來源：投資者網
《投資者網》 謝瑩潔
頭頂「半導體」、「納斯達克上市公司」等多個光環，盛美半導體設備(上海)股份有限公司（下稱「盛美股份」）準備殺入科創板。從去年年中宣布IPO時的投資方競相入股，到今年提交招股書後被加速度問詢，外界對其的關注度可謂熱切。
過去兩年，盛美股份不負眾望交出了亮眼的成績單。這縱然能使公司獲得上市的pass卡，卻不能為其長期經營保駕護航。
《投資者網》分析發現，公司主營業務為半導體下遊，這決定了其客戶較為集中、受大客戶影響大。此外，行業競爭加速等因素，也將為未來前景帶來不確定性。
登陸科創板
清洗是半導體產業鏈重要的工藝環節。若矽半導體集成電路的載體——晶圓長久不清洗，會影響後續氧化工藝，造成器件電性失效。
作為國內半導體清洗設備龍頭，盛美半導體設備(上海)有限公司（ACMR.O,下稱「盛美半導體」）2017年便已登陸納斯達克。這家公司當下的主要任務，是助推其主要運營子公司——盛美股份加速登陸科創板。
有著「硬科技」的加持，盛美股份被格外關照。上交所6月1日受理該公司IPO申請後，6月9日便下發了問詢函。本次上市，盛美股份擬募資18億元，用於設備研發與製造中心、高端半導體設備研發項目及補充流動資金。
實際上，盛美股份目前並不太缺錢。截至2019年年末，其貨幣資金已達到4.4億元，一年內需償還的借款僅0.97億元。
這主要歸功於去年年中，公司與諸多第三方投資者籤訂協議，募資約1.88億元。雙方協定，若公司放棄科創板上市，或在未來三年左右仍未完成上市，盛美股份將返還初始資本金額。
協議籤訂後，盛美股份從由盛美半導體100%控股，過渡到了由芯維諮詢、上海集成電路產投、浦東產投等15家股東持股，盛美半導體仍持有91.67%的股份。
各方資本入股後，盛美股份的償債能力瞬間升至正常水平。2019年，公司流動比率與速動比率達到2倍以上，2018年時為1.33倍與0.7倍；負債率也從77%降至36.5%。
看上去不錯，但這同時給盛美股份也帶來不小的隱患。
業績不穩定性
資本的目的是快速盈利，而高端半導體的研發需要足夠的耐心與時間。部分資本上市前突擊入股，無疑將給公司帶來解禁期減持的風險，其中的決定因素是，盛美股份能否維持長期盈利。
從歷史財務數據來看，盛美半導體的業績呈現「過山車式」狀態。2016年，該公司營收、淨利潤雙雙下滑，2017年淨利潤甚至陷入虧損；到了2018年業績突然暴增，2019年增勢延續。
作為盛美半導體的主要運營公司，盛美股份的業績變化與母公司如出一轍。2017年公司扣非淨利潤出現虧損，2018年營收、歸母淨利潤分別上漲117%、752%，2019年營收同比增37.5%至7.57億元，歸母淨利潤同比增46%至1.35億元。
拆解財務數據，盛美股份近兩年的業績暴增，不僅歸功於行業的變化，一部分也源於公司在營銷上下足了功夫。公司銷售費用從2017年的4349萬元，漲至2019年的8475.5萬元，上漲近一倍。
與之相對應，公司應收帳款從2017年尚不足1億元，漲到了超2億元，其中有1.18億元來自關聯方華虹集團。公司因此在招股書中提示應收帳款回收的風險。
而更為明顯的變化是，公司1年以上的應收帳款佔比已從3%增長至21%，「因部分客戶付款周期較長，以及控股股東收客戶款項後未及時向公司付款」。
公司還坦誠：「如果未來產品銷售價格發生重大不利變化，或發出商品未能驗收通過而被退回，可能導致存貨可變現淨值低於帳面淨值」。
原來，盛美股份在縱容賒銷的同時，還在不斷「囤貨」。2017年至2019年，公司存貨分別為1.36億元、2.64億元、3.1億元，其中有約50%的數額為未被驗收的產品。這進一步給業績帶來不穩定性，因其清洗設備單價高達近2500萬元。
競爭步入紅海期
如果說盛美股份以往的成功，仰賴的是國內半導體清洗領域尚未被開墾，那麼時至今日這片貧瘠之地已發展成沃土。
「伴隨著全球半導體產業第三次轉移的進程，中國大陸市場預計將成為全球半導體設備企業競爭的主戰場，公司未來將面臨國際巨頭企業和中國新進入者的雙重競爭。」
相關資料顯示，盛美股份所在的半導體清洗設備領域集中度較高，DNS、TEL、LAM與SEMES四家公司合計市場佔有率達到90%以上，其中DNS市場份額最高，市場佔有率在40%以上。
但危機也同樣意味著機會。
如果上市成功，藉助科創板的騏驥一躍，盛美股份將在多頭廝殺的市場中獲得更多優勢，應付現有經營上的艱苦，畢竟公司身處一個相當消耗資本的行業位置，這從其高應收帳款、高存貨中可見一斑。
過去幾年，盛美股份不斷增加研發投入，在技術上謀求精進。2017年至2019年研發費用分別為0.52億元、0.79億元、0.99億元。這幾乎是公司維繫住大客戶的唯一方式，因為「客戶不會籤訂長期購買承諾，其可能隨時減少、取消或延遲其採購計劃。如果公司無法按時交付產品，技術研發方向不能順應市場需求、技術變化和不斷發展的標準，都可能喪失銷售機會。」盛美股份提示風險稱。
對於盛美股份存在的隱憂和未來發展前景等問題，《投資者網》近期聯繫到公司方面，但多日等待後仍未獲相關回復。（思維財經出品）■