「宇宙第一煤炭上市公司」真壕!年賺432億,12年分紅2341億

2021-01-08 朱邦凌

中國神華是全國乃至全球最大的煤炭上市公司,是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司,煤炭、發電、鐵路、港口、航運、煤化工一體化經營模式是中國神華的獨特經營方式和盈利模式。公開資料顯示,中國神華於2004年11月在北京成立,於2005年6月在港交所上市、2007年10月在上交所掛牌上市。

2017年11月,原中國國電集團與神華集團宣布合併重組,正式成立了國家能源集團。合併後的國家能源集團涉及資產超過1.8萬億元,為中國第四大能源央企,僅次於國家電網、中石油和中石化之後。

中國神華公布2019年年度財報顯示,去年其實現營收2419億元,同比下滑8.4%;歸母淨利潤432.5億元,同比下滑1.4%。基本每股收益2.17元,每股淨資產17.69元,淨資產收益率12.73%,每股經營現金流量3.17元,銷售毛率40.71%。

表面上看,營業收入和淨利潤雙雙下降,實則不然。根據公告,中國神華去年營收下滑,主要因17家火電企業納入國電電力合併報表範圍,移出資產的售電量及收入不再納入報表,以及烯烴產品銷售價格的下降。

公司擬提高2019-2021年度的現金分紅比例至不少於公司當年實現歸母淨利潤的50%。公司董事會已通過每10股派發現金人民幣12.6元(含稅)的預案,分紅比例達58.06%。根據預案,2019年度,公司擬派發現金紅利250.61億元,較上年度的175.03億元增加了75.58億元。算上2019年度,上市12年來,公司累計現金分紅2341.01億元。

中國神華曾有過數次大額特別分紅。2016年,該公司派發每股0.46元的現金股息,另派發每股2.51元的特別股息,兩項相加的現金分紅總額達591億元,堪稱史上最「豪」。按3月31日市值測算的股息率為7.77%。從歷史分紅看,神華股息已經堪比長電,長期投資價值凸顯。

儘管持續高額現金分紅,中國神華的財務仍然穩健。截至去年底,公司資產負債率為26.05%,較上年底的31.13%下降5.08個百分點。去年,公司有息負債為497.55億元,較上年的598.17億元減少100.62億元。

中泰證券指出,高分紅將能率先享受估值溢價。從經濟周期的角度來看,目前經濟周期位置大致處於2017年下行周期以來的尾部區域,受疫情擾動,此次中國工業企業庫存周期尾部形態有所異化,大致處於被動去庫到主動補庫前的中間地帶。

平安證券預測,公司2020-2022年EPS分別為1.97、2.17、2.23元,同比分別變化-9.39%、10.21%、2.53%,對應PE分別為8.4、7.6、7.4。考慮到公司擁有優質煤炭產能、先進火電裝機、獨有的運輸資源,形成煤電路港航一體化協同優勢,同時考慮2019-2021年度公司現金分紅比例不少於當年實現歸母淨利潤的50%,參考19年EPS、股息和2020年、2021年預測的EPS,對應當前股價股息率在5.94%-7.60%。

興業證券投資策略:考慮到2020 年需求偏弱、煤價有下行壓力,我們調整了煤價假設(假設2020年銷售均價同比-5%)並下調了盈利預測。預計2020-2022 年將分別實現歸母淨利潤430 億元、438 億元、447 億元,對應EPS 為2.16 元、2.20 元、2.25 元,對應3 月27 日收盤價的PE 分別為7.5X、7.4X、7.2X

另有券商預測 ,公司2020-2022年歸屬於母公司的淨利潤分別為416.1/427.5/439.2億元,同比分別-3.8%、+2.7%、+2.7%,折合EPS分別是2.09/2.15/2.21元/股。

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