來源：吳國平財經
公司主要從事鋰電池負極材料的研發、生產和銷售的高新技術企業，是國內先進的鋰電池負極材料供應商，主要產品分為天然石墨和人造石墨兩大類，產品應用於包括動力（電動交通工具，如新能源汽車、電動自行車等）、3C消費電子和工業儲能等鋰電池領域。公司目前是比亞迪（002594）、LG化學、寧德時代（300750）、鵬輝能源（300438）、南都電源（300068）、贛峰鋰業（002460）、多氟多（002407）、卡耐新能源、孚能科技、國軒高科（002074）等30多家知名公司的供應商。2020年4月，公司正式成為三星SDI的供應商，從2020年6月起三星SDI開始小規模採購公司產品用於試生產或調試，預計於2020年12月起批量採購。目前，發行人正在積極接觸松下等其他日韓知名鋰電企業，為進一步打開日韓市場做準備。
目前，全球鋰電池負極材料的行業集中度非常高，主要集中在中國與日韓。2000年之前日本負極供應佔全球95%以上，隨著中國實現技術突破，並建立成本優勢，中國/日本出貨佔比從2000年的4%/95%，變化為2018年的66%/30%，貝特瑞、日立化成、杉杉股份和璞泰來佔據前四，出貨分別為3.9萬噸、3.4萬噸、3.3萬噸和2.9萬噸，其中中國企業佔三席，中國已成為負極材料的主要產出國5。2019年中國負極材料全球佔比進一步上升至81%，前十大負極生產公司中國佔據8席，分別為貝特瑞、璞泰來、杉杉股份、凱金能源、翔豐華、中科電氣、正拓能源、深圳斯諾；日本佔據2席，分別為日立化成和三菱化學。
我國負極材料供應商第一梯隊是深圳貝特瑞、杉杉股份和璞泰來。其中，貝特瑞偏向於天然石墨，杉杉股份偏向於人造石墨，璞泰來全部為人造石墨；翔豐華、中科電氣、凱金能源、正拓能源、深圳斯諾等為第二梯隊，目前相互之間差距不大，其中翔豐華、中科電氣、正拓能源同時生產天然石墨和人造石墨，凱金能源、深圳斯諾以人造石墨為主。
受下遊鋰電池行業集中度高的影響，負極材料行業集中度亦呈現較高的特徵，根據高工鋰電統計數據，近兩年發行人負極材料出貨量位居行業第五至六名。根據同行業可比上市公司披露的負極材料銷售收入數據，近兩年發行人營業收入規模位居第五至六名。
報告期內，公司毛利率逐年下降，跟同行業對比處於中下水平，可見競爭的激烈程度。
從財務數據來看，公司的營收保持較快增長，但2019年增速放緩至個位數；淨利潤增速則基本保持緩慢增長，2019年的扣非淨利潤還是下降的。
公司的研發投入佔營收比重約4%，低於競爭對手。
客戶集中度較高風險：2017年、2018年度和2019年度，公司前十大客戶的收入佔營業收入的比例分別為82.33%、91.23%和86.05%，其中對第一大客戶比亞迪的收入佔營業收入的比例分別為55.46%、62.75%和40.62%，客戶集中度較高。
本次募資5億，全部用於擴展主業。
公司控股股東、實際控制人為周鵬偉、鍾英浩。截至本次發行人完成後，周鵬偉持有翔豐華的股權比例降至15.6208%，鍾英浩持有翔豐華股權比例降至6.4397%，兩人合計持有公司股權比例降至22.06%。
總結：
公司鋰電池負極材料第二梯隊，深度綁定比亞迪，行業賽道不錯。不過，新能源汽車行業面臨補貼退坡的挑戰，而且公司的研發投入和毛利率跟行業龍頭相比沒有明顯優勢，存在對比亞迪的依賴。總體來說，保持一定關注即可。