黑色觀察:短期見頂信號現 6月份或有回調整理

2020-12-05 鄉村名劉

導語:自4月份起,黑色系產品再度迎來一波較大幅度的上漲,其中鐵礦石領漲,大商所鐵礦石主力合約近兩個月最大波動幅度達到43%。此輪上漲主要的驅動力量來自於中國後疫情時期的需求修復,進入潤四月之後天氣逐漸轉熱,淡季因素將逐步佔據主導地位,黑色系產品或迎來一波下跌回調。

旺季後延 黑色系產品「補漲」

進入4月份之後,伴隨著國內疫情得到控制,各地管控措施逐漸放開的東風,黑色系迎來一波恢復性上漲行情。文華黑鏈指數由4月1日最低107.26上漲至6月初122.81,漲幅達到14.5%。其中鐵礦石指數上漲幅度最大,最大漲幅35.3%,矽錳價格走勢相對獨立,其他產品中焦煤價格先跌後漲。

圖1 文華黑鏈價格指數

圖2 黑鏈指數產品走勢內部結構

黑色系或者鋼鐵行業是典型的周期性行業,受到宏觀經濟的影響較大,在疫情對市場產生影響的最初一直到疫情得到全面控制,其走勢符合一般商品的特點。春節開市後,先是大跌以釋放疫情管控期間積攢的情緒,之後一直到2月中旬在走預期修復行情,2月中旬之後伴隨著全球疫情逐步進入到第二階段,原油市場矛盾爆發,商品價格在3月份出現持續一個半月時間的下跌。由於黑色本身有著基建和房地產預期的影響,直到3月中旬後才展開了一波回調。

總結來看,2020年黑色系產品的走勢有著這樣的特點,下跌趕了個晚集,上漲起了個大早。

6月份之後價格還會繼續上漲嗎?

由於潤四月的原因,其實一直到6月初仍未感受到天氣的「炎熱」,也就是說在過去的3-4月份都是非常適合開工的日子,除去3月份受到疫情管控因素影響之外,4-5月份都處於建築行業一年中的「黃金期」。這就為旺季需求延後創造了條件。

疊加疫情後趕工需求的增加,4-5月份黑色系產品價格上漲有著來自於需求端的加持。圖3為螺紋鋼表需與水泥開工走勢的對比情況。兩組數據都是反映終端市場需求的高頻指標,從數據來看,從2月中旬開始需求得以恢復,4月份加速進入恢復的衝刺期,從需求的角度能夠很好的解釋為何黑色系產品價格下跌要晚於整個工業品,又為何在4月份之後出現明顯的修復性行情。

圖3 螺紋高頻需求指標

供應恢復疊加旺季情緒,6月份上漲壓力重重。需求方面,進入到6月份之後,南方地區逐步入梅,而廣大的北方地區溫度則會快速上升,鋼鐵市場需求將逐步進入「淡季」狀態,儘管我們稱之為淡季,但從圖三數據我們能夠觀察到,所謂淡季需求下滑相對的。變化幅度很小,但對於價格來講,沒有利好即是利空,因此在需求相對穩定的時期,若無利好刺激,6月份價格很難上漲;供應方面,國內鋼廠逐步恢復正常生產狀態後,生產效率處於相對穩定狀態,汙染天數在這期間也會逐步減少,環保對於供給的影響處於一年之中最小的時候。而考慮「穩增長」需要,2020-2021年採暖季環保政策或延續「放鬆不放手」的狀態,可炒作預期會進一步下降。

綜合考慮,6月份供需將處於相對穩定期,考慮持續上漲之後的的修復性需要,以及基本面供需相對平衡的狀態,預計6月份黑色系商品價格將會出現一波回調行情,展開幅度將以4-6月份這一波行情為基準。

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