中信證券1月15日發布研報,摘要如下:
2019Q4華住同店RevPAR數據進一步下滑,主因宏觀經濟預期不確定下商務需求較疲弱,但弱景氣度下公司開店仍延續快節奏。長期受益於連鎖化率提升+產品升級的趨勢未改。
綜合平均(Blended)口徑數據表現平淡。19Q4RevPAR191元(-2.7%),ADR232元(+0.9%),Occ82.2%(-3.0pcts),RevPAR增速與19Q3相比下降1.9pcts(19Q2RevPAR-0.8%)。剔除軟品牌(海友、怡萊、星程、美侖、美侖國際)後,19Q4RevPAR增速為-0.5%。
19Q4同店RevPAR188元(-5.4%),季度環比繼續下滑1.6pcts(19Q3-3.8%)。
結構來看,同店RevPAR增速繼續下滑主因ADR繼續走弱(-2.7%vs19Q3-1.1%),入住率下降幅度環比基本持平(-2.4pctsvs19Q3-2.5pcts)。
開店延續快節奏,軟品牌成為門店淨增的主要來源。19Q4華住新開酒店630家,關店163家,淨開酒店467家,淨開酒店數量延續快節奏(vs19Q3淨開486家)。從酒店結構上看,中高端佔比與加盟店佔比不斷提升。籤約酒店2262家再創歷史新高。2019全年華住共新開酒店1715家(直營43家,加盟1672家),關店327家(直營54家,加盟273家),新開酒店數量遠超上半年指引(2019Q1、Q2均預計全年新開1100-1200家門店)。19Q4淨增酒店中,軟品牌330家,非軟品牌137家(vs19Q3淨增軟品牌222家,非軟品牌264家),軟品牌開店繼續提速,並且淨開數量首次超越非軟品牌。
風險因素:經濟增速不達預期,新開門店低於預期。
投資建議:2019Q4華住同店RevPAR數據進一步下滑,主因宏觀經濟預期不確定下商務需求較疲弱,但由於弱景氣環境下開店節奏加快,以及加盟門店佔比持續提升,我們預計未來周期性影響將減弱;同時,中國酒店市場結構性升級空間顯著、格局清晰,華住酒店集團作為中國經營能力最強的有限服務型酒店集團,將長期受益於連鎖化率提升+產品升級的趨勢。我們維持2019-2021年EPS預測為5.65/7.65/9.90元,維持「增持」評級。來源: 同花順金融研究中心