來源：投資時報
得益於國內銷售規模的擴大，嚴牌股份營收較為穩定。但其應收帳款和存貨餘額均有逐年攀升態勢，且對美業務或將面臨加稅風險
《投資時報》 研究員 董琳
過濾是利用混合物各組分在同一溶劑中溶解度的差異，使不容固體與溶液分離開來的一種方法。這種過濾的方法正廣泛應用於冶金、鋼鐵、發電、炭黑、化工、水泥等行業。
近日，一家專注於生產工業用布、化學纖維製品的現代化工業濾布生產企業——浙江嚴牌過濾技術股份有限公司（下稱嚴牌股份）向深交所遞交了IPO申請書，擬在創業板上市。
本次IPO嚴牌股份擬發行不超過4267萬股，發行後總股本不超過17067萬股，擬募集資金5.9億元，其中2.33億元用於高性能過濾材料生產基地建設項目，3.57億元用於高性能過濾帶生產基地項目。
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，從股權結構上來看，該公司實際控股人孫世嚴、孫尚澤父子直接和間接合計持有公司76.56%股份，佔據絕對多數。而此前，其主營區域以歐美等海外市場為主，近幾年逐漸拓展國內市場。2017年至2019年及2020年上半年（以下稱報告期），得益於國內銷售規模的擴大，嚴牌股份營收較為穩定，淨利潤持續增長。但其應收帳款和存貨餘額均有逐年攀升態勢，且對美業務或將面臨加稅風險。
應收帳款存貨逐年上漲
嚴牌股份成立於2014年，該公司專注於在全球範圍提供環保用過濾布和袋等工業過濾關鍵部件和材料，是「過濾分離」材料的主要供應商之一，其產品廣泛應用於火電、水泥、化工、冶金、採礦、鋼鐵、垃圾焚燒、食品、醫藥、環境保護等各行業的工業除塵、廢水處理、工業生產過濾純化等領域。
據招股書數據披露，報告期內，嚴牌股份實現營業收入分別為2.90億元、3.70億元、4.72億元和2.66億元。其中2018年和2019年，該公司營業收入分別較上年同期增長27.31%和27.63%。同期，其淨利潤分別為0.39億元、0.54億元、0.62億元和0.57億元，亦呈攀升態勢。
隨著公司業務規模擴張，嚴牌股份的應收帳款餘額也在連年上漲，報告期內各年末餘額分別為0.79億元、1.33億元和1.83億元和1.68億元，佔主營業務收入的比例分別為27.74%、36.74%、39.56%和31.97%（經年化處理）。2020年6月30日，合併考慮合同資產後，其應收帳款餘額為1.86億元，佔主營業務收入的比例為35.39%（經年化處理）。可以看到，2017年至2019年，該公司應收帳款餘額佔主營業務收入的比例呈上升趨勢，且增長率高於該公司主營業務收入增長率。
對此，嚴牌股份回復《投資時報》研究員表示，公司應收帳款持續增長主要系2017年以來，國內銷售收入持續增長，尤其是向國內客戶終端用戶銷售濾袋產品的收入快速增長所致。
且招股書中提到，嚴牌股份海外銷售除經銷客戶信用期較長外，一般要求交付提單複印件/掃描件100%付款或給予30天—60天左右的較簡訊用期，因此報告期各期末對海外客戶的應收帳款較少。
但值得注意的是，嚴牌股份應收帳款的前五名客戶中，應收帳款佔比最大的卻是海外的兩家公司YPBrasil和Yanpai Deutschland。2019年，這兩家公司應收帳款約佔總應收款份額的13%，一直穩居應收帳款前五客戶榜首。
截至2020年6月30日，嚴牌股份應收YPBrasil帳款餘額為1.07億元，逾期515.33萬元。對此嚴牌股份稱系受客戶YPBrasil所在地巴西新冠肺炎疫情的影響。若未來YPBrasil所在地的疫情未能得到有效控制，新冠疫情對市場的影響短期內未能完全消除，進而導致YPBrasil的經營情況出現惡化，無法按照延期付款申請支付貨款，嚴牌股份或存在應收帳款無法收回，進而對經營業績造成負面影響的風險。
此外，《投資時報》研究員發現，嚴牌股份的存貨餘額較高且逐年遞增。報告期各期末，該公司的存貨帳面價值分別為0.79億元、0.93億元和1.21億元和1.76億元，僅2020年上半年存貨餘額較2017年整年數值翻了一倍。其中，庫存商品佔比較高，分別為51.84%、54.37%、59.73%和55.33%，公司存貨周轉率低於同行業公司水平。
受應收帳款及存貨數額較大影響，報告期內，該公司現金流壓力加大。經營活動產生的現金流量淨額分別為0.25億元、0.24億元、0.42億元和0.38億元，低於各期淨利潤水平。
嚴牌股份存貨周轉率與可比公司對比情況
數據來源：公司招股書
對美業務被加稅
從地區分布來看，嚴牌股份客戶範圍覆蓋中國主要工業區和歐美、東南亞等主要國際市場。2017年至2019年，該公司海外銷售分別為1.42億元、1.52億元、1.53億元，佔主營業務收入的比例分別為49.82%、42.13%、33.04%。受國內收入高速增長的擠壓，海外收入佔比雖然呈逐年下降趨勢，但海外市場對該公司的經營業績仍然十分重要。
整體來看，嚴牌股份的產品主要銷往美國、巴西、德國、馬來西亞、加拿大、南非、印度尼西亞、俄羅斯、西班牙、印度等市場。其中，美國為最大出口地之一，2017年至2019年，該公司銷往美國的收入佔外銷收入的比例分別為50.73%、48.36%、42.85%。其中，嚴牌股份及美國子公司中大西洋對美國客戶銷售的產品主要為丙綸機織濾布、芳綸機織濾布、PPS無紡濾布、滌綸無紡濾布和芳綸無紡濾布等產品。2017年至2019年，該等主要產品銷售收入合計佔來源於美國銷售收入的比例分別為80.60%、80.71%、76.53%。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書發現，嚴牌股份子公司中大西洋存在補繳關稅的風險。2013年9月，中大西洋收到美國海關問詢，美國海關認為中大西洋按進口產品最終用途適用關稅稅率不正確，應當按照加工工藝適用稅率。2018年8月2日，美國海關向中大西洋發出裁定文件，最終裁定其中1種進口產品維持中大西洋原實際使用稅率，其餘7種進口產品需要按照「加工工藝」適用更高稅率。截至2020年6月30日，中大西洋已累計補繳稅款及利息合計64.19萬美元（按2020年6月30日匯率折算為454.43萬元人民幣）。
招股書顯示，根據美國海關相關法律，美國海關普適性地保留有對存在進口業務的任何企業5年之內的關稅繳納情況進行審計的權力，並有權根據被審計企業存在「一般過失」「重大過失」「欺詐」等違規行為的認定情況，對違規行為處以少繳或漏繳稅款金額0.5—8倍罰款（不超過進口貨物價值）。如若中大西洋被認為存在一般過失情形，中大西洋將面臨按照未補繳稅款金額的0.5—2倍（不超過對應貨值）繳納罰款的風險，以2020年6月30日預計負債金額測算，罰款金額範圍為883.17萬元至3532.69萬元之間。
此外，嚴牌股份海外銷售主要以美元計價和結算，人民幣對美元的匯率波動或將導致其外匯收入在結匯時產生匯兌損益。
2017年至2019年，該公司海外銷售分別為1.42億元、1.52億元、1.53億元，佔主營業務收入的比例分別為49.82%、42.13%、33.04%。在此期間，人民幣兌美元的匯率大體呈現升值—貶值—小幅貶值的波動態勢，導致該公司結售匯匯兌淨損失437.37萬元、-270.65萬元和-99.85萬元，佔公司主營業務收入的比例分別為1.53%、-0.75%、-0.22%。若未來人民幣兌美元匯率持續波動，將可能對該公司的經營業績造成一定程度的影響。
嚴牌股份外銷情況
數據來源：公司招股書