應流股份：發動機葉片核心供應商，佔據新型發動機6成供貨量，明年產量將翻倍
應流股份是航空發動機實現高溫合金部件自主可控的核心標的，直接受益於我國軍用航空發動機放量增長。主要為高端裝備領域提供零部件，包括石油、核電、工程機械和礦山機械等領域，近幾年介入「兩機」葉片領域，為其提供了業績爆發的契機。公司航空發動機和燃氣輪機高溫合金熱端部件多種型號產品持續放量並穩定供貨，「兩機」領域營業收入繼續大幅增長。
我們看到公司今年兩機業務發展顯著超預期，其配套產品型號有望不斷擴充，將持續受益於軍用航空發動機與燃氣輪機的放量增長。
高溫合金產品開始翻倍式放量
軍品2019年開始有小批量訂單，有一兩千萬的產品(但2019年為確認收入),今年預計交付7000萬左右的產品，在手訂單2.5億，明年還有1.8億訂單需要交付。都是等軸晶葉片，均價約5000元/片。
兩機業務今年全年預計有3.3-3.5億的收入，燃氣輪機和航天產品（給331有部分結構件產品）也有增長。
未來將拿下WS18發動機所有葉片訂單
目前wS18有12個型號的等軸晶葉片，目前有8個型號由公司做，未來預計所有葉片都會交給公司生產。ws18為俄D-30KP-2仿款，發動機大概4800萬/臺，12個鑄造葉片全拿到的價值量在500多萬。
WS15和WS20公司都參與了預研，到批量生產還需要時間，WS10可能是未來量最大的，目前公司有合作研發，未來訂單落地還需要繼續觀察。
公司在研型號包括WS13/17/15/20，渦槳6，WS10等200多個型號。
公司明年最大增長來自軍品，除了WS18，還有渦槳6，未來空間也很大，產品認證年底或明年初，明年渦槳6有12萬片需求，公司可以做7-9萬片。
產能不是問題，後年能夠打滿
公司有每年產能20萬片的產能，訂單充裕，今年每個月在5000片左右，今年預計生產4-5萬片。明年月產能是1萬臺，主要產品瓶頸不是設備，主要卡在後端的處理和拋光，目前航源在積極招工和引入設備。明年預計18萬片，後年基本產能可以打滿。
海外增長50%以上
海外客戶主要是燃機產品，GE、羅羅疫情影響並不大，今年還有50%以上的增長。公司給GE供貨發動機葉片主要是在義大利的基地，支線飛機，單晶葉片。單晶葉片在燃機產品上已經批量生產有一個是1月份批量生產，一個是7月份批產，用的是海外的母合金。
公司傳統核電業務以核島核一級主泵泵殼和核一級爆破閥閥體為主。近幾年，公司陸續突破核電新業務產品，進入核電金屬保溫層和中子吸收材料領域。後續核電項目啟動有望加快公司訂單釋放，業績高速增長。
風險提示：傳統業務下滑、核電訂單釋放不及預期、貿易摩擦加劇、原材料價格大幅波動