長江策略:預計2021年A股市場投資回報率在10-15%左右

2020-12-09 東方財富網

原標題：明年投資回報率怎麼看？

摘要

【長江策略：預計2021年A股市場投資回報率在10-15%左右】長江策略組中性情景預測下，剩餘流動性難回20年上半年大幅寬鬆狀態，但預計仍中性偏松，金融資產估值難大幅壓降。綜合對盈利與估值的預測，我們預計2021年A股市場的投資回報率在10-15%左右。

　　報告摘要

　　1、基數影響下21年全A非金融盈利修復前高后低，淨利潤增速預計19.5%。

　　2、剩餘流動性難回上半年大幅寬鬆狀態，但預計仍中性偏松，金融資產估值難大幅壓降。考慮股債平衡度，綜合預測明年A股投資回報率10-15%左右。

　　3、大勢維持戰略看多。風格上，結合經濟修復，持續重視「風格再均衡」。增配低估值周期成長股，大金融優選保險地產，成長板塊關注半導體與軍工。

　　周度交流：明年市場回報率怎麼看？

　　展望2021年，疫苗落地預期之下全球經濟或繼續修復，國內實體企業盈利預計持續改善；同時，我們對明年市場流動性的判斷較為樂觀。兩者疊加之下，明年A股市場的回報率怎麼看？本周我們對此進行探討。

　　1、短期：上周市場情緒熱度普升，寬基熱度分化顯著，煤炭銀行過熱。截至上周五，我們構建的情緒指標CJDI(擴散指數)讀數普升，全A CJDI上升 10pct至56%。用於度量市場寬度的觀測指標：上證綜指CJBI的12月讀數降至極窄區間，HS300 CJBI驟升，龍頭成交廣泛。框架模型下，我們認為短期無明顯方向，關注量價匹配的持續性。

　　2、2021年A股投資回報率展望：盈利端，企業盈利繼續改善，基數影響下2021年前高后低。1)收入增速：以工業增加值和PPI分別表徵工業產出的「量」和「價」，預測2021年全A非金融營收累計同比增速預計10%。2)歸母淨利率：杜邦拆解下，預計非金融年度歸母淨利率水平4.4%。3)歸母淨利潤增速：基數影響下，盈利修復前高后低，預計全A非金融歸母淨利潤累計同比增速19.5%。估值端，剩餘流動性中性偏松，金融資產估值難大幅壓降。預計2021年貨幣穩(M2增速緩降)，信用穩(社融增速下降但斜率略陡於M2增速)。長江策略組中性情景預測下，剩餘流動性難回20年上半年大幅寬鬆狀態，但預計仍中性偏松，金融資產估值難大幅壓降。綜合對盈利與估值的預測，我們預計2021年A股市場的投資回報率在10-15%左右。

　　3、中期觀點：維持戰略看多。剩餘流動性框架下，中期維持牛市判斷。

　　行業配置：增配周期成長，大金融優選保險地產，關注半導體與軍工

　　前期已有較多低估值周期成長股表現優異，市場風格收斂仍在進行。建議增配低估值周期成長股，大金融優選保險地產，成長板塊關注半導體與軍工。

　　主題配置：持續關注國改的深化

　　年度層面積極關注有股權激勵意願及方案的上市國企。

　　風險提示：

　　1、經濟增速超預期下滑；

　　2、市場風格超預期調整。

（文章來源：長江策略）

(責任編輯：DF064)

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