一、事件概述
近期，根據中國化學與物理電源行業協會發布的信息，包括銅箔、電解溶劑、鈷鹽等鋰電池原材料產品價格上漲幅度明顯，其中，溶劑市場大幅調漲，DMC 價格現報為8500元/噸左右，漲幅超過50%。中國化學與物理電源行業協會認為，根據以往經驗，鋰電池在年底銷量不會太好，價格一般以弱穩為主，而原材料在今年底將有顯著漲價。
二、分析與判斷
三季度新能源汽車銷量高速增長，鋰電銅箔供需矛盾依然突出
1、新能源汽車銷量持續快速增長放大動力電池用鋰電銅箔需求。根據中汽協的數據，16Q3 國內新能源汽車銷量為11.8 萬輛，同比增長87.21%，環比增長6.53%，1-9 月國內新能源汽車銷量為28.8 萬輛，同比增長113.68%。根據第一電動研究院的數據，今年上半年動力電池出貨量達6.67GWH，佔去年全年的42.5%，同比增長1.45 倍。
純電動汽車相比混合動力汽車搭載更多的電池，其對鋰電銅箔的需求至少10kg/輛。
隨著新能源汽車持續放量，鋰電銅箔的需求量將持續擴大。
2、新增鋰電銅箔產能相對滯後，供需持續緊張。鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的主要材料，銅箔性能的優劣直接關係到鋰電池的性能。相比電子級銅箔，鋰電銅箔對性能、精度、均勻性要求更高，在生產設備和工藝上要求有長期的工藝積累，標準電子級銅箔厚度在12~70 微米，鋰電銅箔厚度在7~20 微米。此外，鋰電銅箔產能存在建設周期長、設備特殊、投資大、環保壓力高等特點，電解鋰電銅箔產能擴產壁壘較高。受鋰電產能擴產相對滯後影響，鋰電銅箔供需矛盾依然突出。
銅箔持續漲價，帶動下遊覆銅板價格上漲
1、銅箔價格持續上漲。受鋰電池廠商雙11 和雙12 備貨的影響，鋰電池產業鏈中的銅箔、溶劑價格出現大漲。根據中國化學與物理電源行業協會的數據，近期銅箔、電解液等鋰電池原材料產品價格明顯上漲，部分產品漲幅達到55%。此前，諾德股份在16 年中報披露，公司銅箔產品毛利率同比增長10.33 個百分點，銅箔產能為2.71萬噸/年，其中80%的產能為鋰電銅箔，佔據動力電池用鋰電銅箔約1/3 的市場份額。
2、銅箔漲價推動覆銅板價格上漲。覆銅板受銅箔的價格影響較大，覆銅板廠商市場集中度較高，行業前三名市佔率分別為14%、11%、11%，其下遊PCB 企業較為分散、議價能力低，銅箔漲價能順暢傳導到覆銅板廠商。金安國紀披露，16 年中報公司覆銅板產品的營收佔總營收比例為98%，毛利率同比增長8.64%，並預計前三季度實現歸母淨利潤為1.24~1.48 億元，同比增長170%-220%。
銅箔及覆銅板持續漲價將驅動PCB 行業市場集中度提升，長期利好PCB 大廠PCB 企業分散、產品同質化嚴重，小廠受規模、資金限制被迫漲價而喪失客戶，大廠憑藉規模和資金優勢對覆銅板有議價能力和囤貨能力，漲價緩慢並將獲取更多客戶。長期看，隨著銅箔持續漲價，PCB 市場份額將進一步向大廠商集中。
三、投資建議
鑑於銅箔漲價是一個中長期的過程，重點推薦國內覆銅板廠商金安國紀、生益科技，PCB 產業鏈一體化廠商超華科技。
四、風險提示：
1、主要原材料價格波動風險；2、行業景氣度下滑風險；3、行業競爭加劇風險。