嘉和生物-B破發線徘徊、高瓴大旗失色 究竟誰的「鍋」?

2021-01-09 同花順財經

  高瓴加持,上市之前被一眾投資者看好,然而嘉和生物-B(06998)股價上市即高點,僅在首兩日上漲後一路下跌,截至10月19日現六連陰跌破發行價24港元,收盤報23.5港元。

  嘉和生物專注於腫瘤及自身免疫藥物的研發及商業化,產品管線及項目開發管理團隊都頗具實力,而且有多款產品已經處於臨床開發後期接近實現商業化。觀察到,在未盈利生物科技公司中,研發管線豐富、產品實現或接近商業化的醫藥公司受到資金的青睞。

  或許正是因為具備這樣的特質,才獲得包括高瓴資本在內的投資機構看好,就在今年6月份嘉和生物申請上市前夕完成的1.6億美元B輪融資中,原有股東高瓴資本繼續領投,新進入的投資者包括淡馬錫、華潤正大生命科學基金、海通開元國際和Cavenham PE等知名機構。

  然而,從嘉和生物上市後的表現看,高瓴資本是馬失前蹄了嗎?

  「雷聲很大,雨點很小」

  嘉和生物上市之所以備受關注,除卻因為生物藥公司近兩年備受資本市場歡迎,上市普遍表現不錯之外,豪華的股東、基石陣容扮演了重要角色。

  觀察到,嘉和生物在上市前,曾經在18年11月至20年6月進行多輪融資,當時發售價較中間價折讓約30%至23.1%,並設六個月禁售期,有部份更承諾禁售期為12個月。其中前期投資者包括大股東高瓴資本、淡馬錫、泰格醫藥(300347)等多間知名基金及醫藥公司。

  而此次IPO的保薦人高盛和摩根大通都是國際大投行,歷史保薦項目很多,漲多跌少,表現不錯。另外更是引入12名基石投資者,其中高瓴資本認購3,500萬美元,OrbiMedFunds認購2,500萬美元,泰格醫藥(03347)認購2,200萬美元,淡馬錫認購2,000萬美元,雲峰金融(00376)旗下萬通保險認購500萬美元等,合共認購1.87億美元(約14.5億港元)股份,按中間價計算,約佔發售股份54.58%,設六個月禁售期。

  上市後,高瓴資本通過旗下的HHJH和HMHealthcare持股29.38%,為嘉和生物控股股東,康恩貝(600572)(600572.SH)持股12.01%,沃森生物(300142)(300142.SZ)持股7.81%。而這前三大股東都是醫藥領域的佼佼者。

  新股發行方面,發售約1.2億股,90%配售,10%公開發售,另有15%超額配股權,給上市後股價表現多加一層保障。可以說,嘉和生物的上市集齊了天時、地利、人和,甚至不少資深投資者給出觀點認為,上市首日至少上漲50%。然而最終上市後,除首日表現尚可外,一周多時間便破發了,真相是什麼?

  管線豐富,進度不佳

  撇去股東、基石和短期情緒因素,股價的漲跌最終還是要靠基本面引導。

  嘉和生物專注於腫瘤及自身免疫藥物的研發及商業化,在醫藥行業腫瘤藥是一個十分寬廣的賽道,其中又有很多細分領域,因此市場參與者眾多,但是市場的蛋糕畢竟是有限的,誰能嘗到更多甜頭,還要實力說話。簡單地說,拼的是研發、管線、速度和商業化能力。

  了解到,截至目前,嘉和生物擁有15款靶向候選藥物組成的產品管線,針對典型的腫瘤和免疫適應症,例如針對乳腺癌的療法(包括靶向周期蛋白依賴性激酶4/6(CDK4/6)候選藥物及一組靶向人表皮生長因子2(HER2)候選藥物)以及針對多種腫瘤適應症的靶向程序性細胞死亡蛋白(PD-1)候選藥物,制定系統及綜合的開發計劃。

  因此,從研發領域和管線的豐富程度上,嘉和生物確實具備較強的吸引力。不過,從研發進度看,公司目前卻難言樂觀。

  截至目前,15條管線中,僅有一條管線中的一款產品進入NDA備案進程,另有三條管線進入臨床3期,其餘大部分都處在1期甚至臨床前階段。

  招股書顯示,嘉和生物目前有17項臨床試驗在亞洲進行,預計未來12至18個月內將分別向國家藥監局提交兩項新藥上市申請(NDA),向國家藥監局及美國食藥監局提交四項臨床研究用新藥申請(IND)。

  儘管如此,成藥獲批上市仍然面臨巨大的不確定性,而且更加嚴峻的現狀是,這些嘉和生物還處在研發階段的管線產品中,不少已經在市場上有了成藥銷售,有人已經領跑在前吃上了蛋糕。

  核心管線處於「跟跑」狀態

  觀察到,令嘉和生物津津樂道的是,公司已挑選出六款主要候選藥,並認為在治療腫瘤、自身免疫等慢性疾病適應症極具潛力。具體包括:1)GB491(lerociclib) , 有望成為中國治療HR+/HER2-乳腺癌的同類產品中最佳的口服CDK4/6抑制劑;2) GB226(geptanolimab),一款新型PD-1單抗候選藥物;3)GB221,一款曲妥珠單抗生物類似藥,有望成為前三款面世的用於治療HER2+轉移性乳腺癌(mBC)的國內新型單抗;4) GB242,一款英夫利昔單抗生物類似藥;5) GB223,一款前景廣闊的核因子kappaB配體的受體啟動劑(RANKL)單抗候選藥物;6)GB492,一款幹擾素基因蛋白(STING)激動劑,預期與GB226結合使用對治療實體瘤具積極協同效應,亦是國內一款首創新藥。

  這些產品的成色如何?未來的競爭力又怎麼樣?事實上,並沒有招股書顯示的如此樂觀。

  從嘉和生物的核心產品可以看到,其主要針對的也是市場上的熱門靶點PD-1/PD-L1、HER2、CDK4/6等,而適應症也以乳腺癌為主。以PD-1/PD-L1為例,了解到,國產PD-1藥物為了迅速上市,早期均選擇了發病率低、療效明確的、已有國外成功研發經驗的小癌種。而在PD-1/PD-L1藥物適應症領域中,嘉和生物研發的乳腺癌領域佔比僅為5%,且在癌症中乳腺癌屬於5年存活率較高的適應症之一。

  在乳腺癌治療領域,HER2是抗體研發的主要靶點,化藥小分子研發則以EGFR、HER2、CDK4/6為主要靶點。在嘉和生物前三個主要的管線中,以HER2為靶點的GB221進展最快,目前處在臨床3期,預計下半年NDA備案。另有PD-1的一款產品進入NDA備案,CDK4/6的管線則還處於早期。

  嘉和生物面臨的風險在於,一方面目前市場上乳腺癌治療藥品中曲妥珠單抗是一線熱門選擇,未來嘉和生物的產品競爭力如何?另一方面,市場上同業公司已經出現了較多上市產品,例如羅氏的曲妥珠單抗、默沙東的派母單抗,進入臨床3期的公司則更多。

  再觀察嘉和生物另外兩款進展較快的產品英夫利昔單抗、利妥昔單抗產品,都已經入臨床三期,不過復宏漢霖、信達生物等已有成藥銷售。

  當然,不排除嘉和生物的產品線會繼續豐富,若將腫瘤適應症的範圍擴大,市場的競爭依然激烈。

  以PD-1為例,目前國內市場上PD-1的競爭已經趨於白熱化,嘉和生物面臨的是一片紅海,同樣很多上市公司已經有成藥在銷售。例如信達生物的達伯舒2020H1銷售額達到了9億元,主要針對霍奇金淋巴瘤;君實生物的拓益2020H1銷售額達到了4.26億元,主要針對黑色素瘤;龍頭企業恆瑞醫藥(600276)的艾立妥2020H1銷售額達到20億元,針對霍奇金淋巴瘤、肝癌、食管鱗癌、非鱗非小細胞肺癌;百濟神州的百澤安2020H1銷售額3.48億元,針對霍奇金淋巴瘤、尿路上皮癌。

  綜合以上因素,嘉和生物的境況已基本明了,雖然其管線豐富,但是產品適應症屬於小癌種,市場空間一般,而且研發進展相對同業屬於「跟跑」階段,不少公司領跑後已經搶佔了大部分甚至全部市場,即便嘉和生物產品上市,又將面臨新一輪的激烈角逐。面對這種不確定性,市場的資金投機氛圍加重,即便是高瓴入駐、高盛護盤,也很難保證股價強勢。

關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

責任編輯:cjh

相關焦點

  • 連沃森生物都帶不動的「豬隊友」嘉和生物,高瓴資本這次能「點石...
    據最新消息,高瓴資本控股的香港本地生物製藥公司嘉和生物下周將在香港市場啟動招股,計劃集資3億美元(約23.25億港元),招股價介乎17.3至18.5港元。高瓴資本,可以說是近幾年國內PE機構的「金字招牌」,但凡港股IPO的醫療健康企業,只要有高瓴擔當基石投資人,暗盤和上市當日紛紛大漲(例如康基醫療、海吉亞醫療等)。
  • 高瓴又見高瓴,為何突然瞄上隆基綠能?
    撰文 | 文一刀高瓴資本又現「造神」時刻,這次對象在陝西,名曰隆基。成立15年的高瓴資本,如今儼然已是國內私募界的「金手指」,似乎被它翻牌子的都必須紅。其實,在隆基股價半年漲4倍的情況下大舉買入,高瓴之所以對此舉信心滿滿,或應來自於手中掌控的資源。這種資源之龐大,從高瓴定增凱萊英行動中可見一斑。
  • 高瓴加碼大健康產業布局 三祥新材「跟風」計劃含金量幾何?
    就在10月7日,高瓴參投的嘉和生物(6998.HK)登陸港交所。嘉和生物IPO前共獲得了4輪融資,吸引了包括高瓴資本、淡馬錫、啟明創投等知名投資機構。嘉和生物招股書顯示,高瓴資本麾下HHJH and HM Healthcare持有其35.49%的股份,為第一大股東。
  • 2020年高瓴資本「生物醫藥」布局有何變化 投資邏輯究竟是啥?
    2020年,高瓴資本在生物醫藥領域有哪些動作?哪些領域值得重點關注?本文通過梳理2020年高瓴資本的投資路徑,一探究竟。(二)健康元(600380)2020年7月,健康元發布公報,擬非公開發行股票,募集資金總額預計不超過21.27億元,本次非公開發行擬引入高瓴資本作為戰略投資者,高瓴資本擬以其管理的「高瓴資本管理有限公司-中國價值基金」認購健康元2020年度非公開發行的全部股票。
  • 電壓力鍋品牌究竟哪個好
    今天小編就來說說電壓力鍋品牌究竟哪個好。電壓力鍋品牌究竟哪個好1、InstantPot目前市面上最受歡迎的要數InstantPot了。這個品牌在2010年起家,全美設計,咱中國製造(美的代工)。獲得北美UL、ETL安全權威認證,高端產品彌補了國際電壓力鍋領域的技術空白。
  • 四家青島的俱樂部,誰能扛起海牛的大旗?
    甲A時代海牛的大旗,究竟誰能夠扛起?青島多家球隊面臨改名,無論是青島FC、青島哈德門、青島啤酒等名稱,都不及青島海牛。因為海牛曾經為這座足球場帶來過輝煌,李章洙曾帶領他們拿到足協杯的冠軍。中超球隊青島黃海,母公司是黃海製藥,按照規定,黃海這個名稱,肯定要換。
  • 拿下光伏三巨頭,高瓴的新能源產業鏈投資...
    寧德時代2018年上市,高瓴資本在其IPO後不久就開始不斷買入,直至當年四季度加倉至328萬股,持倉市值達到6.8億元。 今年7月7日,寧德時代發布定增,高瓴資本出資106億高調參與,佔總資金的一半以上。高瓴的定增認購價格是每股161元,目前還在鎖定期內,收益已經實現翻倍,5個月賺了100個億。
  • 拿下光伏三巨頭,高瓴新能源產業鏈投資版圖...
    寧德時代2018年上市,高瓴資本在其IPO後不久就開始不斷買入,直至當年四季度加倉至328萬股,持倉市值達到6.8億元。 今年7月7日,寧德時代發布定增,高瓴資本出資106億高調參與,佔總資金的一半以上。高瓴的定增認購價格是每股161元,目前還在鎖定期內,收益已經實現翻倍,5個月賺了100個億。
  • 起承轉合:解碼高瓴消費的千億版圖
    因此即使高瓴再自信,也要對「賦能」這件事保持謹慎。因此在進入一級市場的前幾年,很少聽到高瓴「賦能」企業成長的消息,但隨著投資企業變多,高瓴逐漸總結出了一些企業成長過程中共性的痛點,迭代出一些具體的「解決方案」,將其模塊化、產品化,沉澱在高瓴內部投後團隊中。
  • 宋丹丹回應上春晚,沒有了趙宋作品,誰能扛起春晚小品大旗?
    喜頭悲尾的節目形式近些年,老藝人們紛紛退出春晚舞臺,新藝人能有多少扛起語言類節目大旗?我們不知道。就目前來看,沈騰、賈玲、小瀋陽、嶽雲鵬、楊迪等人是目前活躍在大眾面前最讓人熟知的喜劇演員了吧。不過近日在《我就是演員3》的綜藝節目上,小瀋陽在節目中表示放棄演小品了。他在節目中表示:自己研究不出來好的包袱,小品現在都是喜頭悲尾,我不喜歡。
  • 高瓴和格力產生化學反應的三大關鍵點
    是高瓴非常重要的項目。正是在這樣的大背景下,高瓴接盤了「一代鞋王」的江山。   私有化百麗國際後,高瓴立即對百麗國際展開了股權調整、業務重構、轉型升級三方面的工作。如果說第一步「秀」的還只是財技,那麼後面關鍵兩步體現的就是高瓴有別於一般股權投資機構的獨門絕活,不僅僅給錢,更重要是通過資源投入、諮詢設計、技術支持幫助企業一起轉型成長。   這一切都離不開人,尤其是關鍵的人。
  • 高瓴曲線入股,國瓷材料的投資亮點在哪兒?
    2020年,國瓷材料引起了高瓴的注意。在高瓴的光環加持之下,國瓷材料股價漲勢迅猛,而在高瓴無法參與定增之後轉而入股國瓷材料子公司,國瓷材料的投資亮點在哪兒?高瓴參與鎖價定增卻遇強監管高瓴放棄認購定增,轉道增資國瓷材料子公司是為了曲線入股還是等待分拆上市?
  • 對抗不確定性:高瓴張磊的「三把火」「三哲學」和「七公式」
    」 ——語出高瓴張磊 的確,「人尚未奔跑,時代卻已策馬揚鞭」。 黑天鵝亂飛的2020年,疫情蔓延、油價崩盤,股市走勢好比心電圖忽上忽下。在這樣的局勢下,9月初,在線視頻會議軟體Zoom登陸美股,短短幾個小時內大漲近50%。多年前就重倉Zoom的高瓴,一夜之間狂賺8.9億美元。
  • 高瓴換倉:清倉蔚來特斯拉蘋果 加倉生物醫藥遠程辦公
    2月14日,高瓴資本(Hillhouse Capital Management)向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件顯示,截至2019年12月31日,高瓴資本不再持有蔚來汽車(NIO)股份。澎湃新聞記者在SEC網站上查詢高瓴資本2019年來的持倉報告(13F-HR)發現,2019年第一季度,高瓴資本持有蔚來汽車2131.98萬股;2019年第二季度,高瓴資本增持蔚來汽車至4193.83萬股;但2019年第三季度,高瓴資本又減持蔚來汽車至1336.89萬股,減持幅度達68.12%。
  • 高瓴護航十年,中國洗衣液市場巨頭藍月亮啟動招股
    隨著掛牌的臨近,藍月亮的唯一外部機構投資人和第二大股東高瓴資本十年的長情陪伴也終於迎來了收穫。在藍月亮轉型洗衣液領域並多年獲得市場第一背後,高瓴發揮了巨大的推動作用。而藍月亮的上市,也再一次證明了高瓴所秉持的長期價值投資理念。從洗手液轉型洗衣液,藍月亮成"洗衣液第一股"2000年,藍月亮相繼推出抑菌型洗手液和潔廁液,擴展家庭清潔業務。
  • 戚薇看到蟑螂花容失色,《沒有秘密的你》,金瀚考拉抱男友力爆棚
    女孩子比男孩子天生膽小,尤其面對一些小動物時,更是嚇得花容失色。這時候就需要顯示出男朋友的魅力了。熱播劇《沒有秘密的你》,戚薇看到蟑螂刷新了女朋友的反應。金瀚的一個考拉抱更是男友力滿滿。和戚薇同居的金瀚因為實在看不下去戚薇髒亂的屋子,於是主動奮力打掃衛生。
  • 自媒體進入高級抄襲時代 反「洗稿」大旗誰來扛?
    原標題:反「洗稿」大旗誰來扛 帶著這些問題,科技日報記者採訪多位業內人士,一探究竟。 偽原創招式 顛倒語句、變換段落、照搬邏輯 偽原創,又被稱為「洗稿」。在百度百科中關於「洗稿」一詞的解釋是,對別人的原創內容進行篡改、刪減,使其好像面目全非,但其實最有價值的部分還是抄襲的。 這類文章究竟是如何產生的?
  • 高瓴資本「可持續性價值投資」解碼物流業,促進全社會運輸效率提高
    據京東物流投資方高瓴近日發布的《高瓴資本集團可持續性價值投資影響力報告》(以下簡稱《報告》)顯示,高瓴一方面在投資管理的全生命周期中始終重視社會和環境因素的影響,並將其整合進投資流程,發掘投資機會,降低投資風險,提升投資價值;另一方面通過資源的有效配置以及科技賦能,促進被投企業蓬勃發展,與高瓴一起應對可持續發展的挑戰。