魯證期貨研究所 婁載亮
PTA全稱精對苯二甲酸，它的上遊源頭是原油，下遊產品是化纖行業的聚酯纖維（滌綸）。所以PTA作為重要的工業產品是化工產業鏈和化纖產業鏈相聯繫的紐帶。眾所周知，我國是世界化纖大國，而作為化纖基礎原料的PTA在國民經濟中的作用不言而喻。目前我國是全球PTA產能第一大國，2006年底PTA 期貨的推出更進一步增強了我國企業在全球PTA市場的發言權。
當前經濟形勢下，特別是2012年以來PTA產業鏈上各個產品現貨市場運行情況如何呢？筆者近期對PTA產業鏈上現貨市場運行狀況進行了調研，現結合調研情況對現貨市場進行梳理總結。
一、PTA 現貨情況
1、銷路不暢，庫存高企，行業整體虧損
今年年初，受上遊原料價格高企以及下遊需求預期的帶動，PTA經歷了一波上漲行情，但從過完春節的招工難開始到現在的訂單荒，期待中的需求旺季並沒有來臨，所以市場從三月初開始調整，三月中旬MX、PX價格開始暴跌，從而帶動PTA期現市場開始加速下跌。
由於三月初PX價格持續高企，PTA現貨價格卻在往下調整，PTA 現貨企業大多處在虧損邊緣。持續虧損使得許多企業採取延長檢修時間，或新產能推遲開工來應對。隨著近期PX價格的大跌，後期PTA企業的狀況會有一定改善，但實際傳導到PTA現貨市場還需時間。
2、新產能預期對後市衝擊較大，但企業理性大於恐慌
今年全球PTA 預計新增產能1260萬噸，其中國內新增1140萬噸，是2011年底國內PTA 總產能的50%，這些產能基本上都將在下半年釋放。這麼大的產能使得市場普遍預期下半年PTA將嚴重過剩。
PTA行業內雖普遍對後市謹慎，但也有企業表示實際產能增加可能沒有市場預期的這麼大，由於當前市場氛圍不好，上馬就賠錢的情況下還有多少企業會如期釋放產能值得商榷。根據市場原理，當一個行業長時間虧損的時候市場將會發揮作用，從而引導其價格回歸合理。所以一段時間以來持續虧損的情況不可能長期存在。要麼是PX價格下跌要麼就是PTA 價格上漲，前期PX的走勢似乎已經驗證了這一點。
二、PX現貨情況
1、價格高位運行震蕩
對二甲苯（PX）是生產PTA 的直接原料。去年PX 國內產量675萬噸，進口498萬噸，進口依存度43.8%。PX 價格持續高位原因在於上遊原油價格堅挺以及下遊PTA 強大的需求。短期內原油價格沒有看到趨勢下跌跡象，但是最近一段時間以來由於PTA 持續的虧損，PTA廠商停產預期增加，而且PTA新項目的推遲投產，對PX的備貨需求下降。從而引起了PX的大跌，從3月5日1658美元/噸下跌至3月19日的1530美元/噸，短短兩周大跌128美元/噸。
2、PX 風景這邊獨好
在當前市場環境下，從PX到紡織終端的產業鏈上看，利潤分配格局很不平衡。PTA、聚酯處在虧損邊緣，終端紡織行業相對分散但整體呈現訂單缺乏、開工不足、庫存高企格局。相比較而言PX 行業2011年以來一直處在高利潤水平，這種利潤分配格局將長期存在。
三、聚酯現貨情況
就全球市場來看，截至2011年底我國滌綸長絲佔全球比重在69%，滌綸短纖佔65%，聚酯瓶片佔22%。在我國整個聚酯產品分布中，聚酯瓶片佔比約15%，滌綸長絲佔比約佔63%，滌綸短纖約佔17%。
1、聚酯瓶片投產高峰期來臨
2011年我國聚酯瓶片產量408萬噸，其中出口100萬噸左右。2011年瓶片市場整體表現供需平衡、利潤相對穩定。但2012年國內瓶片行業迎來產能集中投放期，全年預計產能增長33%，年底產能預計達到約620萬噸的水平。就目前市場情況來看，如此巨大的產能若全部投產必將產生巨大的產能過剩。
2、滌綸長絲、短纖輝煌不再
2010、2011兩年聚酯行業經歷了快速擴張，並且由於下遊織機同樣快速擴張使得近兩年滌綸長絲、短纖行業經歷了一輪輝煌時期，但是隨著去年三季度開始下遊織機數量增速的減緩。聚酯產品的價格也隨之大跌，再加上今年初以來紡織企業訂單的缺少，進一步傳導到滌綸長絲、短纖產業。所以目前滌綸長絲、短纖的各個品種幾乎全部存在庫存高企、面臨降價壓力的問題。
聚酯行業2012年面臨行業發展的拐點，目前聚酯企業基本在保本經營，行業必須重新洗牌或會出現新的發展的春天。其實，聚酯生產企業的負荷已經在開始下降，去年三季度由於利潤的壓縮，聚酯行業的負荷已經出現10%的回落。市場經濟中，市場之手是調控行業發展的最佳途徑，與其寄希望於企業自覺減產不如期望市場機制發揮作用。
四、終端紡織現狀
1、紡織需求的不暢是整個產業鏈的瓶頸
從PTA 整個產業鏈運行情況來看，之所以出現市場如此不景氣，主要原因集中在了下遊需求的持續不暢。特別是2012年春節後，紡織需求預期的落空嚴重打擊了市場信心。使得PTA、聚酯等產業由於需求不暢造成產能無法消化，最終導致大面積虧損。
2、今年以來終端需求持續不振原因分析
出口不暢。歐洲作為我國紡織企業主要出口地之一，歐洲經濟的持續不振影響了我國紡織企業對歐洲的出口。近年來，由於通脹的高企，工人工資的增加，使得我國製造企業傳統的成本優勢進一步降低，與其他一些國家特別是東南亞、南亞國家相比優勢不再，國外訂單部分轉移。
內需不振。家紡佔我國滌綸消費的30%-40%，但由於國家持續的房地產調控影響了家紡的需求。由於今年春節後溫度持續偏低，使得服裝消費旺季遲遲沒有來臨，再加上近年來一些服裝品牌特別是運動品牌擴張太快、售價偏高，導致銷售不暢，目前服裝成品商庫存壓力較大。
3、後期需求展望
從傳統上看，歐美旺季需求在聖誕，中國廠家發貨主要在8月底、9月初，生產備貨需要4-5個月時間，所以歐美大單下單應該在4月份，而隨著國內天氣轉暖剛性需求的恢復，預計國內訂單也會在4、5月份恢復，所以短期內看4月份或許會出現集中下單的狀況。
五、總結
產能不等於產量，PX供應或將決定下遊產量。通過PTA 上下遊整個產業鏈的分析，可以發現PTA、聚酯產業今年產能預計擴張很大，這就需要相對應的PX產量供應，拋開其他因素預計今年全亞洲 （含中東）PX產量增加在5%左右，PX供應的不足必將影響PTA的開工率，並進一步影響到聚酯產品，而預計中國PTA 需求增長在10%左右，所以依此推算國內PTA供應還將出現缺口。當前需要注意的關鍵問題是PTA需求能否實現如上的增長。
作為與國民經濟有著密切聯繫的商品品種，其行情走勢必然會跟宏觀經濟密切相關。所以要分析PTA期、現市場的下一步走勢，特別是趨勢性的行情走勢，除了結合行業自身特點外還必須密切關注宏觀經濟形勢的發展。