郝亞娟、張榮旺
隨著多家銀行理財子公司陸續開業，資產管理行業格局正在加速調整和改變。
「未來理財子公司將面臨三方面機遇，一是理財子公司的運營模式更加靈活；二是銀行理財可投資的範圍更加廣泛，未來將迎來更多的機構投資者；三是依託銀行的品牌優勢，理財子公司在渠道方面更加突出。」近日，上海銀行（601229）金融市場部兼資產管理部總經理武俊接受《中國經營報》記者專訪時表示，「不過，作為新生的獨立法人主體，理財子公司必須要解決好風險隔離問題並實現真正的市場化運作。」
在大資管時代，理財子公司將面臨哪些機遇和挑戰？理財子公司如何實現風險隔離和市場化運作？去年以來，信用市場違約事件較多，銀行理財資產配置如何應對？對於這些業內關注的問題，武俊有其獨到見解。
理財子公司將服務母行戰略
《中國經營報》：隨著銀行理財子公司的陸續進場，理財子公司可能面臨哪些機遇和挑戰？
武俊：理財子公司作為「新生兒」，在大資管時代主要面臨三方面機遇：一是理財子公司的運營模式更加靈活。理財子公司是獨立運作的法人實體，其機制、決策鏈條跟之前的資管部門有很大不同，這有助於理財子公司進一步提升主動管理能力。
二是在大資管背景下，銀行理財可投資的範圍更加廣泛，未來將迎來更多的機構投資者。以前銀行理財主要是面向個人投資者，機構客戶投資銀行理財受限較多。反觀券商資管、基金公司的客戶中，機構客戶佔了半壁江山。隨著理財子公司的陸續成立，銀行理財的客戶結構也將更為豐富，機構客戶佔比會相應提升。
三是依託銀行的品牌優勢，理財子公司在渠道方面更加突出。理財子公司由銀行作為控股股東發起設立，客戶認可度較高。相比不少機構在資金募集端的困局，理財子公司可以充分發揮母行優勢，緩解資金募集壓力。
銀行理財子公司面臨的挑戰可以概括為三個方面：首先，理財子公司成立後要解決風險隔離問題。以前銀行理財是預期收益型，當資產端出現問題時，依靠母行來化解；理財子公司成立後，要實現新老劃斷、打破隱性剛兌，意味著理財子公司迫切需要提高自身的風險把控能力和資產組織能力，這是當下對理財子公司最大的挑戰。
其次，在實際運作中實現真正的市場化，即銀行理財子公司要樹立公司化經營理念，並建立公司化應有的相應機制，提高市場化投資運作能力、獨立的風險把控能力及較強的產品競爭力。如果這些理念、機制、能力沒有形成，僅僅是從資管部門「平移」到理財子公司，這樣的子公司還是沒有競爭力。
最後，理財子公司初期主要還是通過母行渠道銷售現有的產品。從長遠來看，理財子公司應規劃面向未來的產品體系，同時拓寬渠道，形成自身的特色和可持續發展的能力。
《中國經營報》：理財子公司和銀行資管部門在運營模式上有什麼不同？
武俊：理財子公司不同於資管部門，兩者是不同的法人主體。理財子公司的優勢在於機制靈活；劣勢在於理財子公司的相關能力，如控制風險的能力、組織資產的能力還有待完善和改進。
具體來看，理財子公司與資管部門最大的差別體現在資產端和銷售端。從資產端來看，資產的組織和審批不同。以前，銀行理財的資產特別是企業信用類的資產主要來自分支機構，由銀行內部的貸審會審批。而成立理財子公司後，就要面對資產端如何與母行協同，如何獨立組織資產，以及獨立風險審批等問題。
從銷售端來看，銀行內設部門經營模式下，產品由行內渠道部門負責銷售；而理財子公司成立後，將獨立負責產品的銷售。如何使得產品銷售和資產組織協同順暢，給新成立的理財子公司帶來較大挑戰。
《中國經營報》：截至目前，已有3家城商行的理財子公司獲批籌建，請問貴行理財子公司籌備情況如何？貴行對理財子公司有哪些戰略定位？
武俊：今年1月18日我行董事會審議通過關於設立理財子公司的議案之後，即已啟動相關工作。目前申報材料已經基本準備好，各項工作都在有序推進中。
對我行而言，理財子公司將圍繞全行「精品銀行」戰略來經營發展。我行將零售金融業務發展定位為「重中之重」，而財富管理是零售金融業務中重要的組成部分，從這個角度講，理財子公司無論對內還是對外，都將成為我行特色。
具體來講，理財子公司將被賦予以下三種角色：一是財富管理的主角。理財子公司產品體系的構建、產品的供給與產品檔期的安排都將緊密圍繞全行戰略，並符合全行財富管理業務布局。
二是綜合金融服務中非信貸工具的重要載體。在服務於全行綜合金融服務布局的前提下，理財子公司將充分發揮資產管理功能，公募和私募業務並行。在權益類和債權類標準化產品之外，通過私募產品滿足客戶另類融資需求。
三是在扮演好以上角色的同時，打造理財子公司的市場化運作能力。從優先程度來說，要提高理財子公司的風險管理能力、資產組織能力，增強固收投資優勢，並在此基礎上拓寬自身銷售渠道。
打破「管理人信仰」
《中國經營報》：銀行理財產品淨值化轉型以來，客戶接受度如何？
武俊：理財產品從試點淨值化管理以來，最開始有波動，客戶存在試探情緒。
不過隨著時間的推移，客戶的接受度逐漸提高。歸根到底，理財產品淨值化轉型主要是考驗銀行的風險管理能力。
在這方面，銀行有著多年的資產運作管理實踐，在選擇資產、組合資產以及收益波動下的本金保護等方面都積累了較為豐富的經驗。
對銀行而言，理財產品的淨化值轉型可以分「兩步走」。
第一步是把握收益的波動。理財產品從預期收益型轉為淨值波動，銀行需要在確保本金安全的前提下做好投資者的教育工作，使得投資者認可並接受理財產品的淨值波動。
第二步則是，一旦理財產品的本金髮生問題，積極做好應對。儘管截至目前這一情況暫未出現，銀行也理應未雨綢繆做好準備。
《中國經營報》：銀行理財在資產配置時應注意哪些方面？
武俊：銀行理財在進行資產配置時，第一以客戶為中心，把握客戶真實需求，分析客戶風險偏好分布情況。如果客戶對高風險產品接受度較低，那麼銀行在選擇資產時要適當控制高風險資產投向。
第二則是不要投資結構複雜的產品和不熟悉的領域。在實際業務中，有些資金方在投資項目時並未認真做好盡職調查，對項目的判斷依賴於「管理人信仰」，這也是交叉性金融風險的根源所在。
用理財資金投資，銀行要「親力親為」，了解項目的運作邏輯，判斷資產端與產品端是否匹配。
在此基礎上，銀行發揮資產組合能力為客戶創造合理的回報，對暫未儲備相關專業人員、沒有足夠把握的項目，不能貿然涉足。
《中國經營報》：自去年以來，資本市場頻繁發生的違約事件對銀行在資產端的配置能力提出了更嚴峻的挑戰。請問貴行在資產配置時主要有哪些策略？
武俊：銀行理財在配置資產時，要對市場敏感因子設定限額，並通過控制集中度以儘可能分散風險。一旦某項資產出現問題，對本金不會造成太大衝擊。當理財資金與表內信貸投向同一主體時，往往會合併管控額度。
我行投資信用債要經過三道程序把關，首先看是否在白名單中，然後資產管理部門投前決策小組進行評估，最後由公司貸審會審批。經過三層篩選，銀行對項目的把控更加審慎。
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