燦星文化更新招股書:《好聲音》吸金能力腰斬,騰訊音樂年版權費近2億

文丨文娛商業觀察，作者丨浮萍

在經歷一年多的沉寂後，燦星文化IPO又活躍起來。

近日證監會官網上公布了新一批的預先披露企業名單，其中國內綜藝製作領域頭部公司燦星文化赫然在列，這是繼2018年12月底首次披露招股書之後，燦星文化再次更新了其IPO資料，也證明了燦星文化堅持在A股上市的決心。

根據最新的招股書資料，2018年和2019年燦星文化過得並不是很好，分別實現營業收入16.53億元和17.32億元，相比較於2017年的20.58億元出現了明顯的下降；

在淨利潤方面，2017年、2018年和2019年分別實現4.51億元、4.5億元和3.45億元，盈利能力也開始出現明顯下滑，受到整體大環境的影響非常明顯。

如果說2018年業績收入下降和節目製作數量下降有關，那麼2019年燦星文化在數量上進一步提升至9部，不僅有傳統的臺播綜藝《中國好聲音》，也有網絡口碑綜藝《這！就是街舞》第二季等。

這說明綜藝的生意越來越不好做：臺播綜藝收視、廣告雙下滑；網綜毛利明顯過低。作為中國目前綜藝內容生產能力最強的公司，燦星文化尚且感受到如此大的壓力，遑論其他中小綜藝內容公司的生存狀況。

《中國好聲音》成燦星文化收入支柱，2019年貢獻6.62億元

在燦星發展歷史上，《中國好聲音》絕對是極富有開拓意義的現象級爆款綜藝。

2012年中國綜藝歷史上首個真正制播分離意義上的節目《中國好聲音》橫空出世，隨即掀起了全民討論熱潮，順利發掘了姚貝娜、平安、吳莫愁、吉克雋逸等優秀歌唱新星，他們大部分至今都仍然活躍在音樂圈。

《中國好聲音》的成功對於綜藝產業的發展具有多層次意義，其後不僅僅加速了中國電視制播分離改革步伐，還直接拉高了綜藝的製作成本，宣告綜藝製作進入到高投入、大製作的新時代，促進了綜藝市場的繁榮。

如今已經走過8季的《中國好聲音》（因與唐德影視的版權糾紛，一度改名《中國新歌聲》，於2018年恢復原名）依然是中國電視綜藝的頭部IP，為燦星和浙江衛視創造了巨額的營收。

招股書資料顯示，《中國好聲音》和《中國新歌聲》在2015年收入為11.43億元，2016年收入下降至10億元，2017年收入進一步下降至6.65億元；2018年下降至5.45億元，；2019年再下降至4.62億元。

可以看到《中國好聲音》的收入明顯下滑，2019年的創收能力僅不足2016年的一半，但是即便如此，該系列節目依然是燦星營收的主力軍。資料顯示，《中國好聲音》系列節目創造的收入在2015年到2019年的五年間分別佔其總營收的比例為46.43%、 37.33%、32.33%、32.96%和26.67%。

雖然燦星文化對於《中國好聲音》的依賴度在下降，但是在可預計的兩三年內，該節目即使遭受再大的爭議也難以停辦，因為如果抹掉這一塊收入，燦星文化的業績將會非常難看，對於正在IPO路上的燦星文化來說，也是不可承受之痛。

燦星ALLIN 網綜，但創收能力不佳

曾經很長一段時間，燦星文化的發展是迷茫的。

因為《中國好聲音》《蒙面唱將猜猜猜》《中國達人秀》等臺播綜藝太過於成功，加上與唐德之間的版權官司牽扯精力，燦星文化對於網綜的發展是滯後的，特別是在2016年和2017年的時候，已經明顯有網綜掉隊的跡象。

意識到這一問題以後，燦星文化開始加大網綜的布局，在2018年聯合優酷推出《這！就是街舞》、聯合騰訊視頻推出《即刻電音》，都是聚焦細分類型的綜藝節目。

2019年燦星綜藝出新的節奏明顯加快，一口氣聯合優酷推出《這！就是街舞》第二季、《這！就是原創》《一起樂隊吧》《爆款來了》以及聯合愛奇藝推出《唱給世界聽》等。

有一個很明顯的趨勢是燦星文化與優酷的捆綁越來越緊密，這與阿里入股燦星文化有很大的關係。

文娛商業觀察此前第一時間分析過這件事《燦星估值大降20%再獲3.6億融資，阿里、騰訊音樂入股》，當時杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司投入資金2億元獲得燦星1.17%的股權，成為燦星文化的戰略投資方。

有了資本的鋪墊，優酷和燦星文化在業務上合作的也就越來越緊密，不過網綜雖然數量多、背靠平臺，但是掙錢能力遠不如臺播綜藝。

資料顯示在燦星文化2019年前五大收入項目中，臺綜《中國好聲音2019》的毛利率為37.31%，遠高於視頻網站S級項目《這！就是街舞》第二季的20.77%；臺播綜藝《中國達人秀2019》和《蒙面唱將猜猜猜第四季》也高於網綜《這！就是原創》10.92%的毛利率。

音樂版權和藝人經紀收入可觀，2019年騰訊音樂版權費近2億元

相比較於毛利不高的綜藝內容製作業務，燦星文化的音樂製作授權及其他衍生業務的毛利率要高很多，已經逐漸成為燦星文化的支柱性業務。

招股書資料顯示，2017年、2018年和2019年燦星文化的音樂製作授權及其他衍生業務收入分別為3.81億元、4.2億元和4.3億元，所佔營收比例分別為18.52%、25.42%和24.81%。

音樂製作授權及其他衍生業務是一個相對寬泛的概念，可以將它理解為音樂版權授權和藝人經紀兩個細分項來理解，這都是基於綜藝節目而衍生的業務。

所謂藝人經紀主要是依託《中國好聲音》《中國好歌曲》等節目來發掘新藝人，運營他們的演唱會、商務代言等獲得收入。截止2019年底燦星文化籤約了吳莫愁、張碧晨、周深、黃霄雲、李琦、蘇運瑩、旦增尼瑪等162 位藝人。

2017年、2018年和2019年包含藝人經紀在內的衍生業務實現收入1.92億元、1.83億元和1.94億元，雖然偶有波動但是一直比較穩定。

音樂版權授權業務是指燦星文化通過製作音樂節目，以及為籤約歌手製作歌曲，沉澱了大量音樂版權。通過授權網際網路音樂平臺等其他音樂內容需求方，獲得授權收入，2017年、2018年和2019年分別收入1.85億元、2.36億元和2.35億元。

燦星文化版權需求量最大的當屬騰訊音樂，2017年、2018年和2019年從燦星文化採購額分別為1.53億元、1.96億元和1.94億元，佔比都超過80%。

與阿里先投資後合作的模式不同，燦星文化和騰訊音樂的合作模式可以概括為現有業務上的緊密合作，然後進行了投資。2018年騰訊音樂控制的西藏齊鳴音樂有限公司投入1.6億元，獲得燦星0.94%的股權。

從版權採購的最大客戶變身股東，騰訊音樂的這筆投資不虧，也變相的與燦星文化進行了資本、業務的雙綁定，避免了燦星文化的音樂版權流向競爭對手懷抱。

（責任編輯：張洋 HN080）