作者 | 王洪臣
來源 | 債市觀察
近日，中誠信國際信用評級有限責任公司（下稱「中誠信國際」）將南京高精傳動設備製造集團有限公司（下稱「南高齒」）的主體評級從此前AA-下調為A+，旗下債券「17南傳02」、「17南傳03」的信用等級也由AA-調降為 A+，並將主體及債項繼續列入可能降級的觀察名單。債市觀察（ID：bondreview）發現，兩年時間裡，南高齒的主體評級已從原來的AA連降兩級。
圖片來源：中誠信國際公告
01
15億債券臨近回售期，銀行壓縮授信額度
公開信息顯示，南高齒總部位於南京，成立於1969年，是一家以專業生產高速載重齒輪為主的大型企業集團，為中國風電傳動的行業龍頭，旗下品牌「NGC」是中國名牌及江蘇省重點培育和發展的國際知名品牌。公司控股股東為港股上市公司中國高速傳動設備集團有限公司（下稱「中國高速傳動」，00658.HK），實控人為季昌群。
在評級跟蹤報告中，中誠信國際指出，由於受實控人關聯子公司信託違約影響，部分銀行壓縮了南高齒的授信額度，短期借款、應付票據均有所壓減。截至 2020年3月末，公司共獲得各銀行授信額度共計45.51億元，較2018年末減少了43.39億元，其中未使用授信額度為5.57億元。
此外，南高齒目前存續的兩隻債券「17南傳02」、「17南傳03」將分別於2020年7月及2021年1月進入回售選擇期。
圖片來源：企業預警通
其中，南高齒於2017年7月發行的「17南傳02」將最先進入回售選擇期。該債券募集資金總額10.2億元，扣除發行費用後，4.95億元已用於補充流動資金，5.2 億元已用於償還銀行貸款。
除債券面臨回售壓力外，公司還存在控股股東股權質押較高的風險。據公司間接控股股東豐盛控股2019年報披露，豐盛控股已將其所持有的 73.91%中國高速傳動股份全部質押。如果中國高速傳動股價波動，豐盛控股面臨被動減持風險，進而導致公司存在實際控制人變更的潛在風險。
公開數據顯示，截至2019年底，南高齒總資產為263.11億元，總債務92.03億元，其中短期借款28.29億元，短期債務總計87.04億元，佔總債務比例為94.58%，而2018年這一數據為79.13%。
圖片來源：中誠信國際公告
償債能力方面，同期南高齒的貨幣資金為48.88億元，但其中受限貨幣資金 26.37 億元，可用資金為22.51億元，難以覆蓋短期借款。此外，公司同期受限資產合計為47.5億元，佔當期末淨資產的 41.66%。
此外，中誠信國際還指出，截至2019 年底，公司應收帳款及應收款項融資合計達到74.27億元，且非經營性往來款及資金拆借規模較大，大量資金被長期佔用。
中誠信國際在報告中直接指出，南高齒目前的狀況，與被列入被執行人的公司實控人季昌群有關，其背後則是早已債務違約的南京建工產業集團（原名南京豐盛產業控股集團有限公司，下稱「南京建工」）。
02
豐盛爆雷餘震未了，前「南京首富」跌出富豪榜
早在2007年，南高齒控股股東中國高速傳動就已在香港上市。據債市觀察（ID：bondreview）了解，彼時資本市場帶給企業強勁發展動力的同時，國外競爭對手攜手國際資本，曾多次通過資本途徑對中國高速傳動發起併購，試圖將這家行業龍頭收入囊中。
這種情況下，中國高速傳動與同為南京本土企業的豐盛控股達成合作併購意向。2016年底，豐盛控股完成了對中國高速傳動的併購，通過子公司Five Seasons佔股73.9%。
圖片來源：中誠信國際公告
債市觀察（ID：bondreview）了解到，南京建工的債務危機爆發於2018年底，目前其實控人為季昌榮，與南高齒實控人季昌群為兄弟關係。
所以，雖然南京建工與南高齒並無直接的股權關係及業務往來，其債務違約事項仍然對南高齒的外部融資和資金流動性產生了負面影響。
據中國執行信息公開網信息顯示，季昌群個人因對外擔保已被列入被執行人名單，執行標的2.19億元。此外，南高齒對浙商產融基金投資20億元，間接持有南京建工21.6%的股權，為其第三大股東，南京建工債務違約將對公司對外投資收益及本金回收造成影響。
在南京商界，季昌群三兄弟知名度頗高，其中老大季昌斌、老二季昌群、老三季昌榮均為南京建工創始人。其中季昌群在2018年以300多億財富，成為胡潤富豪榜的「南京首富」。
從2003年開始，季昌群就開始擔任豐盛集團（即「南京建工」）董事長，2013年通過反向收購拿下港股公司「豐盛控股」的控制權，發展商用及住宅物業。2017年，豐盛控股遭著名沽空機構格勞克斯做空，直指豐盛控股的實際控制人季昌群操縱股價。而在被做空之前，季昌群只用了三年的時間，就將豐盛控股的市值從3億元拉高到700多億港元，成就了他的首富之名。
圖片來源：網站截圖
也是在2017年，季昌群將豐盛集團的控制權轉讓給了胞弟季昌榮，但外界仍常將豐盛集團統一視為由季昌群掌管。
2018年年底，豐盛集團爆發流動性危機，約為12.8億的債務違約，進而觸發45億債務的交叉違約。此后豐盛集團的債務危機帶動港股上市公司豐盛控股大跌。當時豐盛控股回應稱，豐盛控股與南京豐盛集團完全獨立。不久後，豐盛集團更名為南京建工。
據《21世紀經濟報導》，南京市政府已介入南京建工的債務，但風險化解仍「任重道遠」。截至目前，南京建工債券存量規模37億元，共有4隻債券。此前已到期的58億元債券，均顯示「違約」狀態。
隨著南京建工陷入債務危機，2019年季昌群的個人財富也在快速縮水，當年11月的胡潤富豪榜上，其身價縮水300億直接滑榜。面對這位跌落神壇的實控人，旗下15.2億債券將進入回售期的南高齒該怎麼辦？歡迎在下方留言評論。