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高功率組件能有效降攤薄BOS成本，進而降低光伏發電的度電成本，是行業發展趨勢。目前，採用大尺寸矽片提升組件功率的方式技術更加成熟，產業龍頭準備也更充分，推廣的速度將會更快。近期，由於國內光伏需求超預期，預計在Q4爆發，同時疊加了大尺寸、雙玻佔比提升的影響，大尺寸電池片產能供應可能會出現短缺，愛旭、通威、隆基等大尺寸電池片產能充足的企業將充分受益。此外，雙玻組件佔比的提升也會拉動玻璃、POE需求，信義、福萊特、福斯特等也有望受益。
摘要
高功率組件是行業發展趨勢。高功率組件能有效降攤薄BOS成本，進而降低光伏發電的度電成本。為實現組件功率持續提升，行業目前主要採用大尺寸矽片、技術更替提升電池效率兩種模式。目前看，大尺寸矽片由於技術相對更成熟，產業龍頭準備更充分，推廣的速度更快。
高功率組件Q4可能迎來爆發。20年光伏競價項目落地，規模達26GW，超預期。受此影響，國內需求有望在4季度放量，預計國內2020年新增裝機將達45GW左右。其中，央企集採產品結構變化上，166電池組件的佔比達38%，高於19年8%的行業平均水平，雙面組件佔比61%，高於19年14%的行業平均水平。央企集採結構變化是高功率組件的風向標。
Q4大尺寸電池片供應偏緊，POE、玻璃受益。矽片環節由於新投產能兼容大尺寸的比例較大，供應相對充足。電池片環節，由於技改進度相對較慢，目前看4季度大尺寸電池片供應可能會偏緊，缺口估計在1-1.5GW左右，如果大尺寸電池片供應持續緊張，可能會迎來提價，愛旭、通威等大尺寸電池片產能充足的企業將充分受益。此外，雙玻組件佔比的提升也會拉動玻璃、POE需求，信義、福萊特、福斯特等也有望受益。
投資建議：矽片環節推薦：隆基股份；電池片環節推薦：愛旭股份、通威股份；繼續推薦：晶澳科技、東方日升；POE推薦：福斯特；玻璃環節推薦：福萊特，關注信義光能（港股）公。
風險提示：國內下遊需求不及預期、海外需求不及預期。
1.高功率組件是行業發展趨勢
高功率組件是行業發展趨勢。高功率組件能有效攤薄BOS成本，進而降低光伏發電的度電成本,，是行業的發展趨勢：隆基近期推出的Hi-MO5組件功率達540W，與傳統410W的組件相比，人工成本下降了20.9%，土地成本下降了5.3%，BOS下降了4.1%，度電成本下降了2.9%。
主要企業近期紛紛推出大功率組件。組件龍頭隆基、晶科、晶澳、日升、天合、阿特斯等近期均推出了500W以上大功率組件。
大尺寸組件是目前實現高功率最快速的方式。為實現組件功率持續提升，行業目前主要採用大尺寸矽片、技術更替提升電池效率兩種模式。目前看，大尺寸矽片由於技術相對更成熟，產業龍頭準備更充分，推廣的速度更快交。
2.高功率組件Q4可能迎來爆發
國內需求有望在4季度放量，全球裝機將有不錯增長。2020年光伏競價項目落地，規模達26GW，超預期。
相較2019年競價，預計2020年項目落地的確定性會更強：（1）電網近期明確新能源消納，其中光伏為47GW，空間充裕；（2）補貼強度降至3.3分/度，延遲併網可能性較低（1231後每延遲一個季度電價降1分，延遲兩個季度取消補貼資格）；（3）下遊結構優化，彈藥充足的央企佔比較高。
受此影響，國內需求有望在4季度放量，預計國內2020年新增裝機將達45GW左右。此外，2020年海外需求雖然受疫情影響有一定擾動，但從組件出口等數據看，海外需求仍有望維持在80GW左右。
綜上，預計2020年全球光伏新增裝機將達125GW左右，同比增長9%左右，國內需求有望在4季度放量（3季度可能還是偏淡季）。
高功率組件Q4可能迎來爆發。從央企集採產品結構變化看，166電池組件的佔比達38%，高於2019年8%的行業平均水平，雙面組件佔比61%，高於2019年14%的行業平均水平。央企集採結構變化是高功率組件的風向標，考慮到央企在競價項目中佔比大幅提升，預計高功率組件2020年四季度需求可能會迎來爆發。
3.大尺寸電池片供應偏緊，POE、玻璃受益
矽片環節由於新投產能兼容大尺寸的比例較大，供應相對充足。電池片環節，由於技改進度相對較慢，目前看4季度大尺寸電池片供應可能會偏緊，缺口估計在1-1.5GW左右，如果大尺寸電池片供應持續緊張，可能會迎來提價。
另外，玻璃、POE由於雙面組件佔比的提升，會顯著受益。
3.1大尺寸電池片供應偏緊
大尺寸電池片供應偏緊。電池片環節，由於2019年前投資的產能需要進行技術改造之後才能兼容大尺寸的矽片，而目前看，行業整體技改進度相對較慢。在4季度大尺寸電池片需求釋放的前提下，產能供應可能會偏緊，我們估計產能缺口在1-1.5GW左右。
大尺寸電池片盈利能力更強，愛旭、通威等產能充足的企業有望充分受益。近期看，G1、M6的電池片價格十分堅挺，如果供應持續緊張，可能會迎來提價。並且大尺寸電池片的盈利能力相對更強，目前愛旭、通威等產能充足的企業有望充分受益
3.2 POE、玻璃受益於雙玻組件佔比提升
雙玻雙面組件優勢明顯，滲透率將持續提升。雙玻雙面組件的優勢在於不增加成本的基礎上，顯著提升了發電效率。首先，在電池環節，目前主流的p-PERC電池，以及潛力較大的N型單晶、HIT電池都天然兼容雙面電池技術，不產生額外成本。其次，在組件環節，雙玻組件在封裝環節同樣具備成本優勢，無邊框的雙玻租價較單玻組件每瓦價格更低。
2018年雙玻組件的滲透率大概在6.6%左右，2019年在14%左右，而目前央企集採中雙玻組件的佔比已經提升至60%左右。預計雙玻組件佔比在2020、2021年有望提升至25%、33%。
雙玻組件顯著增加了單個組件光伏玻璃的用量。雙玻組件與普通組件最大的區別在於組件的正面和背面均採用玻璃封裝，從「3.2mm玻璃+背板」轉變為了「2.5/2.0mm正面玻璃+2.5/2.0mm背面玻璃」。與單玻組件相比，雙玻組件光伏玻璃的用量顯著提高，上升25%-60%。
光伏玻璃需求量未來幾年將超過行業，龍頭企業顯著受益。雙玻組件對光伏玻璃需求量將提高60%，隨雙玻組件滲透率持續提升，即使在考慮組件功率提升對光伏玻璃需求有負影響的條件下，未來幾年光伏玻璃的需求量增長也將超過新增裝機增速。
信義光能、福萊特等龍頭企業，在規模、成本上具有突出優勢，顯著受益於雙玻組件佔比提升帶來的玻璃需求量增加，並且，隨其新產能投放，市佔率、盈利能力將得到進一步提升。
雙玻組件佔比提升對POE需求加大。雙玻組件採用光伏玻璃代替背板，大幅度提升了組件抗水汽、耐腐蝕、防火、防砂磨損等性能，但由於雙面電池背面鋁線更為細小，也更容易被腐蝕，因此對封裝膠膜要求較高。傳統的EVA膠膜水汽阻隔能力較弱，在水汽老化降解過程中易產生醋酸，導致組件發電功率大幅衰減。POE膠膜阻隔性、耐候性相對較好，因此廣泛被適用於雙面雙玻組件。因而，隨雙玻組件佔比提升，行業加大了對POE的需求。
POE盈利能力更強，行業龍頭有望持續受益。根據已公布的相關上市公司經營情況來看，預計POE單位價格較普通EVA高30%左右，且盈利能力更高。2018年福斯特POE佔比較低，2019年提升至13%，受此影響，公司膠膜單價持續提升，且在原材料價格上漲的背景下，毛利率提升1.44個百分點。光伏膠膜行業市場份額相對集中，在傳統EVA向POE切換的過程中，預計行業龍頭有望持續受益。
4.投資建議
高功率組件能有效降攤薄BOS成本，進而降低光伏發電的度電成本，是行業發展的趨勢。目前，採用大尺寸矽片提升組件功率的方式技術更加成熟，產業龍頭準備也更充分，推廣的速度將會更快。近期看，由於國內光伏需求超預期，預計在Q4爆發，同時疊加了大尺寸、雙玻佔比提升的影響，大尺寸電池片產能供應可能會出現短缺，愛旭、通威、隆基等大尺寸電池片產能充足的企業將充分受益。此外，雙玻組件佔比的提升也會拉動玻璃、POE需求，信義、福萊特、福斯特等也有望受益。
矽片環節推薦：隆基股份；電池片環節推薦：愛旭股份、通威股份；繼續推薦：晶澳科技、東方日升；POE推薦：福斯特；玻璃環節推薦：福萊特，關注信義光能（港股）。
風險提示
國內下遊需求不及預期：雖然國內競價項目有建造時間的限制，即每拖後一個季度電價相應有所下降，但下遊運營商依然有可能不在期限內建設併網，進而影響國內裝機疫情。
海外需求不及預期：如果海外經濟持續疲軟，可能導致海外需求不及預期電池。
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