宏觀數據 ·
11月份製造業PMI為52.1%，前值51.4%，上升0.7個百分點，連續9個月維持在榮枯線以上，經濟景氣度繼續提升。11月份，社會消費品零售總額同比增長5.0%，比10月份加快0.7個百分點，環比增長1.31%。1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.6%，比1-10月份加快0.8個百分點。以美元計，2020年11月我國出口金額同比增長21.1%（市場預期9.5%），較前值上升9.7個百分點。
A股市場 ·
11月中至今，階段表現較好的指數有納斯達克和日經225指數。A股市場表現出一定的分化，其中上證綜指明顯強於中小板指。11月份以來，A股風險溢價隨市場上升而小幅下降。債息差數據顯示股市依然明顯優於債市。
市場流動性 ·
11月社會融資規模增量為2.13萬億元，比上年同期多增1406億元。11月M2餘額217.2萬億元，同比增長10.7%，M1同比進一步增長至10%，顯示出實體經濟活力的改善，M2與M1剪刀差進一步收窄。11月份北向資金淨流入579億元，12月以來依然保持持續流入。公私募規模快速增加，基金市場火熱持續。
市場情緒與風格 ·
11月至今市場交投較為平淡，活躍度較低。截止12月11日，公募估算倉位相比11月同日下降2%，新增投資者人數10月新增112萬，相較於9月繼續降溫。期貨升貼水短期先收斂後發散。
權益類基金市場 ·
股票多頭類私募指數近一年以來累計收益20.48%，混合型公募基金指數近一年以來累計收益40.07%，公募成績明顯超過私募成績。鉅陣資本權益類基金池的平均收益率，明顯高於公私募權益類基金整體收益。
策略點評 ·
總的來看，11月份國民經濟繼續保持恢復態勢，「六穩」「六保」任務落實取得新成效。同時受疫情反彈影響，世界經濟恢復艱難，不確定性增多；11月金融數據強於預期，在央行11月末超預期投放MLF之後，有望進一步緩和市場對貨幣政策收緊的預期。
在外部疫情二次爆發的背景下，國內持續向好的經濟與金融開放有望持續吸引外部資金，同時國內基金髮行火爆，個人炒股將會逐漸被專業化的機構理財所取代，資本市場有望進入一個新的發展階段。
我們通過定性定量等多種專業手段挑選的鉅陣基金池整體收益遠超市場平均水平，其中風格輪動型基金池近一年以來取得66.9%的收益。
以下為研報具體內容
【鉅陣股票策略月報】
中國經濟數據繼續向好
外資11月以來連續流入
一、宏觀及市場
// 宏觀數據
2020年三季度，我國GDP增速保持上行，以不變價計，GDP初步核算數為26.6萬億元，同比增長4.9%，較二季度提升1.7pct。GDP單季同比增速持續上行，但低於市場預期（5.2%），第三產業恢復偏慢是拖累GDP增長的主要原因。
11月份製造業PMI為52.1%，前值51.4%，上升0.7個百分點，連續9 個月維持在榮枯線以上，經濟景氣度繼續提升。11月份，規模以上工業增加值同比增長7%，增速較10月增加0.1個百分點。分三大門類看，採礦業增加值同比增長2.0%，製造業增長7.7%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長5.4%。
1-11月份，全國城鎮新增就業1099萬人，完成全年目標任務的122.1%。11月份，全國城鎮調查失業率為5.2%，比10月份下降0.1個百分點，連續4個月下降。10月工業產成品庫存同比增長6.9%，仍處於相對高位；增速較上月下降1.3個百分點，重回去庫通道。
11月份，社會消費品零售總額39514億元，同比增長5.0%，比10月份加快0.7個百分點；環比增長1.31%。按消費類型分，餐飲收入4980億元，同比下降0.6%；商品零售34534億元，增長5.8%，連續5個月正增長。消費升級類商品銷售快速增長。11月份，通訊器材類、化妝品類、金銀珠寶類商品同比分別增長43.6%、32.3%、24.8%。網上零售持續增加。1-11月份，全國網上零售額105374億元，同比增長11.5%，比1-10月份加快0.6個百分點；其中，實物商品網上零售額增長15.7%，佔社會消費品零售總額的比重為25%。
1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.6%，比1-10月份加快0.8個百分點；11月份環比增長2.8%。分領域看，基礎設施投資同比增長1.0%，比1-10月份加快0.3個百分點；製造業投資下降3.5%，降幅比1-10月份收窄1.8個百分點；房地產開發投資增長6.8%，比1-10月份加快0.5個百分點。
以美元計，2020年11月我國出口金額2,680.7億美元，同比增長21.1%（市場預期9.5%），較前值上升9.7個百分點；進口金額1,926.5億美元，同比增長4.5%（市場預期4.3%），較前值下降0.2個百分點。我國出口同比增速連續第6個月回升，創2018年2月以來新高。一是外需回暖延續。二是由於海外疫情進入第三次上升期，防疫物資出口增速回升。
11月份CPI同比下降0.5%。PPI同比下降1.5%，降幅比10月份收窄0.6個百分點。11月CPI同比由漲轉降，供給端為主導因素。PPI降幅縮窄，工業生產持續恢復、市場需求逐步回暖。
進入12月，人民幣兌美元即期匯率實現連續六個月上升，美元走勢仍是影響人民幣匯率的重要因素。美國推出無限量量化寬鬆和零利率的貨幣政策，財政赤字達15%以上的歷史性高位，無疑會推動美元貶值。而我國經濟恢復得比較好。同時，國際收支呈現貿易項下和資本項下「雙順差」的局面，會對人民幣升值形成推動作用。
// A股市場
11月中至今，市場表現為先漲後跌，整體幅度不大，階段表現較好的指數有納斯達克和日經225。A股市場表現出一定的分化，其中上證綜指明顯強於中小板指。
自2019年來，A股市場持續上升，A股總市值佔比GDP比值創出2016年來新高，但是整體處於歷史中樞的水平（80%左右），而今年7月30日美國公布第二季度GDP數據後，美股的市值佔比GDP指數飆升至創紀錄的170%，遠超A股。
三季度，全部A股EPS為0.43元，去年同期約為0.47元，僅三季度EPS為0.17元，去年同期為0.15元。從市場估值數據來看，PE短期變化較小，整體PE估值靠近50%分位。
11月份以來，A股風險溢價隨市場上升而小幅下降。今年來，受基本面業績負增長以及A股市場整體上漲兩方面的影響，風險溢價下降明顯，但是由於業績下降屬於短期影響，風險溢價的下降反映的僅為本階段的異常情況。如僅考慮股息與債息的債息差數據，顯示股市依然明顯優於債市。
// 市場流動性
11月社會融資規模增量為2.13萬億元，比上年同期多1406億元。從結構上看，受信用事件和利率高企影響，11月企業債券融資僅862億，上個月為2522億，去年同期為3329億，萎縮明顯。而11月政府債券融資新增4000億，相比去年同期多增2284億，增幅進一步下滑，隨著目前政府專項債發行完畢，預計未來數月政府債券對社融的邊際影響還將繼續下降。人民幣貸款方面，11月增加1.43萬億元，同比多增456億元。
11月M2餘額217.2萬億元，同比增長10.7%，M1同比進一步增長至10%，顯示出實體經濟活力的改善，M2與M1剪刀差進一步收窄。疫情雖然延後了中國經濟走出「底部徘徊」階段的時間，但疫情後經濟迅速復甦，使得經濟持續回暖態勢逐漸成形，使得 M1 持續超越 M2 增長。
11月份，國債到期收益率有所上漲，而短期市場利率小幅下降。11月份北向資金淨流入579億元，12月以來依然保持持續流入。公私募規模快速增加，基金市場火熱持續。
// 市場情緒
11月至今A股市場交投較為平淡，活躍度較低。截止12月11日，公募估算倉位相比11月同一日下降2%，新增投資者人數10月新增112萬，相較於9月繼續降溫。期貨升貼水短期先收斂後發散。
// 市場風格
11月份，兩個指數的PE小幅上升，滬深300表現略強於中證1000。從申萬風格指數來看，近期大盤股表現好於中小盤股，短期的中低市盈率明顯強於高市盈率，而高低市淨率的指數表現明顯強於中市淨率指數。短期來看，各觀察行業當中，鋼鐵和食品飲料行業表現最為強勢，其次為非銀、汽車等。
二、權益類基金市場
近一年以來，股票多頭類私募指數累計收益20.48%，混合型公募基金指數近一年以來累計收益40.07%，公募成績明顯超過私募成績。
近一年來，鉅陣資本權益類基金池的收益率，明顯高於公私募權益類基金整體收益。其中，鉅陣風格輪動權益類基金池取得66.9%的收益率，遠超混合型公募指數的40.07%和股票型私募指數的20.48%。
三、大事及策略總結
全球疫情繼續蔓延。據Worldometer網站實時統計數據顯示，截至北京時間12月14日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例72583836例，累計死亡病例1618087例，全球單日新增確診病例551186例，新增死亡病例7775例。中國以外新增確診病例逾55萬例，累計確診病例逾7249萬例，累計死亡病例逾161萬例。美國累計確診新冠肺炎病例16698892例，累計死亡306153例。
險資投資權益資產最高可至公司總資產45%。國務院總理李克強12月9日主持召開國務院常務會議，部署促進人身保險擴面提質穩健發展的措施，滿足人民群眾多樣化需求；通過《醫療保障基金使用監督管理條例（草案）》和《排汙許可管理條例（草案）》。會議指出，提升保險資金長期投資能力，防止保險資金運用投機化，強化資產負債管理，加強風險防控。對保險資金投資權益類資產設置差異化監管比例，最高可至公司總資產的45%，鼓勵保險資金參與基礎設施和新型城鎮化等重大工程建設，更好發揮支持實體經濟作用。
看好明年中國經濟，高配A股成外資機構共識。臨近歲末，各大外資機構近期陸續發布對2021年中國資本市場的展望報告。有不少外資機構在其年度展望報告中對A股給出「高配」、「超配」評級，並對明年的中國經濟基本面充滿信心。
中共中央政治局會議分析研究2021年經濟工作。會議指出，明年是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年，做好經濟工作意義重大。做好明年經濟工作，堅持穩中求進工作總基調，立足新發展階段，堅持新發展理念，構建新發展格局，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力，以滿足人民日益增長的美好生活需要為根本目的，堅持系統觀念，鞏固拓展疫情防控和經濟社會發展成果，更好統籌發展和安全，繼續做好「六穩」工作、落實「六保」任務，科學精準實施宏觀政策，努力保持經濟運行在合理區間，堅持擴大內需戰略，強化科技戰略支撐，擴大高水平對外開放，確保「十四五」開好局。
總結：
總的來看，11月份國民經濟繼續保持恢復態勢，「六穩」、「六保」任務落實取得新成效。同時受疫情反彈影響，世界經濟恢復艱難，不確定性增多；11月金融數據強於預期，在央行11月末超預期投放MLF之後，有望進一步緩和市場對貨幣政策收緊的預期。但是貨幣常態化是必然的，11月26日，2020年第三季度貨幣政策執行報告提出「保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配」。體現了隨著經濟復甦繼續延續，我國在逆周期調節中，貨幣政策正在逐步向常態化邁進。
在外部疫情二次爆發的背景下，國內持續向好的經濟與金融開放有望持續吸引外部資金。同時國內基金髮行火爆，個人炒股將會逐漸被專業化的機構理財所取代，投資理念更加專業化和科學化，資本市場有望進入一個新的發展階段。
我們通過定性定量等多種專業手段挑選的鉅陣基金池整體收益遠超市場平均水平，其中風格輪動型基金池近一年以來取得66.9%的收益，而公募股票型基金同期收益為40.07%，私募股票型基金收益為20.48%。我們仍將不停地尋找具備穩定alpha收益能力的基金經理，力爭為客戶創造持續優於市場的收益。