大唐地產IPO難關:負債王51次質押股權 高負債壓頂

2020-12-14 紅商網

　　135天前，大唐集團控股有限公司（下簡稱「大唐地產」）向港交所遞交了招股書。從年前推到年後，未見動響。

　　這已是該房企二次衝擊IPO。如果說上一次是「天時」不佳，這一次又是為何？公開資料顯示，該房企在衝擊規模的同時，高負債率、高融資成本等問題突出。

　　浮沉三十餘載

　　在創始人餘英儀看來，21世紀中國文化將會在國際上獨領風騷，而「大唐」，是中國歷史上最輝煌、最著名的一段時代。1984年，時年僅32歲的他，與兄長餘英宗等人在臺灣，一起開發了「臺中大唐世家」。

　　大唐地產的logo很有中國特色，是國粹京劇中的代表人物——藍臉的竇爾敦，以性格剛烈、豪爽，武功出眾而出名。

　　10年後，餘英儀把臺灣的資產清零，到福建廈門重啟徵途。隨著企業的發展壯大，2008年，大唐地產計劃次年赴港上市。

　　但時運不濟，那一年金融危機席捲全球，大唐地產未能倖免，遭遇資金鍊斷裂。更艱難的是，那一年8月，其掌門人餘英儀意外去世。

　　上市計劃擱淺的同時，大唐地產也於2009年接受了福信集團的併購。又一個10年後，大唐地產再次啟動上市計劃。

　　如今，大唐地產已是福信集團旗下地產業務的核心平臺與核心品牌。其招股書顯示，大唐地產上市前的股東結構中，黃晞持有77.79%的股份，為控股股東；吳迪持有21.21%的股份。

　　公開資料顯示，福信集團創始人是陳章輝，其與黃晞、吳迪均為集美大學校友。在福信集團創始人陳章輝病逝後不久，作為公司元老的黃晞得以上位。2011年1月起，其又將大唐地產的持續經營及管理委託予吳迪。

　　招股書顯示，吳迪系大唐地產董事長。而在福信收購大唐地產的過程中，吳迪也是關鍵人物。據了解，其在說服大唐地產接受併購時，列舉了大唐與福信的三個「相同」：同時代、同行業、同命運。並表示，大唐地產是一個神奇，福信將帶著一份社會責任感讓這個品牌傳承並發揚下去。

　　高負債壓頂

　　自1994年從廈門重啟徵途以來，大唐地產在內地的足跡已涉及泉州、漳州、福州、南寧、天津、長沙、貴陽等城市。

　　公開數據顯示，截至2019年9月30日，大唐地產擁有69個處於不同開發階段的物業開發項目，應佔土儲面積778.97萬平米。

　　克而瑞統計數據顯示，大唐地產2016-2018年的流量銷售金額分別為86.1億元、144.7億元、308.6億元；權益銷售金額分別為86.1億元、447.7億元、289.6億元。而2019年，其業績排名卻出現下滑，339.5億元的全口徑金額，讓排名下降4名至81位；權益銷售金額為187.8億元，排名下降26名至100位。

　　在衝擊規模的同時，大唐地產的高負債率、高融資成本等問題也引發關注。招股書顯示，2016-2018年及2019年6月底，大唐地產的負債總額分別為186.69億元、257.79億元、297.51億元和312.86億元，淨負債率分別為1085.3%、1087.9%、408.8%和185.6%，在行業內均屬高位。

　　據2017年中國上市房企TOP100榜單顯示，100家上市房企整體平均淨負債率為79.43%，榜單中最高淨負債率為中天金融的190.24%，而大唐地產同期的淨負債率為1087.9%，幾乎是最高淨負債率的5倍，堪稱「負債王」。

　　至於此次IPO所募資金，大唐地產表示，主要用於公司的現有項目資金需求，償還部分若干現有計息銀行借款，均為用於公司物業項目開發的貸款，包括（i）一筆銀行借款，按固定年利率9.0%計息及於2022年6月到期，及（ii）一筆銀行借款，按固定年利率8.5025%計息及於2021年8月到期；將用於一般業務運營及運營資金。

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