來源：中新經緯
中新經緯客戶端11月28日電 由新浪網、中國電子信息行業聯合會主辦的「預見2020·中國分析師大會暨首屆新浪金麒麟最佳分析師頒獎盛典」今日下午在京舉行。長江證券總裁劉元瑞出席論壇並致辭。
劉元瑞表示，券商行業面臨三個困境。一是模式單一，基本上以分倉佣金為主；第二個就是客戶很分散，競爭加劇；第三，規模擴張，同質化越來越嚴重。這兩年又發生了兩個重要變化，一是國內總的來說融資端的投入是比較大的，投資端投入比較小；二是，國內的市場波動性是很大的，我們的投資者感受不太好；市場直接融資佔比不高。
賣方研究如何履行好自己的責任？他表示，第一點，我們做好本職工作。第二，全產業鏈布局。第三，平臺化作戰，第四，切實做好客戶管理，第五，走向海外。
以下是演講實錄：
什麼原因呢？拋磚引玉一下，因為今天在座都是各大券商研究所的所長和分析師，大家都有自己看法，我們講一下長江的理解，以及券商研究接下來怎麼去發展，或者長江怎麼去布局。
我們首先看一下整個券商行業三個發展方向，從1.0時代對內服務，2.0時代是研究分工的時候，3.0時代是目前面臨的分水嶺。行業的規模出現了非常大的擴張，無論是分析師還是研究報告，還是整個年均報告數量都是大幅提升的。當然了，我們可以看到從16年以後分析師這個行業以及我們的覆蓋率各個方面都已經出現了一定的下滑，說明這個行業已經開始有一些變化了，不大可能像之前那樣完全的快速的發展。
包括我們覆蓋的A股上市公司，我一直覺得中國的分析師應該是非常勤勉的，我們覆蓋率應該在全球都是排的上號的。這幾年都是核心資產，覆蓋太多也沒有太大意義，加上行業的監管特別緊，慢慢覆蓋率會下來一點，我們這個行業跟任何行業都一樣，都會出現調整。
這是首屆金麒麟，凡是第一屆還是挺重要的，今天第一屆拿獎的分析師應該是比較有意義的時刻，有很多事情都是事後才會想到第一次還是非常寶貴的。希望這個獎項能給大家留下比較好的印象，當然這個影響力也非常大。
鄧總在致辭中已經介紹過新浪評選的目標，評選作為分析師行業最重要的一環，實際上也是有義務要支持這個行業發展的，是跟這個行業一起推動行業發展的，非常重要的事情。今年協會放了八家評選，大同小異，但是影響整個主動資金的規模應該是非常大的。現在的困境是什麼呢？也比較簡單，就是我們現在的模式是比較單一的，我們基本上以分倉佣金為主，中國資本市場缺乏銷售交易的功能，分析師基本上只能通過分倉的收入來解決。這樣我們的研究業務就會獲利的方式比較有限，會出現一旦模式比較單一，我們的競爭就會加劇。同時可以看到歷年的分倉總規模這幾年在逐步下降，已經回到了好幾年前的水平。拋開15年，當然這個中間還有其它的因素，有些頭部的研究所慢慢可以擴展一下其他的來源，大部分的公募基金分倉仍然是重要的環節。
我們的模式很單一，第二個就是客戶很分散。雖然說擴張的很快，但是實際上我們還是沒有買方機構擴張的快，分析師完全跟不上基金經理和投資經理的數量擴張。我們在服務他們的時候就會發現有非常大的問題，一方面我們發現我們的收入來源是非常單一的，我們服務的客戶又越來越多，又無法提供非常明顯的差異化的產品，這個情況下最終的結果，任何一個行業都是這樣，只要不能提供無差異的產品必然降價，又無辦法覆蓋所有的客戶就有過度營銷的可能，本質上這個行業已經發生背離的情況了。
過去兩年的變化非常明顯，第一國內總的來說融資端的投入是比較大的，投資端投入比較小，分析師這個行業研究和投資裡面沒有百分之百把分析師的能量發揮出來。同時，國內的市場波動性是很大的，我們的投資者感受不太好，並不是不掙錢，但是波動非常大，給人一種感覺我們國家投資權益市場沒有收益。第三，市場直接融資佔比不高，必然會出現這樣的情況。關於資管新規和註冊制的推出，資管新規可能分析師研究的比較少，這個行業其實有非常大的影響，主動管理提到了重要的位置，把券商過去通過通道或者其它方式做監管套利或者融資端的模式已經沒辦法繼續了。我們經常說回歸本源，最核心就是靠自己的能力掙錢，能力就是你能發現市場沒有發現的機會。
第二，金融擴大開放，風格偏好引導投研價值衝股。這兩條我們覺得是比較大的影響。在這種情況下，我個人建議未來的券商研究可能會有幾個方面要注意，每個方面評選機構，我個人覺得研究是價格發現的重要環節，沒有什麼太大的疑問。我在整個的金融產業鏈裡面是定價的功能，但過去我們定價的功能是比較少的，也是沒有完全充分發揮的，這有制度的因素，也有本身行業的其它能賺到更多塊錢的因素。
在這個情況下，因為我們是在整個二微生態鏈裡面，賣方、買方、評選方都有相關的責任。
第一點，我們做好本職工作。第二，全產業鏈布局。第三，平臺化作戰，第四，切實做好客戶管理，第五，走向海外。
一定要回歸賣方的本職工作，賣方研究有的時候講哪支股票是我們推薦的，漲幅多高，現在有完全客觀的評選，大家可以去思考一下，如果分析師是以股票的漲跌論英雄，為什麼不做基金經理？如果分析師也這樣的話，所幸構建組合算了。這樣的話賣方研究的價值到底在哪裡？這個東西跟紅綠燈，黃燈是有作用的，不是隨便取消的。這個問題上客觀可能作為一個標準是合適的，因為我們的客戶也不是傻子，一個客觀老是出錯的分析師是沒有太大價值的，完全以它論英雄是有問題的。我們這個行業更多是因為很多賣方都去做買方的活，很多買方自己本職的工作也沒有做好，或者他去做賣方的工作也不合適，我們每個人做好自己的工作這個產業鏈就能運轉下去，恰恰去做別人的工作，這個產業鏈就沒有價值了。
第二，全產業鏈的研究。我們長江的研究所一定按照全產業鏈研究配置，我們不會做簡單的特色研究所，我們未來要對整個國民經濟判斷建立在你擁有全面產業鏈研究的基礎上，而不是通過某一個行業換取佣金，這個時代已經過去了，而且現在的這種公募佣金的分倉收入來說很難健康的養活一家研究所。我們也不主張哪家評選在行業劃分做亂的調整，因為評選方、賣方、買方都是一樣的，我們應該遵循行業劃分，因為它必然有它的價值，只要這個行業有價值我們研究它就有價值，如果行業消失了我們就不會研究它了。
未來我們長江會花很大的力氣在金融科技方面，我們會把整個金融科技的工具導入研究所裡面，研究圖譜的構建是非常重要的。如果我們缺了哪個行業，哪個行業的研究圖譜構建不起來，最終對輸出會有影響。希望評選方依據國民經濟做這個事情，在全產業鏈的構建上完全輸出。
第三，我們的目標是打造一個平臺的，我們多年前在所長論壇上有其它的所長提到說所長就是包工頭，把分析師找來就好，我們一直不主張這樣的方式，如果這樣的話研究所的所長以及研究所的平臺就是沒有價值的，我們要打造好這個平臺，吸引更多的人才加入共建。淡化個人的影響，強調團隊的貢獻，這一條很重要，可以避免過度的個人宣傳和過度的個人行為，不會影響整個行業的形象。因為每個行業的形象都是被從業者影響的，從業者是什麼樣的這個行業就是什麼樣的，這一條也是我們的想法。
第四，一定要管理客戶，要形成客戶付費的方式，同時我們的評選不能促進競爭，有一些沒有付費能力的機構客戶我們投票的話會加劇競爭，也不利於引導散戶向機構集中。
第五，海外外資這塊特別重要，是未來幾年可能影響A股非常重要的變量，現在所有的本土研究所在國內已經做到比較極致的水平，不管外界對分析師團隊怎麼看，我個人覺得分析師團隊在過去這些年還是進步非常大的，對國內研究界有很多貢獻的。我們在這個時間點上應該走向海外，不僅在中國應該投資者，還要影響海外的投資者，這應該是一代分析師的使命。(中新經緯APP)