11年來CPI首次轉負!機構表示整體數據指示意義不大 未來3-4個月或...

2020-12-15 同花順財經

今日，國家統計局公布11月通脹數據，數據顯示11月全國居民消費價格同比下降0.5%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%。1―11月，全國居民消費價格比去年同期上漲2.7%。

整體來看，11月CPI同比下降0.5%，較10月份大幅回落了1個百分點，且是2009年10月份以來CPI首次轉負。

為何CPI大幅轉負？

東吳證券採用兩分法拆分後發現，豬價帶動的食品價格轉負是主要拖累，但非食品項亦出現轉負。

具體來看，11月CPI食品項和非食品項同比分別為-2%(前值+2.2%，下同)和-0.1%(0%)。食品項中，豬肉價格同比降幅從10月份的2.8%擴大至11月份的12.5%，對CPI同比的拖累在11月份達到0.6個百分點；除此以外，其他畜肉產品價格跟隨豬價下降、鮮菜價格漲幅回落也拖累了食品價格整體的疲弱，食品菸酒對CPI同比的拉動相較10月份回落了1個百分點(10月份為+0.76%，11月份為-0.24%)。

綜合來看，在11月份CPI同比1個百分點的降幅中，豬價貢獻了50%，豬周期(豬肉及其替代消費品)貢獻了近70%，鮮菜價格回落貢獻了20%左右。

同順深研所通過ifind查詢近幾年生豬(外三元)價格後發現，2019年11月30日，生豬價格為32.8元/千克，2020年11月30日，生豬價格為30.7元/千克，同比下降2.1元/千克。

整體數據指示意義不大，未來3-4個月CPI或維持負增長

對於未來CPI走勢，東吳證券認為，在豬周期的下行過程中，2021年食品項全年通縮是確定性事件，並導致CPI同比中樞下行至1.0%-1.5%之間；結構上，非食品消費品在PPI的傳導下，在明年上半年存在較強的上行壓力，導致CPI同比整體呈現「N」型走勢，年中為全年高點，但食品項拖累下高點不高，中性情景下CPI高點仍然在2%以內。

豬周期下行趨勢中，CPI整體數據指示意義不大，貨幣政策將更加關注非食品和核心CPI走勢。

中銀證券認為，11月CPI同比增速落入負增長區間，明顯低於市場預期，但考慮到當前在豬肉的主要影響下食品價格維持快速回落的趨勢，以及一季度CPI同比基數較高的影響，預計未來3-4個月內CPI同比增速都將維持在通縮區間。

但隨著經濟增速和居民收入回升，消費需求持續回暖，核心CPI有上行動力。中銀證券維持2021年CPI同比增速走勢前低後高的判斷，預測全年CPI同比上漲1.4%。

同時，中銀證券提醒，從月度數據來看，在外需和內需共同帶動下工業企業補庫存趨勢繼續，但上遊行業價格表現出現差異，其中採掘業和原材料業價格環比上升速度更快，加工業相對較慢，需要關注工業行業利潤是否會出現向上遊傾斜的情況，並且在生活資料價格表現疲弱的情況下，上遊價格的提升是否擠壓中遊和下遊製造業的利潤空間。

來源: 同花順金融研究中心

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