[摘要]
4月寶沃銷量貢獻主體仍為BX7，寶沃BX51.8T版本上市銷售時間較短，預計4月銷量約1,000輛，隨著BX5逐漸交付，銷量將繼續攀升。BX51.4T版本將於8-9月左右上市，預計未來BX5全系車型月銷量會在8,000-10,000輛，福田汽車(600166.CH/人民幣2.94,買入)還將陸續推出BX6與BX3，寶沃2017年有望實現扭虧為盈，為公司貢獻較大的利潤彈性。重卡市場持續火爆與國五實施帶來輕卡提前購臵需求，公司2017年中重卡、輕卡、配套的福田康明斯業務全面回暖。
【事件】
福田汽車公布2017年4月產銷快報：4月汽車銷量56,296輛，同比增長13.1%，其中中重卡銷售11,462輛，同比增長33.6%；輕卡銷售27,569輛，同比持平；MPV銷售2,310輛，同比增長126.7%；SUV銷售4,827輛，同比增長3,792.7%。
福田康明斯發動機4月銷售23,263臺，同比增長28.9%。
【點評】
寶沃BX5仍在爬坡期，期待後續放量。
4月SUV銷售4,827輛，預計寶沃的貢獻約4,500輛，其中BX7約3,500輛，BX5約1,000輛。考慮到寶沃BX5於3月24日上市，銷售時間較短並且交付需要一定時間，4月銷量貢獻主體仍為BX7。隨著BX5逐漸交付，銷量將繼續攀升。BX51.4T版本將在2017年8-9月左右上市，價格有望拉低至13-15萬元，進一步推高BX5銷量規模，預計未來BX5全系車型穩定月銷量會在8,000-10,000輛，進一步鞏固寶沃品牌和銷量規模。2017年下半年公司還將陸續推出BX6與BX3，寶沃2017年有望實現扭虧為盈，為公司貢獻較大的利潤彈性。
工程重卡將接力物流重卡，福田戴姆勒有望扭虧為盈。
GB1589及治理超限超載的嚴格執行疊加煤炭市場補庫存等因素推動物流類重卡連續七個月高增長，預計該增長有望持續到6月。工程開工情況大幅好轉帶動工程重卡復甦，重卡銷量增長的幅度及持續性將進一步加強。公司逐漸突破產能瓶頸，銷量增幅跟上行業水平，4月中重卡銷售11,462輛，同比增長33.6%，預計2017年將有較好增長。2016年福田戴姆勒公司實現大幅減虧，2017年有望扭虧為盈。
2017年5月8日福田汽車：商用車業務穩健增長，寶沃BX5仍處爬坡期2輕卡行業有望復甦，行業龍頭顯著受益。
輕卡行業經歷連續三年下滑逐漸見底，2018年1月1日起輕型柴油車將全面實施國五排放法規，2017年將迎來國四搶裝，輕卡行業有望復甦，預計行業將同比增長約10%。公司輕卡4月銷量同比持平，預計主要與公司調整業務結構，低端輕卡下滑幅度較大有關，1季度公司中高端產品比重達到65%已頗見成效。
1-4月公司輕卡累計銷量實現同比6.0%增長，產品結構改善也有利於毛利率的提升。排放升級將帶來行業集中度提升，公司是輕卡市場領頭羊有望顯著受益。
福康發動機銷售火爆，盈利能力持續增強。
公司福田康明斯發動機技術先進，受益排放升級，4月銷售23,263臺，同比增長28.9%，1-4月累計同比增長34.5%。重卡市場的火爆與輕卡行業復甦將帶動其2017年出貨量繼續增加，持續為公司貢獻較大的投資收益。
【風險提示】
1）寶沃汽車銷量不及預期；2）固定成本及費用增加超預期；3）與北汽股份同業競爭。