　　支撐評級的要點

　　五大平板顯示技術所需的 FPD 設備存在異同。 在 TFT-LCD、 OLED、QD-LCD、 QLED 和 Micro LED 中，各種顯示技術的工藝差別主要在 Cell製程，而 Array 製程和模組製程基本類似，因此 Array 製程的專業設備基本通用，而 Cell/Module 製程的專用設備因具體顯示技術而異。

　　OLED 顯示技術已成熟，量子點和 Micro LED 產業化仍需時日。 當前主要應用與在研發的顯示技術包括 TFT-LCD、 OLED、 QD-LCD、 QLED 和Micro LED 五類，其中 TFT-LCD 應用最為廣泛， OLED 已然成熟， QD-LCD快速崛起，而 QLED 技術和 Micro LED 技術產業化仍需時日。

　　大尺寸仍由 LCD 主導，小尺寸 OLED 迅速替代。 預計 OLED 電視出貨量將從 2016 年 150 萬臺上升至 2022 年 750 萬臺，滲透率上升至 3%，而色彩飽滿、解析度高、耗電低的 OLED 手機滲透率將從 2016 年 13%上升至 2020 年 38%，成為最主流手機顯示技術。

　　全球面板產業向中國轉移，大陸 OLED 產能高速增長。 近年來國內以高世代 TFT-LCD 面板與 OLED 面板為代表的生產線建設進入高峰。據統計，中國大陸到 2020 年將投產的面板生產線共 18 條，屆時國內面板產能將佔全球 40%，穩居第一。 OLED 方面，中國大陸到 2020 年將投產 13 條 OLED 產線年產能 665 萬平方米，佔全球產能 14.5%。

　　增量投資存量更新同發力， 2018 年設備需求迎來高峰。 經我們測算，國內在建/規劃產線未來設備需求 2,447.8 億元， 2017 年 3、 4 季度開始顯現單季度需求約 182 億， 2018 年 2、 3 季度達到高峰， 單季度超過 570億。同時，存量 33 條產線更新將於 2018 年放量， 2018-2021 年年均需更新的產能達到 46.6 萬片/月。

　　Array/Cell 製程開始步入國產化。 TFT-LCD 與 OLED 生產均分為可分為前段 Array、中段 Cell 與後段 Module 三部分，三個製程的設備投入佔比約為 7： 2.5： 0.5。前端、中段設備技術含量高、價值量高基本由美日韓企業壟斷，後端設備國產供應商初具規模市佔率約 20-30%。但精測電子、大族雷射正在引領 Array/Cell 製程的設備國產化。

　　評級面臨的主要風險

　　OLED 產能建設受核心設備制約不達預期、 OLED 手機銷售不達預期、國產檢測設備放量不達預期。

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