來源：券商中國
作者：王蕊
又是科技板塊爆發的一天。
繼上周科技股全線反彈，A股漲幅傲視全球資本市場後，周一科技成長風格繼續演繹。截至24日收盤，深證成指漲1.23%，點位創下最近4年的新高；創業板指漲1.68%，再攀三年半以來的新高。
從主題來看，5G概念股繼續引領科技板塊爆發，中興通訊(港股00763)、聯瑞新材、特發信息、滬電股份、天孚通信等數十隻個股漲停；PCB等板塊大漲逾5%。
然而就在A股賺錢效益越滾越大的時候，卻有人發出了警示的哨音。有機構認為，當前的科技股暴漲主要是由新發基金建倉主導，目前估值擴張已達高位，預計短期或將難以持續。但也有分析人士認為，成長風格賺錢效應強化，意味著正反饋鏈條正在建立，上漲也就成了上漲的理由。
值得注意的是，北向資金24日淨流出金額87.05億元，其中，滬股通淨流出48.30億元，深股通淨流出38.75億元。
5G領漲科技股
2月24日，深成指和創業板雙雙大漲，截至收盤，深證成指漲1.23%，點位創下最近4年的新高；創業板指漲1.68%，再攀三年半以來的新高。全市場共有2125隻股票上漲，其中169隻股票漲停。
與此同時，兩市成交額達1.2萬億，連續四個交易日突破萬億關口，刷新2015年11月17日以來新高。從主題來看，5G概念股繼續引領科技板塊爆發，中興通訊、聯瑞新材、特發信息、滬電股份、天孚通信等數十隻個股漲停；PCB、口罩防護等板塊也同樣大漲逾5%。
而從資金面來看，東方財富數據顯示，以5G為代表的通訊也成為24日的大贏家，截至收盤共獲得26.75億元的主力資金淨流入，板塊漲幅也達到了5.88%。同一時間內，PCB、IPv6等5G相關板塊也獲得了主力資金的青睞，淨流入金額分別為13.63億元和6.79億元。而口罩防護板塊也獲得了7.25億元的主力資金淨流入。
科技股估值擴張恐難持久？
2月23日，華泰證券策略研究從新發基金資金流向的角度，解讀了近期的科技股暴漲邏輯。據測算，今年以來A股新增增量資金規模（包括外資、兩融、公募基金、產業資本）達到2482億元，流向科技類的資金規模至少達到699億。其中，偏股公募基金髮行達到1523億，佔比達到61.4%，是增量資金的主力。
「今年以來新發行的偏股公募基金（科技類基金佔比較高）尤其是被動基金（科技ETF等）建倉是導致短期估值持續拔高的直接原因。」華泰證券策略研究員張馨元認為，由於季節性的原因，投資者在春節前後持有現金較多，是當前新發基金的認購主力。後續隨著全面復工（雖未到，但已臨近），以及新發基金配置高峰的結束，科技股估值擴張或難以持續。
這一思路與中信證券(港股06030)不謀而合。中信證券秦培景團隊表示，年初至今，TMT板塊強勢主要源於科技板塊較強的成長預期和彈性，全球科技基本面進入2-3年的上行周期。同時，科技類ETF持續發行，亦給板塊帶來更多流動性和熱度。當前A股20隻科技類ETF在交易產品市值總計304億元。據不完全統計，未來仍有20隻科技類ETF新產品待發行，預計將為TMT板塊帶來約300億元增量資金。
但與華泰證券觀點不同的是，中信策略研究認為，當前TMT板塊主流估值雖處於10年歷史中高位，但除半導體、消費電子外，多數子板塊估值處於歷史中遊。綜合考慮基本面、估值、科技類ETF未來發行情況，判斷本輪TMT行情仍將持續。未來的TMT行情，預計將從電子為主，向計算機、通信、傳媒行業擴散。
值得注意的是，部分股價處於高位的標的24日遭機構席位大舉賣出。交易所公布的龍虎榜信息顯示，MLCC概念龍頭風華高科（維權）24日遭兩家機構席位賣出1.2億元；鋰電池板塊寒銳鈷業遭4家機構席位大舉賣出2.51億元；國軒高科、華天科技、德方納米等強勢科技股24日均有機構席位現身賣出榜單。
成長風格或將強於市場
同樣面對目前科技股估值較高的現狀，太平洋證券研究院院長黃付生則認為，進入泡沫階段的成長風格仍將走強，即使震蕩也輕易勿言下車。在他看來，一方面，弱宏觀帶來貼現率下降預期，分母端繼續拔高成長估值；另一方面，持續「房住不炒」強化了價值風格，業績不會進入上升通道的預期。同時，信用利差繼續下降意味著「緊信用」難題已逐步化解，而LPR報價的階梯式下滑有助於繼續強化成長行業政策層面的強勢。
「從機構倉位來看，科技股的上升周期當前仍然分歧巨大，這是行情仍未結束的標誌。」黃付生表示，短期的新變量在於賺錢效應開始強化及增量資金預期，創業板指今年以來的持續跑贏引爆了新增基金髮行，並強化了主動型外資對A股的配置，反身性中的正反饋鏈條正在逐步建立。換言之，「上漲是上漲的理由」。
天風證券聯席首席策略分析師劉晨明認為，在內生動力不足且刺激政策無法長期化的背景下，傳統經濟產業周期大概率在二三季度短暫反彈後，繼續回到中長期不斷「L型」下臺階的趨勢中。相反，四大全球科技產業周期的確定性趨勢，疊加「內部擴散化」的邏輯，會使得科技風格的景氣度趨勢更加確定。
「於是一個簡單邏輯鏈條被建立起來——科技產業周期的趨勢更確定，導致科技風格的景氣度趨勢更佔優，決定了長期風格趨勢站在科技風格一邊。」劉晨明表示，因此全年來看，後續由於科技股短期漲的多，或者風格階段性偏向藍籌導致的調整，都可能是科技風格的重要機會。