有色金屬行業投資策略報告:高純濺射靶材,高壁壘,高成長

2020-11-22 證券之星

（原標題：有色金屬行業投資策略報告:高純濺射靶材,高壁壘,高成長）

行業核心觀點:

濺射靶材製造行業屬於相對高端的中遊加工環節,具有優異的盈利能力和巨大的市場空間。美國和日本的霍尼韋爾、JX金屬、東曹等跨國集團深耕濺射靶材市場幾十年,目前佔據全球絕大部分市場份額,而國內濺射靶材製造水平已經達到國際先進水平,但規模和體量尚小,目前處於快速成長階段。預計2017-2019年全球高純濺射靶材的市場規模保持12%上下的增速,到2019年全球高純濺射靶材市場規模有望達到160億美元。而受益於全球平板顯示產能和半導體集成電路產能的轉移,以及國內太陽能光伏產業和信息存儲行業的高速發展,國內的濺射靶材市場規模增速將顯著超越全球市場。我們預計2016-2019年國內濺射靶材市場規模年均複合增速為23%左右,到2019年國內濺射靶材市場規模有望達到356億元,在全球市場的佔比將由當前的24-25%增加至34%左右。當前國內濺射靶材企業在全球市場份額的佔比不足2%,在國內技術水平已經突破國外封鎖的背景下,國內供需佔全球比例之間的反差會成為國內濺射靶材企業成長的動力,再考慮到國內濺射靶材市場的高增長和國內濺射靶材企業的本土優勢,國內濺射靶材企業的成長性值得期待。

投資要點:

高技術壁壘和客戶認證壁壘限制新進入者:長周期客戶認證導致的轉換成本是濺射靶材行業新進入者的首要壁壘:成為下遊客戶的合格供應商,通常需要完成一個嚴格的周期持續2-3年的認證過程。獨立而成熟的生產製造技術和研發能力是高純濺射靶材企業的立身之本:高純濺射靶材行業跨越材料和電子信息多專業,屬於技術密集型產業;下遊電子信息產業技術需求日新月異,靶材製造企業必須要求有充分的技術積累和優秀研發能力來同步更新其技術和產品。

小而精的高端加工行業:1)國內的高純濺射靶材行業規模和體量尚小,目前處於市場開拓期和成長期;2)濺射靶材在下遊產品的成本佔比較低,再加上行業較高的技術門檻使得濺射靶材企業具有較強的議價能力,所以濺射靶材產品的盈利能力穩定而優異;3)濺射靶材行業具有顯著超越有色行業平均水平的淨資產收益率,而且在資產周轉率有較大提升空間的前景下,淨資產收益率業也有進一步的提升空間。

技術封鎖打破,需求前景向好,國內濺射靶材企業迎來成長契機:預計2016-2019年國內濺射靶材市場規模年均複合增速預計為23%左右。國內需求在全球的佔比在24%以上,而國內濺射靶材企業在全球市場份額的佔比不足2%,在國內濺射靶材製造水平已經突破國外封鎖背景下,這種供需比例之間的反差會成為國內濺射靶材企業成長的動力,再加上國內濺射靶材市場的高增長和國內濺射靶材企業的本土優勢,國內濺射靶材企業的成長空間被打開。

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