國盛證券11月24日發布對中國化學（601117）的研報，摘要如下：
Q3營收業績大幅增長，經營趨勢持續向上。公司前三季度收入增長4.9%，歸母淨利潤增長13.4%，其中Q1/Q2/Q3收入分別增長-24%/12%/21%，歸母淨利潤分別增長-15%/-6.6%/58%，三季度業績大幅增長，單季歸母淨利潤13.3億元，創上市以來新高，主要因國內加速趕工，海外疫情影響減弱，收入加速，毛利率提升，減值計提減少。公司1-10月收入增長11.9%，繼續較前三季度大幅加速7個pct，經營趨勢向上。
新籤訂單強勁，在手訂單與收入比創新高。公司1-10月新籤合同1826億元，同比下滑18%，主要因去年10月新籤俄羅斯千億化工項目造成基數較高，單看國內新籤訂單1456億元，同比大幅增長70%。考慮到去年公司11-12月新籤訂單基數較低（僅58億元），今年全年新籤訂單有望接近去年的超高基數甚至繼續增長，超出年初預期。截止至2019年末，估算公司在手未完工訂單約3100億元，是2019年收入的2.98倍，訂單/收入比創歷史新高，在手訂單較為充裕，有望為未來業績穩健增長形成支撐。 海外經營與化工行業投資有望雙改善，公司作為順周期化工龍頭將充分受益。近期多家製藥公司宣布疫苗取得重大突破，如果海外疫苗大規模接種，且疫苗效果達到預期，公司作為全球化學工程龍頭有望從兩方面受益：1）若海外疫情得到控制，公司海外經營環境有望大幅改善，海外收入有望加速；2）經濟復甦預期增強，預計將帶動油價上漲，化工產品需求增加，相關化工企業盈利預期改善，後續石化、煤化工、化工投資將進一步提速，公司業績及新籤訂單向好趨勢有望延續。 投資建議：我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為35/42/49億元，同比增長15%/21%/16%，EPS分別為0.71/0.86/1.00元，當前股價對應PE分別為9/7/6倍。當前公司PB（lf）為0.92倍，處於歷史底部區域。公司作為化工央企龍頭，現金流及資產負債表優於基建房建類央企，同時海外及化工行業經營環境有望邊際改善，業績/訂單向好趨勢有望持續，維持「買入」評級。 風險提示：油價大幅下跌風險，疫苗效果不達預期風險，海外項目執行風險，新業務拓展不達預期風險。