（原標題：退市新規即將出爐 業界呼籲用市場機制完成優勝劣汰）
證券時報記者 唐維
作為我國資本市場的入口與出口兩端，「全面實行股票發行註冊制」與「建立常態化退市機制」，正同步推動「深改」，註冊制破題後，新一輪退市制度改革也已呼之欲出。
記者獲悉，滬深交易所正按照中央深改委、國務院和證監會的部署，吸收借鑑創業板、科創板的退市改革經驗，抓緊完善退市規則，加速推進配套制度落地，預計退市相關細則將於近期向社會公開徵求意見。新規或將從完善退市標準、簡化退市流程、優化投資者保護等方面入手，打造常態化退市機制。
多位專家學者認為，有進有出、優勝劣汰才是市場常態，A股的退市指標應更加全面與多元。其中，市場化退市指標更體現推行註冊制的導向，即以信息披露為核心，由投資者做出投資決策。
退市改革方向明朗
近兩個月來，中央層面多次提及健全上市公司退市機制，建立常態化退市機制已經上升為頂層設計。那麼，此輪退市機制的改革方向是什麼？我們可以從近期高層的一些表態中感知。
11月28日，證監會副主席閻慶民公開表示，要健全常態化退市機制，對於嚴重財務造假的「害群之馬」、喪失持續經營能力的「空殼殭屍」，增強退市剛性，決不允許「久拖不退」。只有真正實現「退得下」「退得穩」，上市公司質量才能進一步提高。
11月19日，證監會上市公司監管部副主任孫念瑞在「2020上市公司高質量發展論壇」上表示，證監會將優化退市標準，把單一連續虧損退市指標改為組合類財務退市指標。據他介紹，總體思路是不再簡單考察企業盈利性，而是同時注重持續經營能力。退市的指向性也將更符合註冊制要求，虧損與否不是資本市場入口和出口的關注點，退市監管將更關注「殭屍企業」和「空殼企業」能夠得到及時出清。
深圳市寶安區發展研究中心經濟師、北大滙豐商學院經濟學博士朱東山表示，與A股相比，美國和香港等城市資本市場的退市率總體處於較高水平，特別是美股，由於市場化機制的完善和作用發揮，企業退市與上市一樣，都是市場化的常態，退市數量基本與IPO數量相當。
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，新一輪退市制度的改革，將給A股市場帶來深遠的影響。在他看來，美國股市表現較好的一個原因，是建立在大量公司淘汰的基礎上，指數成份股則是優中選優，這樣的話，指數上漲就較為明顯。另一方面，退市制度完善之後，A股市場遊戲規則發生變化，有利於估值結構的完善，矯正估值體系。
市場化退市漸成主流
自2018年底，中弘股份打響面值退市「第一槍」後，市場化退市情形逐漸佔據主流。深交所自2019年以來累計對18家公司作出股票強制終止上市決定，其中半數為投資者「用腳投票」面值退市的結果。同期，還有近20家深市公司通過破產重整、重組上市、資產置換等方式實現了多渠道退出，市場機製作用不斷發揮。
一大型上市券商資管部門負責人表示，之前退市難的一個重要原因，是來自於上市公司所在地政府的阻力。但推行面值退市後，這個問題有所緩解。通過交易類指標退市的公司，在交易過程中投資者通過「用腳投票」已逐步釋放了風險，經歷了漫長的換手，參與者的風險損失可控，政府面臨的壓力和阻力也相應減小。
上述人士呼籲，在新的退市制度中，應進一步強化股價、股東人數、市值等市場類指標在退市制度中的權重，通過市場化的退市制度，讓沒有市場價值的企業果斷退市，用市場機制完成優勝劣汰。「這也符合註冊制改革的理念，即以信息披露為中心，讓投資者自主作出投資決策。給予什麼樣的估值，是不是該留在這個市場，都由投資者決定。」
科創板、創業板已優化相關制度安排。科創板和創業板分別建立、優化了交易類退市標準，除大家所熟知的連續20個交易日收盤價低於面值外，還包括連續20個交易日股票市值均低於3億元、連續20個交易日股東數量均低於400人、連續120個交易日成交量低於200萬股等。隨著市場優勝劣汰的交易機制逐漸形成，我們可以預見未來市場化退市將發揮更大作用，市場環境淨化能力將不斷增強。
注重投資者保護
退市過程中非常重要的一環，就是要做好投資者保護工作，尤其是因財務造假等重大違法而退市的上市公司。
閻慶民在11月28日的講話中表示，要提高我國退市機制的適應性，要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。此外落實新《證券法》，推動投保機構代表人訴訟制度儘快通過典型個案落地，實現市場出清與保護投資者的雙重目標。
在李迅雷看來，對於退市之前存在損害投資者利益的情況，該賠償的要賠償，投資者保護基金的錢需要充分利用起來。退市配套制度中還需加強事前的風險提示，上市公司要做到充分披露信息，讓投資者能夠較早認識到相關公司可能存在退市的風險，以避免突發性的退市讓投資者措手不及。
浙江裕豐律師事務所律師厲健表示，首先，呼籲退市制度改革配套規則儘快落地推廣，建立「優勝劣汰」新機制，構築市場化、法治化退市新生態。其次，要加強投資者教育，在投資股票前，投資者要擦亮眼睛、理性投資，不要帶著老觀念，盲目參與「炒殼」。