本報記者 曲忠芳 張靖超 北京報導
人工智慧（AI）行業備受資本熱捧，企業估值一路水漲船高的同時，卻又普遍面臨盈利困難的尷尬。AI企業何時才能走出虧損泥潭，迎來盈利的拐點？
針對這一疑問，雲從科技集團股份有限公司（以下簡稱「雲從科技」）率先給出了時間表。日前，雲從科技方面向《中國經營報》記者表示，「公司雖然處於虧損階段，但營收年均增長率達到358.47%，仍在高增長階段，預計未來兩三年將觸及盈虧平衡點。」
12月3日，雲從科技在上交所首次公開了招股說明書，成為科創板又一家衝擊上市的AI公司。招股書顯示，雲從科技在2017年至2020年上半年這三年半時間裡，累計淨虧損額為23億元。
值得一提的是，與雲從科技同樣以計算機視覺技術起家的依圖科技於今年9月提交上市申請，2017年至2020年上半年，累計虧損額為72億元。更早之前，另一家人工智慧企業曠視科技披露的財務數據顯示，2016年至2019年上半年總虧損額達97億元。不難看出，虧損已成為當下AI公司的常態。
與此同時，記者注意到，AI企業在商業化的艱難探索中正在向三個細分賽道演化，即晶片、作業系統、智能物聯網（AIoT），人工智慧賽道正步入「下半場」。其中，雲從科技押注於人機協同作業系統，預計未來2~3年迎來盈虧平衡拐點。對於這一目標是否能夠實現，業界分析稱還有待時間的驗證。
三年半虧損23億 募資「輸血」
在招股書中，雲從科技對自身的定位，不再是業界印象中單純的計算機視覺算法廠商，而是一家提供高效人機協同作業系統的行業解決方案的AI企業。目前其產品業務主要布局在智慧金融、智慧商業、智慧出行、智慧治理等場景。
從招股書披露的財務數據來看，雲從科技在2017年、2018年和2019年的收入分別為0.65億元、4.8億元和8.1億元；淨虧損分別為1.1億元、1.8億元和17.1億元。今年1~6月，雲從科技總收入為2.2億元，出現2.86億元的淨虧損。
對於虧損的原因，雲從科技解釋稱，為保證企業具有核心競爭力，需要不斷投入研發資金。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，雲從科技研發費用分別為0.59億元、1.48億元、4.54億元和2.47億元，佔各期營業收入的比例分別為92.06%、30.61%、56.25%和112%，研發投入佔比高。與此同時，對於2019年虧損額驟增的原因，雲從科技回應稱由於實施股權激勵，公司確認股份支付費用達到13億元左右。
雲從科技方面還表示，此次公開募股，融資規模預計為37.5億元，募集資金將全部圍繞其人工智慧技術的研發展開。具體來說，資金投入重點在四個方面，包括人機協同作業系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智慧解決方案綜合服務生態項目以及補充流動資金。其中，人機協同作業系統升級項目是為了提升核心技術能力，輕舟系統則是面向新一代技術發展趨勢建設的AI協同開放平臺。
天眼查數據顯示，雲從科技成立於2015年，是計算機視覺技術頭部企業中成立時間最晚的一家，創始人周曦出身於中國科學院重慶研究院，雲從科技則是由中科院的人臉識別研究團隊孵化而成。自成立以來，雲從科技已進行了近十輪股權融資，不同於商湯科技、依圖科技等融資歷程有多輪美元基金注入，雲從科技幾乎屬於純內資股權結構，投資方不少系國資背景投資機構。最新一輪融資發生在今年5月，規模達18億元，投資方包括中國網際網路投資基金、上海國企改革發展股權投資基金、廣州南沙金控、長三角產業創新基金、工商銀行、海爾金控等。
AI獨角獸企業都不同程度地向資本市場發起衝刺，科創板的寬鬆政策、準入門檻較低，成為AI企業角逐的主要陣地，誰都想搶先IPO。業界指出，登陸二級市場能夠為AI企業發展注入資金。與此同時，從產業來看，AI公司上市潮洶湧，有利於市場充分競爭，推動產業向縱深處發展。
前海開源基金執行總經理楊德龍指出，人工智慧領域的大火有目共睹，雲從科技、依圖科技誰能搶先上市，既能產生一定的品牌效應，同時對後來的企業起到一個參照物的作用，後來者在股票定價、公司估值方面有了直接的可參照對象。
AI賽道分流 押注作業系統
海通證券研究報告稱，產業結構升級和融資結構轉變的大背景下，國內股權投融資時代已來，未來AI市場也將呈現賽道化、龍頭化、機構化的特徵。目前，儘管AI賽道火熱、頭部估值溢價迅猛提升，IT巨頭都在布局，但市場格局暫未形成，AI企業仍處於跑馬圈地的狀態。AI企業爭相衝刺IPO，有利於借力資本「輸血」，為高投入的業務模式帶來資金助力。就AI企業來說，既要跑得「快」，更要跑得「穩」，持續且長期地輸出商業價值才能走得長遠。
本報記者注意到，目前頭部的人工智慧企業在商業化探索中正在演化為三個細分賽道，即晶片、作業系統、AIoT。晶片偏AI基礎層的硬體，參與這一賽道「跑馬」的玩家眾多，包括華為、寒武紀、雲知聲、依圖科技、地平線、思必馳等，AIoT賽道也吸引了眾多企業，典型代表如小米、華為、曠視科技、商湯科技等，而包括雲從科技、第四範式則重點瞄準作業系統。
以目前披露的AI企業財務數據來看，業內人士指出，還比較難講到底哪種商業模式更好，AI企業誰能率先迎來盈利拐點還不好說。
招股書顯示，雲從科技的主營業務收入根據業務類型分為人機協同作業系統和AI解決方案。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，人機協同作業系統收入分別為1770萬元、3096萬元、1.83億元和1.02億元，在總營收中的佔比分別為27.73%、6.41%、23.48%和46.61%。雲從科技表示，應用場景解決方案的標準化水平不斷上升，交付成本呈下降趨勢，此外2020年推出基於人機協同作業系統的軟硬體產品，在降本增效過程中使軟硬體成本佔比下降，在企業客戶層面的收入增長。
近兩年來人機協同作業系統業務收入增長速度在加快。雲從科技表示，人機協同作業系統目前處於行業發展的初期，作業系統是AI產業鏈中的核心環節，市場需求呈增長趨勢，與此同時，相關業務項目在明顯增長，在作業系統基礎上開發的應用產品類型不斷豐富，銷售收入逐年增長。招股書顯示，雲從科技基於作業系統的軟硬體組合銷售佔比從2017年的57.55%，上升到了2020年上半年的96.22%。
之所以選擇向人機協同作業系統重點發力，雲從科技表示，作業系統一旦做好了，所有的硬體、軟體、應用都是基於作業系統，包括晶片。簡單來說，晶片和作業系統類似於早期的英特爾與微軟Windows系統的Wintel聯盟。另一方面，針對不同的行業，作業系統可以部署不同的行業平臺，置入不同的行業知識與業務流，從而具備行業特徵。除此之外，雲從科技認為，單點技術無法實現專家知識結構化，需要人機協同作業系統算法——方案——行業的閉環，作業系統更具備跨界融合的能力。
不過，雲從科技在招股中也坦言，由於公司業務仍處於快速擴張期，研發費用將會持續增加，公司未來一定期間內存在無法盈利的風險。
謙詢智庫（Humble&Co.）合伙人龔斌指出，AI算法廠商之間的競爭逐漸趨同，技術性能指標差距正在縮小，僅靠算法本身，差異化競爭優勢和附加價值已經不像AI領域早期那麼明顯，必然會陷入激烈競爭的狀態。人工智慧從整體層面來看，最上層是直接面對最終用戶的服務和應用，對AI廠商來說是行業應用解決方案和消費應用場景。中間的技術層，如作業系統、AI平臺等。底層是提供計算能力的硬體等。在底層能力不斷夯實的情況下，AI企業在產業鏈上會選擇分支向縱深處拓展。當然，這也有利於AI企業向資本市場「講故事」吸引投資者。
顯然易見，在AI落地、解決商業化「最後一公裡」的探索過程中，人工智慧企業謀求IPO募集資金的需求日益迫切，整體市場格局暫不明晰，玩家均處於跑馬圈地的狀態，最終哪種模式能率先迎來盈利拐點，還有待時間的檢驗。