文|郭施亮
近年來，中金公司的研究報告還是具有一些參考性，或給市場帶來一定的風向標指引。近日，中金公司積極看好銀行指數以及白酒龍頭。其中，針對前者，中金公司預計A股和H股銀行指數未來3至5個季度的上漲空間分別為50%和60%。至於目前已處於歷史估值高位的白酒龍頭，中金公司仍預計部分龍頭公司的合理市值還會存在20%至25%左右的提升空間。
中金看好銀行指數，還是存在一定的可參考性。其中，最直接的原因，莫過於宏觀經濟復甦趨勢明確，結合流動性的環境有利於銀行業績的V型反轉。需要注意的是，中金對銀行指數的預判，並非僅僅是業績反彈，而是業績V型反轉，這足以看出中金公司對銀行指數的樂觀預期。
至於部分白酒龍頭，中金看好的原因主要在於業績增長的能見度提升，且目前白酒行業的估值體系已經發生了實質性的變化，由此也預計明年部分白酒龍頭公司的合理市值仍然存在進一步提升的空間。
不過，與銀行指數相比，中金公司對白酒龍頭企業的看好程度卻稍顯遜色，且注重部分龍頭公司，並非指多數的白酒企業。由此可見，在目前已處於歷史估值高位的白酒板塊來說，明年更可能會加劇分化的走勢，白酒行業有可能上演強者恆強弱者恆弱的運行局面。
實際上，從市場的角度分析，針對銀行以及部分白酒龍頭的價格表現預期，未來可以刺激股價上漲的因素，有可能會與幾個因素有著一定的聯繫性。
其中，前者主要體現在經濟回暖後，未來銀行業讓利實體經濟的壓力會驟然下降，在經歷階段性的業績增速下滑後，銀行板塊的業績有快速回暖的預期。對部分銀行龍頭來說，未來業績釋放的空間可能會更為明顯，經濟回暖及讓利空間下降預期，有可能成為銀行板塊加速回升的催化劑。
至於後者，白酒板塊在最近一兩年的時間內，整體估值體系已經發生了較大程度上的變化。十年前，白酒行業的平均估值不超過25倍，後來估值提升了30倍左右。但是，從2019年以來，白酒行業的估值溢價空間進一步抬高，目前部分白酒巨頭的平均估值已經達到了4、50倍的水平，較前期的平均估值定價高出了一倍以上。當然，可以把這種估值定價理解為一定的泡沫風險，因為目前白酒行業的估值水平已經處於歷史估值頂部的區域了。但是，又從另一種角度思考，對部分白酒龍頭來說，因它們所處的行業賽道較好、護城河較厚，在流動性充裕的背景下，資本更願意跑向全球市場的優質資產之中，白酒行業稱得上A股市場的優質資產與稀缺資產，資本願意給白酒龍頭帶來更高的估值溢價空間。
由此可見，對銀行指數以及部分白酒龍頭，還是存在一定的看好邏輯。但是，相對於高居不下的白酒板塊，銀行板塊的估值定價更顯安全，如果按照目前市場所處的位置及估值水平分析，未來數月乃至一年左右的時間，銀行板塊可能更具有一定的安全邊際以及估值提升預期。
不過，對市場價格的波動表現，本身還是存在一定的不可預測性，中金公司的研究報告終究只是一種參考。對投資者來說，更需要根據自身的風險承受能力進行理性判斷，提升自我獨立的分析能力以及思考能力，還是非常重要的。