作者： 郭璐慶
新三板轉板制度落地的同日，公募基金投資新三板也正式「破冰」。包括南方創新精選一年定開發起式等首批6隻新三板公募基金6月3日獲批。
根據測算，新三板市場中市值3億元以下的公司居多，市值10億元以上的公司僅380家左右。該如何制定行之有效的投資策略及防範諸如流動性不足等風險，對公募基金提出了較高要求。
均為增加新三板的跨市場基金
4月20日，富國、南方、招商、萬家、匯添富等基金公司申報了可投新三板精選層的產品，僅僅一個多月後，便拿到了批文。
而此次獲批的產品類型，均是在投資範圍中增加了新三板的跨市場基金，所以產品的名稱中並未明確出現「新三板」字樣，又由於限定在投資精選層，所以產品名稱中有「精選」、「創新」、「成長」等字樣。
「我們可以投新三板的基金昨天剛剛獲批，但還沒有發布發售公告，目前產品正在和銀行等渠道商量發售檔期。」6月4日，其中一家公募基金人士如是表示。
新三板基金髮行的一大前提是，精選層掛牌申請正在快速有序推進中。
「轉板政策在精選層還沒有開板之前就已經出臺，速度超過了市場預期。對於資本市場而言，轉板制度搭建了多層次市場間互聯互通的橋梁，真正使得多層次市場成為有機整體。」安信證券新三板分析師諸海濱說。
而對於公募基金而言，則是實實在在看到了新三板的投資價值，加快馬力建設新三板的投研團隊。
「通過對比新三板創新層不同淨利潤規模的公司營收增速和歸屬母公司淨利潤增速，以及三板活躍指數與A股其他代表性指數的ROA（總資產收益率）和ROE（淨資產收益）發現，新三板不乏很多具有良好成長性、盈利增長穩定的公司。」匯添富基金相關人士也告訴第一財經。
充分考量投資風險
毫無疑問，向來對流動性要求極高的公募基金，在新三板投資中更是對此高度關注。
「公募基金很看重流動性，通常都會設置一定的持有期。」某公募基金產品部人士告訴第一財經。
因此，首批6隻拿到批文的產品，均在不同程度上設置了封閉期。最短的是華夏成長(000001)精選6個月，而招商設置了長達2年的封閉期。
來自招商基金的人士告訴第一財經，目前其主要從考察流動性指標、中小市值公司特有風險因素、主營業務、經營指標和風險指標等角度，對新三板擬進入精選層的個股進行研究和跟蹤，儲備投資標的。
「當前新三板的成交額呈現向『頭部』集中的情況。相比A股市場，對新三板觀測流動性的指標除了換手率、成交量、成交額等常規指標以外，還要觀察個股的股東戶數、交易天數、交易連續性等指標。」上述人士稱。
「精選層公司將全部為連續競價交易，因此投資經理需要著重考慮公司市值、股東人數和公眾持股比例。流動性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，市值相對較大、股東人數較多、公眾持股比例較大的新三板掛牌企業可能具有較好的流動性，交易價格『失真』的可能性更小。」一位新三板投資經理分析。
多位受訪人士稱，新三板的投資大邏輯是，在滿足風控原則下，主動承擔一定的不確定性，以組合投資的方式買入一定數量的股票，行業相對均衡，控制個股比例。
除了流動性指標，公募基金對財務指標、經營指標等亦有自己的考量。
一家老牌公募基金的建議是，在經營指標和風險指標方面，建議主要從毛利率、淨利潤，核心技術及競爭力，供應商及客戶關係，持續盈利能力，定價依據及公允性等角度評估公司持續經營能力和投資價值，尤其要注意防範投資標的經營惡化出現退板的風險；此外，要從應收帳款佔收入比、壞帳計提、大客戶集中度等角度綜合評估被投企業經營風險。
上述招商基金人士則認為，需要特別考慮其財務指標的可持續性和發展趨勢、客戶是否過於集中、管理層能力及團隊穩定性、大公司競爭對行業的影響、流動性問題等；另外還可以從主營業務出發，考察公司產品結構是否單一，並結合行業地位考察投資標的持續經營能力，重點關注主營業務在新領域、新市場、新商業模式的創新性企業。
在具體的投資過程時，投資經理也建議，可從以下角度考察精選層個股投資價值：包括優先考慮中大市值企業，重點關注有強烈重組預期或被上市公司收購預期的精選層個股，優先考慮符合更高層級要求或轉板要求的企業等；在行業方面，建議優先考慮投資戰略性新興產業，關注細分行業龍頭企業，尤其是A股稀缺的優質賽道龍頭公司。
「對於有經營風險可能被調出精選層的公司，或者有硬傷難以轉板上市的公司，一定要迴避。」上述新三板投資經理也說。
（責任編輯：何一華 HN110）