文：權衡財經研究員 朱莉
編：許輝
修訂後的《中華人民共和國固體廢物汙染環境防治法》將於2020年9月1日起施行，2020年6月1日已經實施的《蘇州市生活垃圾分類管理條例》第三十三條規定明確了：生產者、銷售者和經營者應當減少使用不可降解的一次性用品，餐飲服務、集體供餐等單位不得主動提供一次性使用的筷子、調羹、刀叉。各地的相應措施都提上了日程。一次性用品的削減，必然對常規餐具的市場是個利好。
7月3日，以一雙筷子發力的日用餐廚具供應商雙槍科技股份有限公司（下稱：雙槍科技）在證監會官網披露了中小板上市招股書。由興業證券保薦承銷，雙槍科技擬發行1,800萬股，募集資金3.95億元。
那麼，雙槍科技此次衝刺中小板能否如其所願？ 借高利貸創業挖得第一桶金，借義烏小商品城起家的雙槍科技，自有產能不足大力外採質量或難保證，經銷商回款慢致應收帳款攀高，曾虛假宣傳被罰，環保處罰守法意識薄弱是否為投資者接受？
創始人靠借高利貸起家 賒銷獲得第一桶金
三百六十行，行行出狀元。在中國，有靠一瓶水營收200億的農夫山泉，也有靠一副耳機賣出6500萬的1MORE巨頭，同樣也有靠一雙筷子身價過億的雙槍科技。雙槍科技的故事，自然繞不開其創始人鄭承烈。1970年鄭承烈出生於浙江省最偏遠的縣城最偏遠的鄉村——慶元縣江根鄉水寨村。在借兩千元錢都要等上兩個月時間的1995年，鄭承烈前後以月息3%高利貸的形式借到了20多萬借款，開啟其創業冒險之旅。1996年12月10日，生產的120件工藝筷在國際小商品城給店面以"先試銷、後付款"的銷售方式，撈得第一桶金，從此雙槍產品一直供不應求。
杭州雙槍2002年9月設立，到了2019年，雙槍科技賣出3.05億雙筷子、1087.09萬片砧板，攬下7.18億元營收，可謂成績輝煌。作為創始人，鄭承烈直接持有公司8.38%的股份，通過天珺投資間接持有公司34.99%的股份，合計持有公司43.37%的股份；葉麗榕直接持有公司6.30%的股份，通過天珺投資間接持有公司8.75%的股份，合計持有公司15.05%的股份。鄭承烈、葉麗榕夫婦合計持有公司58.42%的股份。
成也蕭何，敗也蕭何，實控人具備商業上的冒險意識，更要注意防範控股權在手的衝動。近年來，上市公司違規擔保案頻發，因其具有強烈的隱蔽性，最終披露基本都是被動公開，而此時危害往往已經發生。擔保方主要是上市公司及其子公司，被擔保方大多是上市公司的控股股東、實際控制人等關聯方。而違規擔保的形式，有的是未經任何內部決策機構批准，實際控制人、董事長或其他有權人士直接指使相關人員在擔保合同上加蓋上市公司公章；有的是是決策機構的層級不夠，主要表現為應該由股東大會審議的擔保，僅由董事會決議通過。2018年的*ST信通、東晶電子、金盾股份、ST天寶都因違規擔保捲入訴訟.
自有產能不足，外購質量或難保證
雙槍科技有浙江杭州、慶元、龍泉三大加工生產基地，員工超過 1200 人， 2019年已擁有 3.2 億雙筷子、950萬片砧板、900 萬個勺鏟、80億支籤類以及 300萬個其他餐廚具生產產能。2019年砧板和勺鏟的產銷率分別為120.52%，159.96%，2019年採購了580萬個勺鏟，如此大的外採量，那麼雙槍科技的供應商質量如何呢？
寧波合程塑料製品有限公司在2017年-2019年穩居雙槍科技前五大供應商的行列中，三年間分別向其採購PPS、散筷、散勺鏟1,448.39萬元，1,095.81萬元，1,231.54萬元。據天眼查，在2018年11月23日寧波市消防支隊據甬公(消)行罰決字〔2018〕1120號因其遮擋消防栓予以行政處罰，罰款人民幣伍仟元整。
值得關注的還有浙江創偉竹業開發有限公司，其為2019年新晉供應商之一，也曾在2017年受到環保處罰。2017年和2018年向五大供應商之一的德清普克拉斯木材貿易有限公司採購板坯 552.01萬元和 946.82萬元 。對於此供應商，據天眼查可知，其註冊資金為15萬元，參保人數僅2人。
經銷商拖累，應收帳款佔流動資產近半
從雙槍科技銷售渠道來看，直營商超、經銷商、電商等為其最主要的銷售渠道。經銷商渠道作為雙槍科技最主要的銷售渠道，2017年-2019年，分別實現銷售額2.59億元、2.84億元和3.12億元，佔主營業務收入的比重均在40%以上。商超渠道是公司最重視的銷售渠道，與沃爾瑪、大潤發、永輝、物美、聯華、華聯等大型連鎖商超建立了合作關係，但值得注意的是商超客戶整體回款周期相對較長。
商超的好風景也不見得長久，2月20日晚間，高鑫零售(大潤發＋歐尚)發布2019年年報。截至2019年12月31日，公司收入953.57億元，同比減少4%。4月27日，聯華超市(00980.HK)發布公告，截至2020年3月31日，2020年第一季度未經審計營業收入約人民幣83.79億元，未經審計營業成本約人民幣68.18億元，未經審計歸屬於公司所有者的淨損失約人民幣31.6萬元。客戶的業績不佳，傳導給雙槍科技必然是應收帳款連續攀高。
2017年末-2019年末，雙槍科技應收帳款帳面淨值分別為1.59億元、2.12億元和2.14億元，佔流動資產的比重分別為51.51%、57.6%、47.92%。其中雙槍科技對經銷商應收帳款餘額分別為8946.4萬元、1.24億元和1.02億元，佔應收帳款餘額總額的52.73%、54.39%和44.24%。在應收帳款餘額結構中，經銷商應收帳款餘額佔了大頭。值得注意的是2018年末應收帳款餘額相比於2017年末激增近40%。截至本招股說明書籤署日，雙槍科技及子公司正在履行的主要銀行授信及借款合同達10個，數額達1.72億，相互擔保合同6條，數額達1.93億，房產和土地抵押達1.76億。報告期各期末，公司資產負債率（母公司）分別為43.72%、43.54%和44.95%，而此次募集資金有0.9億用於補充流動資金。
雙槍科技2017年底2018年初將歐尚超市、中百超市等業務下放給上海尊頂實業有限公司、武漢中原九鼎商貿有限公司等經銷商，同時關聯經銷商廣州雅曼軒註銷後，其部分業務由廣州敏瀾日用品有限公司經營。
據天眼查，2016年1月22日武漢中原九鼎商貿有限公司曾被武漢市礄口區市場監督管理局列入經營異常名錄。據上海尊頂實業有限公司2018年年報和2019年年報參保人數為5人和3人。廣州敏瀾日用品有限公司註冊資本50萬，參保人數為5人。
其中值得注意的是2019年新晉第五大客戶杭州戴思科技有限公司，據天眼查可知，其成立於2016年11月24日，註冊資本100萬元，2019年3月19日，實繳5.05萬元。2018年年報顯示，從業人數僅為2人，參保人數為0人，資產總額為39.66元，銷售總額0元。到了2019年，參保人數達12人，2019年採購2,160.85萬元。
子公司曾違法廣告被罰，虛假營銷成被告
2017年-2019年雙槍科技電商渠道銷售額分別為0.65億元，0.96億元和1.4億元，2019 年度和2018年度收入增速分別為46.34%和46.60%。電商渠道能更好獲知終端客戶需求；但要增加客戶粘度，提高客戶滿意度，就需要在宣傳、服務態度、產品質量上扎紮實實的真正得到消費者的認可，雙槍科技或仍需不斷完善加強管控。
權衡財經據天眼查可知，2017年06月13日， 杭州市餘杭區市場監督管理局依據杭餘市監罰處字〔2017〕464號責令雙槍科技子公司杭州漫軒電子商務有限公司（下稱：杭州漫軒）改正並停止發布違法廣告，決定對其做出罰款人民幣8萬元處罰。之前的2017年5月18日，杭州漫軒向市場監督局提出了請求減輕處罰的書面申請，主要理由有其在案發後主動改正違法行為，市場監督局採納這一點理由；而第二點理由杭州漫軒2016年12月28日通過股權轉讓，將原先的自然人獨資公司變更為雙槍竹木科技有限責任公司全額出資的法人獨資公司，而雙槍竹木科技有限責任公司目前正準備上市，如果對當事人處較大額度的罰款，會對雙槍竹木科技有限責任公司上市產生很大影響。這遭市場監督局駁回，理由是無減輕處罰的相關法律法規依據。
杭州漫軒並沒有因處罰有所收斂，據裁判文書網，(2019)浙0192民初1069號文書顯示，杭州漫軒再次因為網絡虛假宣傳成為被告。2018年7月14日，原告在天貓商城通過淘寶帳號yjk0725向暱稱為"suncha雙槍千束專賣店"的網店拍下"雙槍楠竹面板家用和面板"商品一件，訂單號為190342207195902112。該網店宣傳上述商品規格尺寸為76*51*1.8，原告方經測量商品厚度為1.5，在原告申請天貓介入處理時，被告通過文字辱罵原告。
增值稅發票載明銷售方名稱為杭州漫軒電子商務有限公司。訂單上的賣方信息載明網店賣方真實名稱為浙江千束家居用品有限公司（簡稱：千束家居）。原告認為被告作為商家在該商品上存在產品規格廣告虛假宣傳，誘導消費者購買。而招股書顯示，千束家居和杭州漫軒都是雙槍科技的全資子公司，千束家居2019年的淨資產為2,363.37萬元，虧損925.03萬元。
另外查黑貓投訴網，有用戶於2020年06月11日投訴雙槍科技天貓旗艦店故意設置優惠券吸引消費者，卻無法履行，要求改善服務，恢復優惠券。
廢氣排放超標被行政處罰，安全生產守法意識不足
2017 年 10 月 19 日，因千束家居生產線建設項目環保設施未經驗收投入生產，鍋爐廢氣排放中煙塵指標均值超過《鍋爐大氣汙染物排放標準（2014）》（GB13271-2014）排放限值要求，龍泉市環境保護局對千束家居出具《行政處罰決定書》（龍罰決字[2017]第 23 號），對千束家居處以罰款：1.對建設項目未經環境保護設施竣工驗收的環境違法行為處罰款叄萬元；2.對超標排放生產廢氣的環境違法行為處罰款十一萬元整（110,000元）。兩項合計共十四萬元整。
而生產安全更是重中之重，7月12日上午10時，"科創板生物柴油第一股"卓越新能東寶廠區在設備維修過程中意外發生火情，截至14時，火災造成廠區員工2人失蹤、2人受傷，其中1人傷勢較重，而卓越新能曾多次因安全隱患被責令整改。
雙槍科技產品生產主要原材料的材質為竹、木、PPS 等，主要包裝材料為 PVC、紙卡和紙箱，因此在產品和產成品多具有易燃的性質；日用餐廚具行業作為基礎製造業，是勞動密集型行業，創造員工安全的生產環境是最基礎的保證，雙槍科技對於安全操作與意外事故的把控或未十分到位。
據招股書，2017年10月31日，因雙槍科技廠房內多處防火門閉門器、順位器損壞，消防設施、器材、消防安全標誌未保持完好有效，杭州市公安消防支隊餘杭區大隊對發行人做出行政處罰決定書（餘公（消）行罰決字[2017]18000518 號），處以罰款5,000元。
憑創始人借高利貸創業的冒險意識，雙槍科技或許能快速發展，但企業經營更需要防患於未然的安全生產，保質誠信宣傳的營銷策略和環保意識。雙槍科技要獲得可持續發展，成功搶灘資本市場，需要走的路還長，《權衡財經》與眾多投資者一道關注。