來源：21世紀經濟報導
原標題：註冊制下借殼上市進入冰河期，投行人士感嘆別談借殼！
殼徹底不值錢了。
隨著註冊制改革持續推進、退市新規正式施行、面值退市邁向常態化，此前備受關注的借殼上市已經進入冰河期，借殼上市數量持續下滑，而最終完成借殼上市的企業更是寥寥無幾。
一位摩根史坦利華鑫證券的投行人士表示，借殼上市已經是併購重組裡的非主流事件，A股殼資源價值將繼續走低，A股殼生態正在加速重構。
一位投行專業人士在微博上公開發表了《由冷及凍-隨便寫寫2020年A股併購重組市場》的評論帖子，明確表示，「併購重組在會項目到了個位數，與同期的IPO和再融資相比，併購重組市場顯著邊緣化。七年後，市場回到了從前模樣」，並特別感嘆，「別談借殼了，絕對的非主流事件。」
借殼上市數量不斷下滑
證監會數據統計顯示，2020全年共有396隻新股相繼登陸滬深市場，募資金額接近4700億元，上市企業數量和募資總額均為近10年來新高。
但併購重組市場卻不溫不火，和以往動輒股價翻倍的走勢相比，2020年的併購重組交易並沒有引發市場較大關注，股價普遍表現平淡。
值得一提的是，併購重組裡借殼上市數量急劇下滑。Wind統計數據顯示，僅6家企業在2020年完成借殼上市，分別是：天下秀、萬邦德、羅欣藥業、天山鋁業、浙農股份和ST宏盛。
比起借殼上市的高峰期2015年的34家企業已然大幅下滑，相比2019年的9家也下滑比例超過33%。
在這6家借殼上市的企業中交易金額過百億的僅天山鋁業一例，以往數百億的借殼上市已不復存在。
2020年7月，天山鋁業借殼新界泵業的方案正式完成。根據方案，新界泵業通過重大資產置換、發行股份購買資產、股份轉讓三項交易，裝入天山鋁業100%股權。在此次交易中，天山鋁業估值為170.28億元。交易完成後，上市公司主營業務變為原鋁、預焙陽極、高純鋁、氧化鋁以及鋁深加工產品與材料的生產和銷售。
對此，投行人士表示，在試點註冊制改革的大背景下，大批龍頭公司都會選擇直接上市，借殼的資產或多少是IPO有點障礙的企業，巨頭不選擇借殼，借殼市場自然冷清。
小盤股殼資源價格降低
曾幾何時，核准制下A股上市平臺被看作一種稀缺資源，以致一些上市公司淪為「績差股」後仍受資金追捧。
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，作為註冊制的配套，市場化的退市制度對A 股市場長期存在的「殼股」現象將起到釜底抽薪的作用。過去買了股票被套了就一直拿著等解套
這種操作將不可行了，因為差股票很可能像香港市場上的「仙股」一樣無人問津，最後只能退市。
李迅雷認為過去一些業績很差、市值很小的上市公司經常被關注，也有不少最後通過借殼上市實現華麗轉身。因此，A股的小市值股票成交活躍度和市值佔比都一直偏高。以市值中位數以下的股票的市值佔比為例，A 股明顯高於美股等成熟的資本市場，未來業績差的小公司將進一步受冷落。
21世紀經濟報導記者也了解到，截至1月11日，A股市場股價不到1元的仙股共有12隻，其中股價最低的*ST海創B股價收報0.102元。
深圳資深投行人士也表示，註冊制改革的推進，會大幅降低殼資源價值。未來純殼估值將逐步向港股的殼價估值靠攏。港股主板殼目前估值為4億至5億港元，創業板為1億至2億元。
儘管價值不斷降低，但殼資源不會全然消失，多位投行人士都表示，有一些資產不適於IPO的嚴格要求，可能還是要依靠殼平臺路徑。
限制績差公司重組與借殼上市大勢所趨
深圳證監局原局長張雲東在接受媒體採訪時曾公開表示，資本市場是優勝劣汰、優化資源配置的場所，但是以往退市制度過於寬鬆，留給一些人較大運作空間，「空殼」被追捧，「保殼」、「賣殼」、「借殼」亂象層出不窮。
因此，應該嚴格限制績差公司重組與借殼上市，同時實施堅決的退市制度。
2020年12月31日，滬深交易所發布了覆蓋全市場的新退市制度，並且自發布之日起生效實施。本次新退市制度改革完全借鑑了科創板與創業板新退市制度規則，在主板和中小板全面實施，也就是說，新退市制度早於註冊制實行了全市場覆蓋。
隨著註冊制改革的不斷推進，資本市場併購重組或將迎來優化，規範性也隨之提升，業內人士指出，在上市公司不斷擴容的背景下，將會有更多基於收購標的產業價值的買殼，不是併購重組，而是產業整合，「殼價格降低對於產業整合來說算是利好，因為圍繞上市公司收購整合的成本及阻力降低，有利於產業整合交易。」