來源：數據寶
作者： 謝碧媛 梁謙剛
又是一隻白馬股暴雷！
今天早間，市值275億元的東旭光電發布公告稱兩個中期債券品種無法按期兌付，合計應付本息20.1億元。涉及債券分別為「16東旭光電MTN001A」以及「16東旭光電MTN001B」。
消息出來後股民們立即「懵圈」，因為剛公布完三季報的東旭光電，可是手握180多億現金的「大白馬」！怎麼才過去十幾天就瞬間「流動性困難」？這背後隱藏著多大的雷？
東旭光電15億債務違約，「康得新第二」？
對於無法按期兌付的原因，東旭光電解釋稱：由於公司資金暫時出現短期流動性困難，造成應付利息及相關回售款項未能如期兌付。並強調目前公司生產經營一切正常，正在積極籌措資金，並積極與債權人協商，加速回款安排兌付資金，計劃近期兌付 。
市場人士分析認為，公司三季度帳上雖然有現金，但部分歸集到集團，部分是受限資金，這個解釋和此前爆雷的康得新跟康美非常接近。
而康得新的雷，也是從15億到期債券不能兌付引爆的。後由證監會調查證實，2015年到2018年期間，康得新通過虛構採購、生產等研發費用等方式虛增營業成本和研發、銷售費用，通過這些方式虛增利潤119億元，康得新還涉嫌未在相關年度報告中披露控股股東非經營性佔用資金的關聯交易，和為控股股東提供擔保，以及未如實披露募集資金使用情況等違法行為。
2015-2018年康得新連續四年淨利潤實際為負。2019年7月6日，康得新停牌，此時的股價較公司股價最高點跌掉近90％。
康得新一案引發的輻射效應非常大，而東旭光電和康得新的相似之處，卻遠不止都有數十億債券不能兌付這麼簡單。
東旭集團旗下兩家公司緊急停牌
東旭光電的控股股東為東旭集團，東旭集團旗下共有東旭光電、東旭藍天、嘉麟傑，事件爆出後，東旭光電、東旭藍天均緊急停牌，兩家公司目前股東合計43.11萬戶。
其中東旭集團為東旭光電和東旭藍天的大股東，持股比例分別為15.97％和39％，兩家市值總和高達329.12億元。因東旭集團對嘉麟傑僅持股4.3％，嘉麟傑受影響很小，今日還以漲幅1.52％收盤。
梳理三家上市公司數據後發現，控股股東東旭集團所持有的三家上市公司股權均被大比例質押，累計質押東旭光電7.99億股，質押數量佔其持股比列的87.39％；累計質押東旭藍天5.77億股，質押數量佔其持股比例的99.35％；質押嘉麟傑股數佔其持股比例為75.49％。而康得新暴雷時大股東康得集團手上的8.51億股，質押比例高達99.45％。
東旭光電三季報手握現價183億元
東旭光電無法兌付20億元債務，帳上現金高達183億元；康得新爆出15億元無法兌付時，帳上現金是150億元。
根據三季度報數據顯示，截至第三季度末東旭光電的貨幣資金為183億元，流動資產合計445億元。但同時，公司流動負債中的短期借款也高達101.29億元，應付票據及應付帳款合計84.15億元，加上一年內到期的非流動負債32.38億元等，東旭光電流動負債合計270.46億元。
值得一提的是，在今年2月份，海通證券姜超發布研報為《從康得新債券違約看存貸雙高 可從三個角度識別》裡就曾指出，「篩選出大股東質押比率高於65％的企業，即大股東存在較高的融資需求的企業，從篩選的結果看，民營企業佔據多數，受康得新事件影響而受到市場關注的康美藥業、東旭光電和宜華生活等也包含在篩選結果之中。」
當然，康得新屬於極端特例，大規模造假的同時涉案金額巨大，涉及嚴重違法。但我們不禁要問：為何一度都是最炙手可熱的白馬股，卻頻頻爆出大雷呢？
上市公司債務違約案例並不鮮見
因債務違約導致上市公司處於尷尬境地的案例實際上並非個例。本月11日晚間，貴人鳥發布公告表示，公司債券金額高達5億的「16貴人鳥PPN001」不能按期足額支付本息，已構成實質性違約。
數據顯示，截至2019年9月底，貴人鳥的總負債33.4億元，資產負債率為68.42％，有息債務金額為26.24億元，其中短期債務金額為25.98億元。形成鮮明對比的是，三季度末貴人鳥的帳面資金僅有0.15億元。
在貴人鳥爆出債務違約事件之前，公司二級市場表現已有反應，年內股價跌幅超過40％，本周一其股價創下歷史低點。
貴人鳥債務違約的背後，業績大幅下滑也是不爭的事實。一度作為 「A股體育第一股」的貴人鳥於2014年登陸滬市主板，2016年公司業績出現下滑後，公司經營狀況持續惡化，市場競爭加劇，生產成本上升，銷售費用上漲，此外，計提的商譽減值準備和存貨跌價準備也對公司業績形成了不小壓力 。除貴人鳥外，還有*ST龐大、金鴻控股、永泰能源、盛運環保等先後出現債務違約情況。
白馬股走勢分化嚴重
貴人鳥與本次被爆出債務違約的東旭光電一樣，此前一度均被市場視作白馬股，而後者更是滬深300指數成份股之一。
東旭光電去年營業收入282.12億元，實現盈利21.64億元，在同行業中均處於領先水平。公開資料顯示，公司是國內領先的集液晶玻璃基板裝備製造、技術研發及生產銷售於一體的高新技術企業，也是全球領先的光電顯示材料供應商。
從過往幾年股價走勢來看，市場對東旭光電的認可度並不太高。今年以來該股累計漲幅8.17％，跑輸同期滬指，同時與歷史高點相比，累計跌幅達到70％以上。
今年以來，上市公司爆雷事件時有發生，從業績爆雷、債務違約到公司高管或實控人被立案調查，這其中連曾經的白馬股也未能倖免。白馬股扎堆的滬深300指數成份股中，由於多方面的因素影響，走勢分化較為明顯。
證券時報·數據寶統計顯示，滬深300指數成份股中，63股累計漲幅超過50％，其中20股累計漲幅翻倍，分別是牧原股份、立訊精密、新希望、歌爾股份、鵬鼎控股等。
74股年內股價下跌，其中三聚環保、萬達電影、北汽藍谷、東方園林等累計跌幅超過30％。在跌幅居前的個股中，不乏千億級的行業龍頭公司，如中國交建、中國中車、中國石油、中國中鐵、中國中冶、比亞迪等。
業績下滑或增長不及預期，無疑是造成上述公司股價不振的主要因素之一。以三聚環保為例，公司去年業績開始驟然下滑，今年前三季度公司淨利潤同比下滑94.18％。與此同時，三聚環保股價近兩年來持續下行走勢，最新股價仍在四年來底部區間震蕩。
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