螞蟻暫緩IPO三個多星期後，其發行資產支持專項計劃（簡稱ABS）獲得上交所通過。
11月25日，上海證券交易所官網顯示，已於近期通過螞蟻集團旗下兩家網絡小貸公司的各100億元額度ABS發行。另已受理三筆總計260億元ABS發行申請。
「這是個常規業務。」一位華東券商資產證券化業內人士表示，螞蟻ABS已經是多年的成熟產品，資產證券化也是監管認可的標準化產品。另一固收業內人士則認為，「螞蟻ABS存量規模太大，這個不能斷，斷了就出風險了。」
根據企業預警通統計，截至目前，螞蟻已發行7286.03億元ABS產品。
《21世紀經濟報導》記者獲悉，螞蟻集團發行的ABS產品進行了分層設計，花唄ABS一般分為三層，包括優先、次優先、次級，優先級佔主要部分。在其中一筆螞蟻ABS中，優先級、次優先級、次級資產支持證券佔比為89%、4%、7%。
ABS出表是螞蟻做大貸款規模的重要手段之一。螞蟻集團所促成的2.15萬億元貸款當中，屬於表內貸款佔比只有2%，其餘的98%由合作金融機構發放或者ABS證券化。
不過，備受爭議的網絡小貸「無限槓桿」行將終結，ABS出表亦將受限。根據央行、銀保監會11月發布的小貸新規，網絡小貸通過標準化融資（債券、資產證券化產品等）餘額不得超過淨資產4倍。
11月25日，上交所公司債券項目信息平臺公告顯示，螞蟻集團旗下的花唄和借唄兩個ABS融資項目狀態已更新為通過，合計規模200億元，分別是國泰君安借唄第4-12期消費貸款資產支持專項計劃、中信證券花唄一至十期授信付款資產支持專項計劃。
另有3個項目狀態為已受理，分別為天弘創新花唄第8-15期消費授信融資資產支持專項計劃：
財通資管花唄授信付款資產支持專項計劃：
中信證券借唄五至十四期消費貸款資產支持專項計劃。
規模分別為80億元、80億元和100億元，共計260億元。
根據企業預警通統計，截至目前，螞蟻已發行7286.03億元ABS產品，其中通過螞蟻商誠小貸發行2632.03億元ABS產品，通過螞蟻小貸發行4654億元產品。
實際上，在螞蟻集團IPO被緊急叫停後，一直被熱捧的螞蟻ABS仍在繼續發行。11月23日，螞蟻商誠小貸發行了17億元ABS，債項評級AAA。
不過，IPO暫停亦對ABS產生立竿見影的影響。11月9日螞蟻商誠小貸發行AA+評級2.03年期ABS，票面利率4.97%，大幅高於今年6月-9月3.75%-4.55%的票面利率區間。
對於螞蟻ABS的發行，一位資產證券化人士表示，接下來，螞蟻ABS發行利率大概率會有所提升，但花唄、借唄ABS獲批意味著相關資產支持證券仍然繼續獲得了官方的認可，這也是一個市場運行多年的成熟產品，還是會有資金購買。另一ABS人士則認為，近期螞蟻ABS發行可能會有一些難度，關鍵看能否說服各大銀行。
有業內人士指出，在資產證券化市場中，螞蟻ABS是較為特殊的一家。花唄、借唄的底層資產均為小額、高度分散的借貸類資產。資產證券化一般是要看底層資產的項目信用，參考發行人的主體資質。但一定程度上，業內還是比較看重螞蟻集團的信用資質。
螞蟻ABS的底層資產到底有多分散？《21世紀經濟報導》記者獲得的一份螞蟻ABS發行說明顯示，螞蟻旗下的主力消費信貸產品——螞蟻花唄，帳單分期、交易分期的戶均貸款大約為1600元、2500元。
圖/圖蟲
《21世紀經濟報導》記者獲悉，螞蟻集團發行的ABS產品進行了分層設計，其中優先級的購買方一般是銀行自有資金和理財資金，劣後級一般由券商、資管資金購買，甚至計劃管理人亦會持有一部分。
花唄ABS一般分為三層，包括優先、次優先、次級，優先級佔主要部分。在其中一筆螞蟻ABS中，優先級、次優先級、次級資產支持證券佔比為89%、4%、7%。
增信措施包括：原始權益人根據《資產買賣協議》的約定贖回不合格基礎資產；管理人有權對相關不良基礎資產進行處置，或委託資產服務機構對不良基礎資產進行處置；次級資產支持證券為優先、次優先級資產支持證券提供信用增級；依據市場發行情況與項目增信情況，總覆蓋倍數超過110%，以提供信用增級；設立加速清償機制，條件為：存續期內，資產池內的資金及未償本金餘額之和累計60個自然日未達到ABS、未償本金餘額的100%，連續5個工作日基礎資產不良率（含已處置不良資產）超過6%。
根據花唄ABS發行說明，螞蟻ABS風險管理通過資產抽樣、T+1監測等手段實現。
其中，管理人在盡職調查中，對螞蟻大資產池進行抽樣，確認其對每筆資產轉讓進行明確標識，有效防範不同產品間資產混同風險。管理人在貸後管理中，對每個資產包進行抽樣，確認符合合格標準，資產特徵表現一致性。
通過資產查詢平臺實現對資產池數據的每日跟蹤管理。每日數據監控包括總資產規模、資產池收益率、資金閒置比率、逾期率、不良率等。
圖/圖蟲
通過資產證券化這一路徑，螞蟻集團將花唄、借唄資產「出表」，再由投資人買入持有，循環貸出資金。這一「輕資產」模式佔用資本金較小，但螞蟻也因此被指責一些業內人士指責「無限槓桿」。
螞蟻集團所促成的信貸規模飛速增長，主要是依靠聯合貸款以及助貸模式。2.15萬億元的貸款當中，屬於螞蟻集團的表內貸款佔比只有2%，其餘的98%都是由合作金融機構發放或者證券化。
問題的關鍵仍在於「巴塞爾協議」。
網絡小貸公司「規避」槓桿監管，以較低註冊資本放出上百億貸款。原因是，通過ABS出表後，聯合貸款機構不計入槓桿範圍，也不需計提風險資本。
「巴塞爾協議要求金融機構自己承擔風險」。一位固收業內人士表示，交易所ABS屬於標準化資產不是「非標」，銀行、券商購買當然是合規的。花唄、借唄通過ABS出表後，螞蟻將收益和風險轉移給了相應投資人，銀行自有資金作為投資人是要對其購買螞蟻ABS資產按照巴塞爾協議計提風險資本，螞蟻已不需要再按巴塞爾協議計提風險資本，否則就是雙重計提。
不過，其表示，若是保本理財，投資人購買螞蟻ABS，按規定並不需要計提風險資本，但銀行理財實質上「剛兌」。剛兌而不按巴塞爾協議計提風險資本，這是一個bug。
不過瑕不掩瑜。自監管到業界，均表示了對銀行自有經營資金（資本）的要求及風險進行考核的《巴塞爾協議》的支持。
而備受爭議的網貸「無限槓桿」行將終結，約束來自於監管對網絡小貸資本金、聯合貸款出資比例等的限制。
11月2日，中國人民銀行、銀保監會下發了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》（簡稱小貸新規）。小貸新規的監管指向之一，是「控槓桿」，打破之前以較低資本金實質放出數百億貸款的怪相。
小貸新規對槓桿總體水平全方位「壓降」：單筆聯合貸款中，網絡小貸公司出資比例不得低於30%。對外融資槓桿率限制在5倍，即：網絡小貸公司的非標融資（銀行借款、股東借款等）餘額不得超過淨資產1倍；通過標準化融資（債券、資產證券化產品等）餘額不得超過淨資產4倍。
也即，若小貸新規落地後，螞蟻等Bigtech發行ABS出表，規模最高不得超過淨資產4倍。
廣東小貸協會常務副秘書長徐北認為，全國性（跨區）網際網路小貸的批覆設立、重大事項變更、風險處置等全部收歸銀保監會，但日常監管還有可能放至各省金融局。50億資本金可能只是門檻，後面還有各種要求、標準等細則在路上。