來源：中國證券報
國內潮流玩具第一股——泡泡瑪特登陸港股創造千億市值這幾日刷屏，也一度衝上熱搜榜。
12月11日，成立10年的泡泡瑪特登陸港股，盤中最大漲幅達112.34％，收盤漲79.22％，報69港元，總市值達953.3億港元。
根據財報，2017年-2019年，泡泡瑪特分別實現淨利潤156.9萬元、9950萬元和4.51億元，2年時間淨利潤暴漲近300倍，2019年毛利率高達64.8％，賺錢能力堪比「印鈔機」。
有基金經理在微博上表示：「千億市值原本是全市場對未來一年股價的一致預期，結果一步到位了！」
一位「入坑」兩年多的85後男性盲盒愛好者小瓊告訴中證君，這種根本猜不到打開裡面到底是什麼，是「爆款」還是「雷款」，能不能「中獎」的心理，不知不覺就把人帶入了坑，讓人迷之上癮，欲罷不能。
靠未知性吊足胃口
小瓊告訴記者，盲盒通常會不定期發行新系列，一個系列有8-10個不同的造型，可以成套購買，圈內稱之為「端箱」，也可以以盲盒的方式單個隨機抽取，價格不算高，小瓊買的通常59元一個。
「一般一個系列裡都有』爆款』和『雷款』，爆款就是看起來比較好看的，或者是放在二手交易平臺上會漲價的，雷款則正相反。」
如果真的喜歡，為什麼不「端箱」，而選擇去盲抽？
「就像買彩票，萬一直接能抽到很喜歡很好看的款那就皆大歡喜，即便抽到不喜歡或是重複的款，也可以在二手交易平臺上，跟其他『娃友』（愛好盲盒的群體暱稱）置換，慢慢換成自己喜歡的一套擺在柜子裡，看著也蠻有成就感的。」
兩年多時間下來，小瓊家裡已經有上百個盲盒玩偶。相比起剛「入坑」時的新鮮和上癮，如今的小瓊理智了許多，現在對於抽新的體驗已經偏弱，反而更願意去二手平臺上抽一些真正喜歡的。
（小瓊在二手交易平臺上「換娃」）
小瓊坦言，有不少早期的「娃友」「出坑」（再不玩了）的，但對自己而言，盲盒現在成為一種「入門級的收藏」。
「跟買彩票不一樣的是，彩票結果只有中與不中，而盲盒在利用你對未知的期待心理，拆盒的時候是有體驗感、刺激感的。即使沒抽中喜歡的，也能拿到一個實體的玩偶。而且一個59元的價格，也是大部分人可以承受的。」
小瓊告訴中證君，如今工作壓力大，年輕人沒有太多可以玩的東西了，而且「娃友」間是有自己圈子的，這種因為共同愛好形成的圈子，也成為一種沒任何負擔的正向社交，並構建成年輕人精神世界的一部分。
潮鞋和比特幣的女性版？
灃京資本基金經理吳悅風在微博上表示，年輕人對於很多消費習慣的重塑是革命性的。
「別管估值有沒有泡沫，泡泡瑪特是一個跑道邏輯——裡面反應的是那些掌握投資大權的中年人，對於年輕人口味和偏好到底會拐到哪裡去，甚至會不會720度託馬斯大迴旋後直接衝出地表。誰也不知道未來如何，所以只能投跑道，選那個起碼目前跑得最快的種子選手。」
吳悅風還分享了幾個關於泡泡瑪特的趣事。
上海的一家公募組織過一次對公司的調研，男基金經理普遍滿頭問號，女基金經理和研究員分為兩派，一派覺得沒什麼意思，一派抽了幾次，上癮，據說最多的至今也有百抽了。
大部分投資者還是難以理解這個毛利率有65％，經營性現金流淨額接近於淨利潤，ROE有76％的盲盒業務到底是怎麼回事。
北京的一個基金經理朋友本來對盲盒毫無興趣，但是看到淘寶上火爆的限定款交易市場後，興趣大增。「這不就是潮鞋和比特幣的女性版麼」，他大喊一聲。
「你對於盲盒認知越深，代表你對00後也認知越深。」吳悅風表示。
（截圖自微博）
有心理學研究表明，不確定的刺激會加強重複決策。因此，盲盒成了讓人上癮的存在。
業內人士表示，收集盲盒的單價不高，但種類繁多激發用戶收藏欲望，對於大部分消費者來說，入門毫無門檻，而一旦踏入，則很容易陷入不斷購買的陷阱，並在過程中獲得滿足感，而且其中的隱藏款、限量款等未知誘惑，勾起玩家賭徒心理。
（二手交易平臺上高價掛出的「限量款」）
Z世代消費人群崛起
阿狸IP的所有者——圓夢築成動漫科技有限公司銷售副總王俊傑告訴中證君，盲盒本質上是精神層面的消費產品。
「在消費升級的大背景下，一小部分人群（一線城市居多）開始不再滿足於傳統的物質消費；而盲盒娛樂化的購買體驗，以及豐富有趣的設計和主題設定，給人們帶來了很強的精神滿足感。這種始於小眾圈子的玩家文化，伴隨著經濟發展規律從一線城市往下蔓延，逐漸成為了消費的潮流。」
在王俊傑看來，玩家消費盲盒的心理追求，從盲抽的樂趣開始，逐漸升級到收集和收藏，甚至會寄託情感。「高級玩家還看中升值並參與市場交易與炒作，並伴隨有某種炫耀的成分在其中。」
安信證券在研報中表示，潮玩是具備藝術觀賞與話題性的文化消費，潮玩賽道背後是Z世代消費人群的崛起，未來具有廣闊的市場前景。潮玩脫胎於藝術，滿足Z世代精神消費需求。受益於專注且日益壯大的粉絲群，可支配收入增加，潮流文化產業迅速發展及更多優質潮流玩具IP成功孵化，潮玩市場規模增長迅速。
根據弗若斯特沙利文數據，中國潮流玩具市場規模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，複合年增長為34.6％，預期2024年將達到763億元。
安信證券表示，盲盒是國內潮玩行業最先跑出的品類，其價格更為親民，打開了成人玩具單價在40-80元的中間消費層，通過產品設計將藝術品與大眾消費品實現嫁接，同時擁有極致的購買體驗，未來盲盒市場規模中性預期下有望打開百億空間。
國盛證券在研報中稱，潮玩盲盒的三個關鍵詞，重要性由高到低分別是：IP、盲盒、潮玩。潮玩是商業化的載體，但玩具本身並不具備增值意義和強刺激性，而盲盒+IP解決了增值和復購問題（2020年上半年泡泡瑪特註冊會員復購率51％），目前潮玩行業仍在高速發展期。