華特氣體:中國特種氣體國產化的先行者

　　作者 | 科創大胖龍

　　數據支持 | 勾股大數據

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　　公司基本概況

　　華特氣體是一家致力於特種氣體國產化，並率先打破極大規模集成電路、新型顯示面板等尖端領域氣體材料進口制約的民族氣體廠商，主營業務以特種氣體的研發、生產及銷售為核心，輔以普通工業氣體和相關氣體設備與工程業務，提供氣體一站式綜合應用解決方案。

　　1）主營業務與產品

　　報告期內，公司主要產品銷售情況如下表所示：

　　2) 公司市場地位

　　經過近二十年的發展，公司已獲授權專利 87 項、參與制定 28 項國家標準，承擔了國家重大科技專項（02 專項）中的《高純三氟甲烷的研發與中試》課題、廣東省教育廳產學研結合項目《半導體材料用氟碳系列氣體產品的開發與應用》、廣東省戰略性新興產業區域集聚發展試點重點項目《平板顯示器用特種氣體》等重點科研項目，並於 2017 年作為唯一的氣體公司入選「中國電子化工材料專業十強」。在持續研發之下，公司成為國內首家打破高純六氟乙烷、高純三氟甲烷、高純八氟丙烷、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純一氧化氮、Ar/F/Ne 混合氣、Kr/Ne 混合氣、Ar/Ne 混合氣、Kr/F/Ne 混合氣等產品進口制約的氣體公司，並率先實現了近 20 個產品的進口替代，是中國特種氣體國產化的先行者。其中，高純六氟乙烷獲選「第十屆（2015）中國半導體創新產品和技術」、高純三氟甲烷獲選「第十一屆（2016）中國半導體創新產品和技術」，Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和 Kr/F/Ne 等 4 種混合氣於 2017 年通過全球最大的光刻機供應商 ASML 公司的產品認證。目前，公司是我國唯一通過 ASML 公司認證的氣體公司，亦是全球僅有的上述 4 個產品全部通過其認證的四家氣體公司之一。

　　隨著公司產品的純度、精度和穩定度持續提高以及市場開拓的深入，產品獲得了下遊相關產業一線知名客戶的廣泛認可，並實現了對國內 8 寸以上集成電路製造廠商超過 80%的客戶覆蓋率，解決了中芯國際、華虹宏力、長江存儲、武漢新芯、華潤微電子、臺積電（中國）、和艦科技、士蘭微(600460)電子、柔宇科技、京東方等客戶多種氣體材料制約，並進入了英特爾（Intel）、美光科技（Micron）、德州儀器（TI）、海力士（Hynix）等全球領先的半導體企業供應鏈體系。

　　3）發行人報告期的主要財務數據和財務指標

　　公司整體業績狀況良好，營業收入由2016年的6.57億元增長至2018年的8.17億元，複合增長率11.53%，歸母淨利潤由2016年的0.39億元增長至2018年的0.68億元，複合增長率32%。

　　關鍵財務指標：

　　4）公司股權結構

　　發行前後的股本結構：

　　本公司本次發行前總股本 9，000 萬股，本次公開發行新股數量不超過3,000.00萬股，佔發行後總股本比例不低於25%。發行前後公司股本變化如下：

　　石平湘直接持有公司 14.12%的股份，並通過華特投資、華弘投資、華和投資和華進投資間接持有公司 28.83%的股份，石思慧直接持有公司 6.00%的股份，石平湘、石思慧為父女關係，且雙方已籤訂一致行動協議，並約定對華特股份的相關重大事項保持一致行動關係，石平湘、石思慧直接與間接合計持有公司 48.95%的股份。此外，石平湘控制的華特投資作為華弘投資、華和投資、華進投資的執行事務合伙人，能夠控制華弘投資、華和投資、華進投資所持有的公司表決權，

　　因此石平湘、石思慧父女直接與間接合計可實際支配發行人股份的表決權比例達到 84.99%，為公司共同實際控制人。

　　5) 經營管理層與員工情況

　　石平湘先生，1948 年 12 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，廣東廣播電視大學專科學歷。1968 年1月至 1973年1月，因「知青上山下鄉運動」務農；1973 年 1月至1976年1月，在佛山市機關農場務農；1976年1月至1984年1月，擔任佛山市二氧化碳研究所經理；1984年1月至1985年9 月，擔任佛山市微電腦開發中心經理；1985年 9 月至1987年7月，在廣東廣播電視大學學習深造；1987年 7月至1993年3月，擔任佛山市創業科技公司副總經理；1993年4月至2012年2月，擔任華南研究所執行董事、總經理；1999年 2月至2008年7月，擔任華特有限執行董事、總經理；2008年8月至2015年6月，擔任華特有限執行董事；2015年6月至今，擔任華特股份董事長。

　　石思慧女士，1978年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權，美國俄亥俄州立大學會計學碩士研究生學歷。2009年1月 2015年6 月，擔任華特有限總經理助理；2015年6月至今，擔任華特股份董事、副總經理；2016年4月至今，擔任華特股份副董事長。

　　截至2018年12月31 日，公司在冊員工總數為 811 人，其中大多為生產技術人員，佔比38.96%；30歲以下員工佔比達21.58%。

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　　發行人所處行業狀況

　　2.1 行業市場概況

　　1）特種氣體市場

　　經濟新常態下更加強調經濟結構的優化升級，集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜、新能源汽車、航空航天、環保、醫療等產業對中國經濟增長的貢獻率將愈加突出。特種氣體作為上述產業發展不可或缺的關鍵性材料，其市場規模將保持持續高速發展。根據卓創資訊統計，2010-2017 年中國特種氣體市場平均增速達 15.48%，2017 年中國的特種氣體市場規模達到約 178 億元，且預期此後 5 年仍將以平均超過 15%的年增長率高速增長，到 2022 年中國特種氣體市場

　　規模將達到 411 億元，特種氣體將為中國新興產業的發展注入新動力(310328)。而在全球範圍內，特種氣體同樣保持了較高的增速，2017 年全球特種氣體市場規模達 241億美元，較 2016 年同比增長 11.55%，特種氣體市場空間廣闊。

　　2）特種化氣體國產化趨勢

　　自 20 世紀 80 年代中期特種氣體導入中國市場，中國的特種氣體行業已經經過了 30 年的發展和沉澱，隨著不斷的經驗積累和技術進步，業內領先企業已在部分產品上實現突破，達到國際通行標準，逐步實現了進口替代，特種氣體國產化具備了客觀條件。在需求層面，國內近年連續建設了多條 8 寸、12 寸大規模集成電路生產線、高世代面板生產線等，為保障供貨穩定、服務及時、控制成本等，特種氣體國產化的需求迫切。此外，近年來國家相繼發布《「十三五」國家戰略新興產業發展規劃》《新材料產業指南》等指導性文件，旨在推動包括特種氣體在內的關鍵材料國產化。因此，在技術進步、需求拉動、政策刺激等多重因素的影響下，特種氣體國產化勢在必行。

　　2.2 行業競爭情況

　　隨著技術的逐步突破，國內氣體公司在電光源氣體、雷射氣體、消毒氣等領域發展迅速，但與國外氣體公司相比，大部分國內氣體公司的供應產品仍較為單一，用氣級別不高，尤其在集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等高端領域，2017 年空氣化工集團、液化空氣集團、大陽日酸株式會社、普萊克斯集團、林德集團等國外氣體公司的市場佔比超過 80%。以華特股份為代表的國內氣體公司通過多年持續的研發和投入，已陸續實現 IC 用高純二氧化碳、高純六氟乙烷、

　　光刻氣等多個產品的進口替代。目前國內外的競爭企業具體如下表所示：

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　　公司競爭優勢

　　（1）技術及產品優勢

　　公司在純化、混配、氣瓶處理、分析檢測等關鍵環節均達到了國內行業領先水平，部分指標甚至達到了國際先進水平。尤其是在純化方面，公司不僅能根據需求將產品純化至相應純度，還能對雜質成分進行有效識別，並對 CO2、水、顆粒物等雜質進行精準去除，將氣體純化至 5N（99.999%）、6N（99.9999%）乃至 7N（99.99999%）；混配方面，根據不同需求公司能將目標組分的濃度控制在0.1ppm，且具備精準配製超過 30 種組分混合氣的能力；氣瓶處理方面，即使是針對化學性質最活潑的氟元素，公司還能通過恰當的氣瓶處理技術，保證氣瓶內含氟氣體不與氣瓶內壁發生反應，確保產品質量穩定，是全球少數幾家能具備相關技術的氣體企業；分析檢測方面，公司檢測精度可達 0.1ppb（0.1*10-9），並具備對重組分、百分比濃度含氟量的檢測能力。經過近 20 年的持續積累，公司在特種氣體領域形成明顯的技術優勢，並依此在近年來不斷突破國外技術壟斷，是國內首家打破高純六氟乙烷、高純三氟甲烷、高純八氟丙烷、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純一氧化氮、Ar/F/Ne 混合氣、Kr/Ne 混合氣、Ar/Ne 混合氣、Kr/F/Ne 混合氣等產品國外壟斷、率先實現了近 20 個產品進口替代的氣體公司。

　　（2）高端應用領域的先發優勢

　　在集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等下遊高端應用領域，客戶對氣體供應商會進行審廠、產品認證兩輪嚴格的審核認證，其中光伏能源、光纖光纜領域的審核認證周期通常為 0.5-1 年，顯示面板通常為 1-2 年，集成電路領域的審核認證周期長達 2-3 年，而公司經過多年行業沉澱在高端市場領域形成了突破，積累了中芯國際、臺積電、華潤微電子、華虹宏力、長江存儲、京東方、柔宇科技、晶科能源、晶澳太陽能、武漢長飛等眾多優質客戶，尤其在集成電路領域，對 8 寸晶片廠商的覆蓋率處於行業領先地位。同時，由於前期嚴格的認證體系，一旦進入供應鏈體系並開始批量供應，公司與客戶的合作關係便相對穩定，且隨著合作關係的深入，公司一方面可以通過不斷滿足客戶的個性化需求，強化客戶粘性；另一方面，公司又能夠對客戶需求進行深入挖掘，研發和推出更多、更先進的產品種類，拓展業務機會。因此，公司在積累眾多優質客戶後，先發優勢明顯。

　　（3）研發優勢

　　憑藉對行業的深刻理解和對需求的敏銳把握，公司的研發具備較強的戰略前瞻性，及早對前沿領域特種氣體進行了研發布局，並成功進入了集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等領域客戶的供應鏈，形成了較強的先發優勢。一方面，隨著公司的先發優勢愈發擴大，公司憑藉雄厚的技術實力逐步成為標準制定者，已主持或參與制定包括多項電子工業用氣體國家標準在內的 28 項國家標準。另一方面，先發優勢下公司與客戶的聯繫更加緊密，甚至參與到客戶的新產品研發中，對市場前沿需求的把握更加準確，能迅速根據客戶的需求，確立貼合市場、行業領先的研發方向，保持研發的持續先進性。此外，公司的核心技術人員參與了國家重大科技專項中《高純三氟甲烷的研發與中試》、廣東省戰略性新興產業區域集聚發展試點項目《平板顯示器特種氣體項目》等重點科研項目，研發團隊實力突出、經驗豐富，有效保障了公司研發項目的推進。

　　（4）豐富的產品種類及「一站式」的綜合服務能力

　　公司下遊客戶具有用氣多樣化、分散化的特點，例如集成電路行業，僅集成電路的製造就需使用超過 50 種氣體。由於氣體產品的特殊性，每一產品的經營均需取得相應的《危險化學品經營許可證》等資質，公司取得的生產、經營資質覆蓋產品種類超過 100 種，是國內經營氣體品種最多的企業之一，能有效滿足客戶的對產品品種的需求，產品種類優勢明顯。在氣體產品之外，公司還為客戶提供高純潔淨供氣系統的設計、安裝和維護等氣體設備與工程的配套服務，保障產品在客戶使用過程中的純度、精度等保持穩定，特種氣體、普通工業氣體和氣體設備與工程構成了公司完善的業務體系，能夠為客戶提供「一站式」的氣體應用解決方案。此外，公司具備業內領先的物流配送能力，由近百輛槽車、貨車組成的專業運輸團隊，半徑 200 公裡內均可一日送達，並通過物流運輸信息系統的完善，提高了物流信息的準確性和及時性，做到產品銷售與售後一體化。

　　（5）營銷網絡優勢

　　客戶對氣體種類、響應速度、服務質量的高要求都使得營銷網絡在氣體企業的經營中處於重要地位。公司立足佛山，並通過在深圳、中山、江門設立子公司，基本實現了珠三角乃至廣東省地區的網絡覆蓋。深耕珠三角市場的同時，公司還在湖南、江西、浙江等地設立了 5 家子公司，輻射範圍逐步向華東、華中乃至全國擴散，營銷網絡建設日趨完善，市場滲透率、客戶服務質量不斷增強。此外，公司的產品質量得到了海外客戶，包括海外大型氣體公司的認可，是國內少數實現了產品出口的氣體公司，公司產品通過國際氣體公司，如液化空氣

　　集團、林德集團等公司出口至東亞、東南亞、西亞、北美、歐洲等 50 餘個國家和地區，形成了「境內+境外」的全球銷售網絡，既能有效促進產品銷售、提升公司產品影響力，又能在信息、渠道等方面實現優勢互補與資源整合，不斷增強公司的競爭力。

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　　同行業可比公司比較

　　毛利率情況對比：

　　公司研發投入對比：

　　應收帳款周轉率對比：

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　　募集項目簡要分析

　　1）生產項目簡介

　　本次募集資金扣除發行費用後計劃投資於三個項目，分別為氣體建設及倉儲經營項目、電子氣體生產純化及工業氣體充裝項目、智能化運營項目，並補充公司流動資金需求，項目投資總額為7.1億元。

　　募投項目基本情況如下：

　　其中江西華特擬投資 3.48億元人民幣用於氣體中心建設及倉儲經營項目，佔總投資額最大佔比。主要是為了提高公司特種氣體產能，擴大特種氣體供給。同時，目前我國特種氣體需求長期是通過進口得以滿足。為了填補國內市場的空缺，加速特種氣體國產化的進程，打破外資氣體公司在中國的市場壟斷地位，氣體中心的建設顯地非常必要。

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　　重點風險提示

　　1）實際控制人不當控制的風險

　　截至本招股說明書籤署日，石平湘直接持有公司 14.12%的股權，其作為華特投資的實際控制人，可實際控制華特投資所持公司 29.60%的表決權，而華特投資作為華弘投資、華和投資、華進投資的執行事務合伙人，能夠控制華弘投資、華和投資、華進投資所持公司合計 35.27%的表決權，故石平湘通過控制華特投資、華弘投資、華和投資、華進投資，可實際控制公司 78.99%的表決權。此外，石思慧直接持有公司 6.00%的股權。因此，公司實際控制人石平湘、石思慧合計

　　可控制公司 84.99%的表決權。如果公司實際控制人通過行使表決權等方式，對公司經營及財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面實施不利影響，可能導致公司存在實際控制人利用控制地位損害中小股東利益的風險。

　　2）存貨規模較大的風險

　　2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司存貨帳面價值分別為 7,361.65 萬元、8,759.26萬元和9,426.14萬元，存貨規模較大，佔流動資產的比重分別為20.04%、21.06%和 21.34%。公司存貨主要由原材料、產成品、在產品和發出商品構成，公司主要採用以銷定產的模式，產品的生產周期較短，存貨大幅減值的風險較小。但隨著公司生產規模的擴大，如果公司不能加強生產計劃管理和存貨管理，可能

　　存在存貨餘額較大給公司生產經營帶來負面影響的風險。

　　3）使用權屬不完善的房產可能產生的風險

　　公司及其子公司目前自有的存在權屬瑕疵的房產面積約為 3,377.39 平方米，佔房產總面積的比例為 10.11%，其中，華特股份所有的約 315 平方米的房產正在辦理權屬證書；聯合化工所有的 2,984.39 平方米的房產因歷史問題無法辦理過戶，已取得綏寧縣不動產登記中心出具的證明，證明聯合化工為該房產的實際權屬人。

　　公司及其子公司目前租賃的存在權屬瑕疵的房產面積約為 5,849.78 平方米，佔租賃房產總面積的比例為 28.18%，該等房產正在辦理權屬證書。針對上述公司及子公司自有或租賃的存在權屬瑕疵的房產情況，公司實際控制人出具了承諾：「公司及子公司如因在用的土地、房產涉及的法律瑕疵而導致該等房地產被徵收、拆除或拆遷，或租賃合同被認定無效或者出現任何糾紛，並給公司造成經濟損失（包括但不限於徵收、拆除、處罰等直接損失，或因徵收、拆遷、拆除等可能產生的搬遷費用、固定配套設施損失、停工損失、被有權部門罰款或者被有關當事人追索而支付的賠償等），本人將就公司實際遭受的經濟損失（扣除取得的各種補償、賠償外）全額承擔賠償責任，並不向公司進行任何追償。」對於上述存在權屬瑕疵的房產，公司仍可能面臨因產權手續不完善帶來的潛在風險。

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（責任編輯：張洋 HN080）