周五機構一致看好的七大金股(12.25)

2021-01-09 中金在線
周五機構一致看好的七大金股（12.25）

2020-12-25 08:45:26 來源:中金在線綜合 作者:佚名
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　　容百科技(688005)鎖定大客戶和重視研發 鑄就全球高鎳龍頭

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/阮巧燕/吳輝凡 日期：2020-12-25

　　定位全球高鎳王者，技術+規模優勢逐步強化。容百科技14 年成立，15年量產單晶523 正極，17 年成為國內首家量產811 正極的企業。董事長為當升原總經理，核心團隊覆蓋中韓尖端技術人員，極其注重研發，19 年研發費用1.65 億，自主研發專利82 項，技術人員佔比超15%，均領先同行。公司注重員工激勵，20 年12 月發布股權激勵計劃，覆蓋200人，佔員工總數10%。公司與寧德深度合作，並設有韓國降低與海外客戶合作密切。目前國內三元正極市佔率20%+，其中高鎳市場佔比50%,穩居第一。隨著高鎳市場放量，公司龍頭地位強化，進入高速成長期。

　　正極需求五年複合增速42%，格局優化開始向龍頭加速集中： 20/21/25年全球三元正極需求約29/43/168 萬噸，五年複合增速42%。隨著高鎳技術成熟、良率提升、材料體系規模化，具備能量密度的優勢凸顯，長期是主流方向。我們預計20/21/25 年全球三元中高鎳811 佔比分別30%/35%/66%，25 年需求110 萬噸，五年複合增速65%。正極格局過去較為分散，20 年開始優化，當升、容百、巴莫份額分別提升2/1/5pct，21 年出貨量目標翻倍，預計龍頭份額將加速提升！國內龍頭全球競爭力逐步突顯，海外訂單已陸續落地，成長性十足。

　　容百未來兩年出貨有望連續翻番，遠期規劃劍指全球龍頭。目前公司產能4 萬噸，20 年全年出貨預計2.5 萬噸；21Q1 新增2 萬噸產能，21 年年底產能擴至10 萬噸，預計21 年出貨超過5 萬噸，將成全球最大的高鎳正極廠商，其中寧德時代預計出貨3 萬噸(規劃21 年寧德811 出貨20gwh，對應811 需求3.2 萬噸)，億緯、孚能開始貢獻增量，韓國兩個大客戶也開始放量。22 年海外更多客戶大規模放量，出貨量有望超10萬噸，連續翻番，未來持續高增。公司規劃25 年出貨量25-30 萬噸，較20 年10 倍增長，我們預計25 年公司國內/海外份額別達到25%/10%。

　　盈利拐點來臨，21 年預計噸利潤升至1 萬/噸：歷史角度看，上遊資源漲價將明顯帶動正極行業盈利提升。另隨著容百811 規模化提升、客戶優化、產品結構改善，盈利拐點開始提現。20Q1-Q2 公司單噸盈利約0.5-0.6 萬/噸，Q4 滿產我們預計單噸盈利達到0.9 萬/噸，預計21 年單噸盈利有望繼續小幅提升至1 萬/噸，主要由於規模化、產能利用率提升，以及產品結構優化，同時原材料價格上漲，公司也將階段性受益於低價原材料庫存漲價。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022 年預計歸母淨利1.8/5.5/9.1 億，同比增長107%/205%/64%，對應PE 為132x/43x/26x，給予2021 年60 倍PE，目標價67.8 元，首次覆蓋給予「買入」評級。

　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期風險；原材料價格波動風險；技術路線切換風險。

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