來源：安信證券
快遞：京東、天貓推出618 物流保障措施，中通舉行首次「倉播」，百世Q1 業績受疫情影響較大。1）京東物流、天貓推出618 運營措施，備貨大幅提升，保證運輸效率：為應對今年618 電商促銷，京東物流在全國的730 多個倉庫、超過1700 萬平方米的倉儲設施已準備就緒，備貨量超過10 億級，京東快遞服務將覆蓋全國210 個城市，京東快運在全國新增224 個集配站等，實現分鐘級配送，全力保障上門服務。天貓618 爆品備貨同比+100%，且由菜鳥供應鏈保證配貨效率，降低商家成本，提高物流時效，部分訂單可1 小時送達。2）中通快遞舉行首次「倉播」，加速商流與物流結合：帶貨農特產品。5月28 日晚，中通董事長賴梅松在中通雲倉直播帶貨農特產品，此次「倉播」持續了3 小時，共帶貨25 個商品，銷售總額超1500 萬元，共產生110 多萬單包裹，完成集團生態圈板塊的一次創新協同，加速商流與物流結合。3）百世物流受疫情影響，2020Q1 虧損擴大：2020年第一季度，百世集團實現營收54.65 億元，同比-20.5%，調整後淨利潤為-7.12 億元，虧損較去年同期擴大5.04 億元。分業務看，2020Q1快遞業務量為13.2 億件，同比-1.9%，市佔率為10.5%；快運貨運量107.4 萬噸，同比-15.3%，公司Q1 業績受疫情影響較大，關注後續恢復以及多元業務發展。快遞需求主要依靠C 端內需消費，受疫情影響較小，當前國內快遞需求的超預期回升，看好國內快遞估值修復，重點關注快遞行業格局的變化，同時也關注阿里、拼多多等主流電商平臺在物流領域的布局。重點推薦：順豐控股（直營快遞龍頭+高護城河）、韻達股份（精細化管理能力突出）、中通快遞（電商快遞龍頭），圓通速遞（持續經營改善）、關注具備較大彈性的低市值快遞申通快遞，同時關注快遞櫃產業鏈，標的智萊科技（快遞櫃設備龍頭，豐巢主要供應商之一）、三泰控股（快遞櫃運營商）、新北洋（設備製造龍頭）。
航空：國內航司6 月繼續延長「五個一」政策，國際客運包機計劃審批加速，民航各指標持續穩步回升。1）國內航司6 月國際航班計劃出爐，「五個一」政策持續：國內航司公布6 月最新的國際航班計劃，國航/東航/南航/吉祥航空每周可執行國際航線共24/19/20/3條，廈門航空計劃開通11 條國際航線，國內航司將繼續延長「五個一」的政策直到6 月30 日。2）民航局為國際客運包機計劃建立審批「綠色通道」：5 月25 日起為靈活有效編排疫情防控期間國際客運航班計劃，為相關復產復工國際客運包機計劃審批工作程序進行調整，根據不定期飛行航班許可內容，儘快受理並發布預先飛行計劃，申請時限均縮短為3 日。3）國內民航客流穩定恢復：民航5 月29 日發送旅客97.45 萬人次，環比+12.00%，同比-41.31%。從5 月1 日到5月27 日，中國航空公司完成了近20 萬次飛行，中國民航目前運力約為去年同期35%。從累計數據看，5 月1 日到5 月29 日中國航空客流量為2255.82 萬人次，同比-54.24%，環比+51.19%。4）政府工作報告指出減免民航發展基金執行期限延長至年底。5 月22 日，政府工作報告指出，減免民航發展基金，執行期限全部延長到今年年底。
2019 年南航、東航分別繳納民航發展基金23.3 億元、16.02 億元，國航約18.18 億元，春秋航空繳納民航發展基金2.69 億元。隨著國內疫情防控取得積極成效，國內航空客流處於復甦通道中，國際航班仍執行「五個一」政策，國際客流拐點暫未明朗；當前航空估值處於歷史底部區間，我們重點推介具備高品質航線的中國國航（將顯著受益公務出行回升）；國內線佔比高，業績彈性大的南方航空；以及區位優勢明顯的東方航空，關注春秋航空和吉祥航空。
機場：香港國際機場6 月1 日恢復轉機服務，上海機場恢復四跑道運行。1）香港轉機服務6 月1 日起恢復：香港國際機場將於6 月1日起逐步恢復轉機服務，海外抵港非香港居民入境不準入境，中國內地、澳門和香港入境後檢疫14 天，限制措施維持不變，目前必須同一航司集團轉機。2）上海機場全面恢復四跑道運行。5 月15 日，繼5 月7 日上海機場第二跑道恢復開放運行後，第三跑道也完成檢修重新開放，今年1 月下旬機場航班量出現明顯低谷後，上海機場抓住窗口期施工維修，目前四條跑道已全部投運，隨著國內國際航班的恢復，後續將進一步為浦東機場發展提供動力。3）民航局空管局運行管理中心解讀2020 年夏秋航季的航班計劃。受疫情影響，2020年夏秋航季推遲至2020 年5 月3 日開始，於2020 年10 月24 日結束，共175 天。2020 年夏秋航季，航班計劃量排名前20 位的機場中16個機場航班計劃量同比減少，其中，上海浦東、廣州白雲、首都機場降幅均超過10%。浦東機場超過首都機場成為最繁忙機場，日均航班計劃1314 班。根據當前國內及國際疫情趨勢，預計換季初期，國內航班執行率將逐步提升，國際航班以及國際飛越航班仍會持續大面積取消。短期機場業務受疫情擾動下滑符合預期，長期來看，機場航空性業務穩健，而免稅行業具備空間巨大及增速較快的特點，上市機場未來將持續受益免稅紅利，整體盈利水平將不斷攀升，重點關注機場龍頭上海機場、白雲機場。
公路鐵路：交通運輸部印發通知支持道路客運企業發展，增加鐵路建設資本金1000 億元。1）交通運輸部印發通知，支持道路客運企業健康穩定發展。因新冠疫情影響，道路客運企業受益大幅下降、防疫投入成本增加，經營面臨巨大的困難。為給道路客運企業舒困解難，交通運輸部近日印發通知：落實國家既有支持政策（財稅金融優惠政策、社會保險減免政策、營運車輛保險優惠政策）；積極出臺地方扶持政策（建立疫情防控補貼補償幫扶機制、出臺行業發展扶持政策、借鑑相關省份扶持經驗）；減輕企業和從業人員負擔（減免運維費、服務費、承包費、管理費等相關費用）；優化疫情期間管理服務（開闢業務辦理綠色通道、延長道路客運經營許可期限）；推進行業轉型升級（提高客運站增值服務能力、支持道路客運新模式新業態有序發展）。（2）國務院總理李克強在政府工作報告中表示，要增加國家鐵路建設資本金1000 億元。李克強表示要擴大有效投資，加強交通、水利等重大工程建設，增加了鐵路建設資本金1000 億元。
國鐵集團董事長陸東福表示，要全力推進鐵路建設項目復工復產，目前全路113 個鐵路重點在建項目全部復工並穩步達產，1 至4 月份，全國鐵路固定資產投資完成1477 億元。預計二季度全國鐵路固定資產投資將完成2298 億元，同比+4.1%。
本周投資策略：當前時點我們看好快遞產業鏈投資機會： 1）快遞行業需求主要依靠C 端內需消費，受疫情影響較小，當前國內快遞需求的超預期回升，看好國內快遞估值修復，同時關注通達系價格策略差異帶來份額分化加快，看好頭部企業：順豐、韻達，新增推薦圓通，關注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）考慮到低利率環境、高速公路收費恢復，建議關注具備高股息的優質高速公路標的；3）航空關注以國內線為主，需求恢復較快的低成本航空；本周組合：順豐控股、韻達股份、圓通速遞、春秋航空、上海機場。
風險提示：
宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。
快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控，但並不排除大規模價格戰，侵蝕上市公司利潤。
油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。