乾貨！！如何才能寫出一份深度的公司研究報告？（上）

如何才能寫好一份公司報告呢？——多讀、多看、多思考，然後再多溝通和優化就行了。

當然，這樣回答沒有錯，但就是只是一句正確的廢話罷了。怎樣寫好研究報告一直是我在思考和努力提高的，同樣也跟不少小夥伴交流過。下面就給大家講下作為賣方市場的證券分析師是如何寫報告的，以及如何研究一家公司的。對證券行業感興趣，或想要快速了解公司基本面的朋友，一起來往下看吧。

首先，我們在寫報告之前要明白一件事，那就是報告不是閉門造車寫出來的，更不是一次成型的。而是一個持續跟蹤、溝通、調整的過程。也許第一份公司覆蓋報告對市場沒有什麼幫助，但對自己就是一次學習梳理的過程，也是了解公司基本面，為進一步跟蹤做更好的調查、研究打下基礎。

仔細閱讀公司公告

首先要從招股說明書中，看下公司對自己的定位，對市場的分析，前景的展望，與同業競爭對手的比較。

閱讀每年的年報，半年報，要讀懂公司報表，並需要復盤公司發展史。經營層對管理情況的分析，每一個財務數據背後的意義，每年的變化，以及公司做的反應，業績預告及規劃是否都如實完成？

我很喜歡的一個詞就是復盤，寫這個回答也是個復盤梳理的過程。靜下心來仔細讀讀報表，看看公告，好像自己是公司的管理層把公司經營了一遍一樣，為何做出這樣的經營決策？有哪些得失？經營情況是如何反應到報表上的？

然後如同公司CFO一樣，幫公司做一遍帳目，這樣才會比較清晰每個財務指標背後的含義。

剛開始看公司，最好還是看行業300億市值以上的公司，行業龍頭或者非常有特色的公司，財報質量高些，可以加深對行業及公司競爭力的理解，對自己也是學習的過程。

其餘比較有價值的報告，比如，併購重組預案（基本會把公司情況梳理、併購標的、行業情況梳理下），證監會問詢函（為什麼會問這些問題？如果是我向公司提問，針對報表問點什麼），回復函（有很詳細的數據拆解，回答的思路也值得借鑑），股權激勵方案等。

解析和補充財務數據

為財務分析、盈利預測及估值模型打好基礎

這塊的財會專業度是基本功，掌握好會計學、財務管理、格雷厄姆的《證券分析》等至關重要。

先看損益表。拆分收入驅動因子，收入增長是如何驅動的? 量還是價？內生性的增長or外延性的驅動？渠道數量增加還是同店收入增長？結合核心經營數據，有時候還要拆下季度、半年度的數據。

分析各項業務毛利率。對單個公司而言，時間序列上有何變化，why？跟同行業類似公司對比如何，why？未來走向如何，why？

銷售費用。拎出來年報中的細項，比如銷售人員，廣告費，業務招待費，租金（算下單位面積租金）各項細分費用佔收入的比例，佔比及絕對值的變化趨勢

管理費用亦是如此，隨人員增加而同比例增加麼？是否有規模效應？某一年數據出現變化了，背後的原因是啥？

財務費用，跟借款等有關。

非經常性損益，政府補貼等是否具有持續性，所得稅的比例，是否涉及到股權激勵費用？

如果涉及到重大非經常性損益，或者投資支出之類的，需要把利潤正常化，從而更好反應企業不同業務的真實收入、盈利狀況。比如18年永輝超市利潤的分析，要考慮到雲創業務的虧損、投資收益、股權激勵等情況。

之後就是資產負債表、現金流量表。搞清楚每個指標背後的含義，變化趨勢。常見的比如存貨、現金流、應收、應付、預收、預付，財務數據要結合公司業務。

舉個例子，老闆電器17年Q4的收入增速僅為20%，股價大跌，預收款項（經銷商訂貨預付的，反應了經銷商對未來銷售狀況的預期）早在17年Q2就有苗頭，而17年Q4電商增長乏力、16年電商已經佔比總收入36%，較難提升。其中，一線需求乏力，三四線城市買不起，因此品牌在三四線市場缺乏競爭力；經銷商不願意多提貨，體現在報表上為預收帳款17Q2、17Q3幾乎無增長。如果能很好理解各項財務指標，再結合調研、多渠道驗證，是可以更好的規避風險的。

值得注意的是，存貨的周轉和計提對服裝公司來講甚至是比利潤更重要的指標，要看公司的計提政策，計提是否充分，跟同行業相比如何，結合公司實際經營情況來理解，是一年3次訂貨會，還是4次？是時尚流行款還是基礎功能款？周轉如何，是否有提升？

以上兩大步驟基本上結合著的，正常一個從業一年的分析師看一家公司差不多要1-2周的時間吧。可能有很多小夥伴們會覺得這1、2周時間太煎熬了，尤其是查找數據和搜集所要用的資料等，光在這些上面就要下一番大功夫，頭疼不已，那該怎麼辦呢？

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比如當你撰寫一篇行業報告時，它可根據你打的詞語或段落，自動理解人們所表達的意思，只要按一個按鍵，所需數據瞬間顯示出來。

除此之外，它還能提供圖表和文字的內容，例如輸入某上市公司大股東的圖表信息；打字輸入某上市企業資金流向，之後自動呈現相關柱狀圖。

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光知道寫作的知識要點還不夠，得去腳踏實地的去做，多去練、多操作，才能感悟並形成自己的東西。今天就給大家分享到這裡，下期還會有更多撰寫研報的經驗分享，想寫出具有深度的報告的朋友們，保持關注哦。