富途觀察團 | JS環球生活路演紀要:進軍全球全品類小家電市場

近日，富途觀察團與JS環球生活（01691.HK）進行了一場小範圍的路演交流，對於近期市場關心的雙11業績成果、海外業務情況，公司未來預期等問題進行了深入溝通，本文記錄部分重點供投資者參考。

後續會繼續組織市場關注的公司進行路演交流，請關注富途研究及富途觀察團跟蹤相關信息。

牛牛劃重點：

1、2020年Q3業務兩家子品牌雙雙超預期

2、雙十一九陽銷售額為小家電對手3倍，鯊克蒸汽拖把蟬聯全網第一

3、美國、英國市場戰勝戴森；日本市場獲消費者追捧；歐洲市場逐漸滲透

4、供應鏈成本預期下半年降低5000萬美金，財務成本下降50%，財務費用優化空間大

富途觀察團點評：

疫情後期，小家電概念被削弱。但Q3Q4出貨旺季，兩家子公司表現優異，接下來股價將主要由業績推動；隨著海外對小家電的需求提升，海外品牌Sharkninja將成為公司主要增長點，建議關注。

路演總結

公司方面分享了九陽和Sharkninja兩家子公司2020年Q3業務完成情況。九陽已經發布了三季度收入財報，2020Q3營業收入維持雙位數增長，達13.24%，淨利潤率在產品組合的變化下實現4.72%的增長，增速略有下降。未來隨著線下渠道和人流的恢復，毛利率和淨利率增速有望逐步提升。海外業務方面，公司方面預測第三季度營收營收將維持30%以上的增長，但由於參加了一系列大型海外促銷活動，環比毛利增長不會達到上半年水平。

作為小家電龍頭，雙十一購物節兩家子品牌表現得十分突出。九陽方面，截止到雙十一當天，全網銷售額達到了十二億人民幣，其中主打的SKY系列銷售量達到了七萬臺，而萌潮系列（聯名款）超過33萬臺；對比來看，同類競爭對手的全網銷售額約為3-4億左右。Shark方面，蒸汽拖把在進軍國內市場後，一直保持在全網銷售第一名的水平，品牌曝光度已經覆蓋到了1.2億的用戶群體。

從整個集團的層面上看的話，公司IR指出了三個增長方向：1）主營產品增長；2）新品類產品增長；3）全球市場擴張

2020年全球疫情蔓延下，JS環球生活沒有停下全球擴張的步伐。2020上半年進軍德國市場，下半年入場法國市場，未來公司會進入義大利、西班牙等歐洲國家的小家電市場。對於已經入駐的日本和澳大利亞市場將滲透率會進一步提升。RCEP的推出，公司的亞太地區和東南亞的分布市場將從供應端和銷售端中同時受益。

公司IR也分享了財務費用的優化空間，利潤段來看，成本有三個個優化空間：1）隨著全球生產鏈布局和協同效應的成熟化，公司預期將節省超過5000萬美金的供應鏈成本；2）因疫情關係，歐美市場的電商渠道佔比不斷提升，進一步優化毛利率；3）公司二次招股後，債務比例和利息成本壓力釋放，公司未來淨利率有提升的空間。

投資者問題

Q：九陽一直以豆漿機聞名，九陽同時也在哺育其他產品。那我想問問，2020年雙11剛剛過去，九陽其他小家電產品在雙11中表現如何？還有就是，你們下一步打算怎麼拓展這一類新增產品，例如破壁機，淨水器等等。

A：公司在成立第一個十年之後，一直在把九陽從專營豆漿機的品牌，拓展成更全面的小家電品牌。那在未來的第二個十年，公司會持續發力拓展破壁機、蒸汽飯煲等其他新產品。

前面有提到，高端SKY系列（S系列無塗層蒸汽飯煲、K系列不用手洗破壁豆漿機、Y系列不用手洗破壁機），在雙11中銷售了大概7萬臺，萌潮系列（linefriend聯名款，包括養生壺淨水器）銷售大概在33萬臺左右。

從長遠來看，公司會以SKY系列為技術核心鞏固護城河，以萌潮產品為吸引年輕人的營銷手段。通過IP聯名，可以讓更多消費者認識到九陽的品牌，JS期待等年輕消費者成家立業之後，消費者需求可以更進一步提升。

此時，九陽可以為這些年輕消費者提供長遠的生活解決方案。核心技術可以提供相關競爭壁壘，公司在靜音、破壁、不用手洗、蒸汽消毒等功能上有自有專利技術，同行的競爭者無法複製同類高端產品。公司還在此基礎上不斷升級，研發SKY2.0、3.0系列。

除了已有產品外，公司正在拓張其他品類的產品，包括淨水器、炊具等等。根據銷售數據，炊具系列的線上銷售額已經超過了一些老品牌，在全網市佔率排到了第二名。

九陽將通過技術核心+長尾+品類拓展，持續擴大市場影響力和份額。成為多樣化高品質的小家電品牌。

Q：看到2020Q3公司的營業成本百分比下降了6.2%，這個的主要原因是什麼？

A：此項數據來自於九陽子公司第三季度報告，九陽此次營業成本下降的主要原因是九陽的整體經營效率大幅提升，未來會進一步優化供應鏈、生產和銷售過程中的成本。

除了九陽方面，九陽和Sharkninja一直在供應鏈上有集中採購的合作項目。在集團層面上，JS環球生活節省了約5000萬美金的供應鏈成本。

Q：目前應收加存貨已經有十億美金了，希望郭總解釋目前應收帳款偏高的情況？

A：投資者反應的情況已經屬於2020年中期財報上的數據了。上半年應收帳款偏高的問題，主要是因為疫情的關係，公司的整體存貨數量偏低，大部分產品處於供不應求的狀態。

因此，上半年的存貨水平相較之前的正常水平來說較低。那現在來看呢，第三和第四季度是銷售旺季，公司從七八月份就已經開始備貨了。目前的整體存貨周轉率在4-6個星期左右。

在應收帳款方面，同樣是因為全球疫情下，公司考慮到供應商的現金周轉，給予下遊供應商一個適當的政策放寬。

目前JS環球生活的應收帳款和存貨周轉率已經恢復正常了。

Q：RCEP確認建立後，JS環球生活是否有評估未來會對工作有什麼實質性的影響？尤其是未來國際和和供應鏈方面。

A：這方面有兩個方面可以深入：

1）供應鏈方面：之前收到關稅影響，一部分產能轉移到了東南亞市場，一個在越南一個在泰國。在RCEP建立後，因為本身需要將原材料從中國運輸到東南亞市場，供應鏈方面可以得到進一步優化。

2）銷售端方面：公司目前在亞太地區已經建立了一定的的銷售量，九陽的市場主要是東南亞，Sharkninja的市場主要是日本和澳大利亞，關稅降低可以促進更多的交易產生。

上半年，日本市場得到了雙位數的增長，給公司營收帶來了2-3個點的貢獻。澳大利亞方面，未來希望進一步脫離澳大利亞當地的經銷商，複製歐美地區的DTC模式。

Q：日本市場已經是個十分成熟化和完善的市場，Sharkninja是通過什麼樣的營銷策略滲透這些發達國家的呢？

A：其實市場成熟化不是一個問題，不只是日本，歐洲的小家電市場也發展的十分成熟的。所以我個人也十分驚奇Sharkninja能夠在進入英國短短四年的時間就拿到有繩吸塵器第一，無繩吸塵器第二的市佔率。

那得以快速發展主要有三個原因：

1）自身產品力十分優秀，與對手公司比較的話在技術方面有一定的競爭優勢。例如直立式吸塵器，主要競爭對手是戴森。而公司在戴森的大本營：英國，搶佔到了有繩吸塵器市場第一名，無繩清潔器市場的第二名，僅次於戴森。Sharkninja和戴森是市場上唯二擁有無吸力損耗技術的公司。

除了這個之外，公司還擁有放頭髮纏繞、摺疊比等技術專利。在定價方面，戴森的定價在四五百美金，而sharkninja是兩百到兩百五十美金。結合產品力和價格，Sharninja提供了一個更具性價比的選擇方案。

2）公司會採用鋪陳大量空中和地面廣告去大力推廣品牌。公司目前在歐洲的直營渠道佔比超過了50%。同時，日本和歐洲當地也會和大型零售商談線下合作，建立良好的合作關係。目前日本市場上，Sharkninja已經和當地比較大的零售商和媒體建立良好的合作關係了，幫助公司推廣新產品。

3）Sharkninja會把產品做本土化改造，例如日本本身消費者體型較小，家裡的空間也沒那麼大。所以公司在日本推出的類似隨手吸這些輕量級產品表現都十分不錯。除此之外呢，根據日本消費者的喜好，公司也和日本當地的IP合作，例如鋼鐵俠，吸引喜歡動漫的這一類年輕人。

Q：公司9月公開募集港幣接近十億，主要用於償還信貸融資，那目前公司最新的債務情況如何？未來的債務安排是怎樣的？

A：公司的債務情況主要源於在上市前收購了Sharkninja100%的股份。當時通過銀行貸款了11.7億美金，導致公司槓桿較高。那在今年IPO之後，JS環球生活做了一次債務置換，把財務成本從之前的430BP，下降到180BP以下，大大緩解了債務壓力。

目前來看，公司的債務都屬於長期借貸，公司短期沒有還款壓力，槓桿比例是在1.6倍左右。今年的財務成本總額大概在7000w美金，到明年會實現進一步降低。

今年上半年，公司經營現金流已經達到了3.1億美金，可以幫助公司儘快緩解槓桿壓力。從未來長期來看，公司九月的再融資是用於償還一部分循環貸款，這部分的貸款利率較高。

九月份的增發實際上還有一個主要目的，公司希望改善流動性，優化公司的投資者結構，包括引入更多的對衝基金、和長線基金等等。但其實本次增發數量並不大，所以債務並不是公司當務之急。

Q：公司明年的業績指引是多少？主要收入來源和發展會在哪裡？

A：在JS環球生活的層面上，明年公司目標實現營收和利潤同時雙位數增長。增長動力主要來源於3個方面：

1）現有品類增長：子品牌九陽中，主營產品包括擁有核心技術的SKY高端系列，以及萌潮IP聯名合作的產品；子品牌Sharkninja中，主營產品包括今年新推出的掃地機器人和蒸汽拖把等，這類產品在明年也會是增長的主要推動力。

2）新品類的增長：子品牌九陽中，九陽將推出淨水器，和新型子品牌；子品牌Sharkninja方面，公司將推出冰淇淋機新型產品。

3）海外市場拓展：明年預期進入義大利和西班牙市場，進一步滲透日本和澳大利亞市場。

總體而言，公司希望每年有20-25%的收入來自於新產品的銷售貢獻。

Q：請問明年的研發費用率大概需要多少去保持這樣的產品迭代速度呢？

A：在集團層面上，公司目前的研發成本佔收入7-8個百分點。那未來，公司也希望維持這樣的一個比例，上半年公司招募了許多研發人員，尤其是Sharkninja分部。

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