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一、防水材料行業：雨虹和科順穩坐前二，北新異軍突起，凱倫和大禹九鼎進階
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，防水材料行業：
前十首選率變化：2015-2019年，排名前十名的品牌首選率合計91%、96%、97%、 98%、97%，防水材料地產商較早採用了集採模式，2015年以來前十首選率一直穩 居高位。
前十內部品牌排序變化：整體來看，防水材料行業前十品牌進入了不少新面孔。 雨虹和科順一直穩居前二，而且合計首選率從2015年的45%提升到2019年的56%。 第三名，2015-2018年都是宏源，而2019年北新異軍突起，通過收購禹王、蜀羊、金 拇指（這三個品牌之前也是前十的常客），迅速進入到第三，而宏源由於快速擴張帶 來的資金瓶頸使得2018-2019年首選率快速下滑。凱倫股份自2017年上市以後，順 暢融資（2017年IPO+2019年配股，股權融資7.2億）使得公司得以快速擴張，2017 年首次進入前十，2019年上升到第四；大禹九鼎併入上市公司後，2019年首次進入 前十位列第九；上市對於業務拉動效應非常顯著。老牌企業卓寶、大禹、藍盾也一直 位列前十。
二、管材管件行業：聯塑穩居第一，日豐和公元（永高）持續上升，偉星和金德下降
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，管材管件行業：
前十首選率變化：2015-2019年排名前十名的品牌首選率合計78%、83%、87%、 90%、95%，近五年管材管件行業前十首選率持續提升快速提升，主要因為精裝房 率提升同時下遊地產商集中度提升帶來管件管材行業集中度提升。
前十內部品牌排序變化：整體來看，塑料管材管件行業前十品牌相對穩定（金 德從前十齣去，中德進入前十）。聯塑穩居第一，且近三年以來首選率遠高於第二 （約高出一倍）。日豐排名穩步上升，從2015年的第五上升至2019年的第二。公元 （永高股份）排名也保持上升態勢，從2015年的第八上升至2019年的第三，主要來 自公司近幾年加大拓展2B端業務。零售領域表現好的偉星和金德2019年排名下降明 顯，偉星從上一年的第二降至第九，金德從上一年的第七降至前十以外，主要可能 源自公司業務體系以及對價格、應收帳款控制較嚴。中財、宏嶽也基本穩居前列，多 聯實業保持穩步上升態勢。
三、裝飾塗料行業：國產品牌崛起，立邦的龍頭地位尚未穩定
（一）裝飾塗料類行業整體表現
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，建築裝飾塗料行業：
前十首選率變化：2015-2019年排名前十名的品牌首選率合計96%、95%、96%、97% 、92%。建築塗料行業前十首選率維持在較高水平，2019年較2018年下滑5個百 分點至92%，我們認為與外資品牌多樂士退出有關。
前十內部品牌排序變化：整體來看，塗料行業前十品牌外資逐步退出（除了立 邦），多樂士在2015年首選率達到17%，公司2019年已退出工程塗料市場，其首選 率在2019年也跌出了前十，其讓出的份額逐步被國產塗料企業瓜分，PPG、華潤（背 後是宣威）也跌出了前十。立邦一直位居第一，不過和第二、第三的差距很小，龍頭 地位尚不穩定。富斯特、嘉寶莉、固克、美塗士近三年較為穩定保持在第二梯隊，首 選率在5%-10%的區間內浮動。東方雨虹旗下的品牌德愛威2019年首次進入榜單， 以5%的品牌首選率排名第八，主要原因是德愛威依託了東方雨虹工程端的客戶和渠 道資源，實現了銷售規模的快速增長。
（二）真石漆類和多彩仿石類
高端細分領域的真石漆和多彩仿石漆：近三年真石漆頭部五家企業首選率變化 不大，排名在各年份中略有一些調整，格局相對穩定；前兩名基本穩固在第一梯隊， 亞士和美塗士近三年都穩定在第三、第四，首選率在11%左右，第二梯隊。近三年多 彩仿石類首選率的份額和排名趨於穩定，行業競爭結構變化不大，前兩名基本穩固 在第一梯隊；華德隆、凱聖、優德愛佔據第三到第五名，首選率基本在10%附近，第 二梯隊。
（三）地坪漆類
在地坪漆細分領域，國產品牌在崛起。2015年前五品牌都是外資，而2019年前 五品牌中有三個是國產品牌，且 第二名的企業已經和第一名的立邦差距較小；同 時， 前五名的首選率在提升，從2017年的51%上升到2019年的58%。
（四）城市更新與改造類
在2019新增加的城市更新與改造子類中，立邦以15%的首選率位列第一。整體 而言，佔據前三位企業首選率份額比較接近，差距並未拉開。舊改和城市更新改造 作為當前房地產形勢下的新趨勢，在未來的重要性將愈發提高。
四、保溫材料行業：雨虹和亞士位居前二，格局較分散尚不穩定
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，在保溫材料行業：
前十首選率變化：2015-2019年，排名前十名的品牌首選率合計67%、71%、70%、 84%、86%，行業集中度自2018年開始出現較大幅度提升。
前十內部品牌排序變化：整體來看，保溫材料行業前十品牌進入了不少新面孔， 格局尚未穩定。2016年以來，臥牛山（東方雨虹）、亞士創能、金隅一直位居前三， 在2019年首選率分別為18%、17%、12%，不過並未拉開差距；2019年，第四和第 五名均是保溫新勢力。青島科瑞和萬華一直在前十，而外資品牌歐文斯科寧已退出 前十。
對於子分類-塗料裝飾保溫一體板，是較新產品，格局尚未穩定，排名前七的品 牌首選率之間差別不大，而且2019年，第2、3、4、5名品牌首選率都存在並列排名； 亞士創能連續三年位於該細分領域首位，具有先發優勢。
五、五金行業：格局較分散尚未穩定，堅朗具備先發優勢
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，在五金行業：
前十首選率變化：2016-2019年，排名前十五金品牌首選率合計分別為71%、 73%、78%、83%，行業仍較為分散，不過首選率逐年提升，說明地產商的五金品牌 選擇越來越集中。
前十內部品牌排序變化：整體來看，五金行業品牌較多，相對分散，排名前七 的品牌之間差距並不大，行業格局尚未穩定，但集中度逐年提升，堅朗具備先發優 勢。堅朗首選率連續四年排名穩居第一，2016-2019年首選率分別為14%、17%、18%、 19%，首選率逐年提升，先發優勢逐漸加強。2016年前十裡面國際品牌較多，德國 的絲吉利婭、諾託、海福樂和義大利的吉斯都佔據前列，到2019年絲吉利婭、諾託 仍在前十，排名都有下降，海福樂和吉斯已退出前十。合和、興三星排名持續上升， 這兩年已經穩居第二、第三，首選率也略低于堅朗。國強也一直保持在較前的位置。
五金行業目前集中度仍很低，堅朗五金市佔率最大，但僅約為4%，合和、興三 星、國強佔率分別約為2%、1%、1%，同時還有絲吉利婭、諾託、格屋等眾多外資 品牌，行業格局仍很分散。
從五金行業的細分市場高端門窗配套五金首選率排名前五名的情況來看，德國 諾託連續三年位於首位，首選率分別為13%、14%、14%，在該細分領域佔有優勢； 位於第二、第三名的德國格屋、興三星首選率分別保持11%、10%不變，前五名各品 牌首選率相差不大，說明該諾託、格屋、絲吉利婭等國外品牌在高端市場仍佔據優 勢，國內品牌興三星和立興楊氏在高端市場已經立足。
六、建築陶瓷類：馬可波羅和蒙娜麗莎穩居前二，格局尚未穩定
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，在建築陶瓷行業：
前十首選率變化：2015-2019年，排名前十名的品牌首選率合計91%、91%、 93%、98%、92%，行業進入集採模式，前十的品牌集中度也較高；2019年較2018 年下滑，主要因為零售業務為主的諾貝爾首選率下降。
前十內部品牌排序變化：整體來看，過去五年瓷磚行業前十品牌之間排名波動 較大，同時前十之間差距也較近，間接說明瓷磚行業格局品牌較多，格局尚未穩 定。馬可波羅和蒙娜麗莎最近三年已經穩居前二，首選率也基本穩定在20%和 17%。剩下第三到第十之間排名每年變化都較大；歐神諾和東鵬的首選率也始終保 持在10%以上，歐神諾的首選率有小幅上漲，東鵬小幅下滑。
瓷磚行業空間大、集中度較低，隨著精裝修滲透率提升，頭部梯隊公司的訂單 獲取能力加強，利於頭部公司發展的同時進一步壓縮中小企業空間，提高行業集中 度；頭部梯隊裡誰能更好滿足B端客戶的需求，誰就能在市場中佔得先機，做大規 模，例如蒙娜麗莎在2015年首選率僅為4%，經過四年的深耕和穩定發展，2019年 已達到17%，蒙娜麗莎通過「工程+經銷」兩手抓策略，2019年地產客戶由30多家 增加到60多家。
七、瓷磚膠行業：外資品牌為主，格局分散
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，瓷磚膠行業：
前十首選率變化：2017-2019年，排名前十名的品牌首選率合計84%、78%、79%， 前十首選率有所下降，行業格局分散。
前十內部品牌排序變化：整體來看，瓷磚膠行業前十品牌以外資為主，內資品 牌目前首選率佔比相對較低。行業前三家相對穩定，外資企業佔據主導地位。德高 2019年從2018年的首選第三上升到了行業第一，首選率達到15%。馬貝、偉伯處於 行業第二、第三名，首選率相差較小。波士膠排名下滑較快，從2017年首位首選率 15%，下滑為2018年第六位，到2019年下滑至第八位首選率5%。東方雨虹旗下品牌 華砂砂漿（原名雨虹）在行業內也佔據一席之地，2017年入選行業前十，但首選率 僅2%，依託公司在防水業務的渠道和客戶協同優勢，2018年排名躍居第四、首選率 達10%，2019年維持2018年的排名和首選率水平。2019年億固首次進入首選率排名 榜單，並成為第五名，首選率達到9%。
八、石膏板行業：北新佔據絕對優勢，兔寶寶提升很快
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，在石膏板行業：
前十首選率變化：2017-2019年排名前十名的品牌首選率合計96%、95%、96%， 而北新旗下的龍牌和泰山石膏合計首選率達45%，體現較高的行業集中度。
前十內部品牌排序變化：整體來看，石膏板行業競爭結構較為穩定，北新遙遙 領先，剩下8個品牌也基本不變，只是內部排序有變化。龍牌最近三年都穩居首選率 第一，均達到29%，接近於第二名的兩倍；泰山石膏的份額在近兩年有一個快速的 提升，從2017年的11%上升到了2019年的16%，位列第二，這與公司近年提升泰山 牌石膏的品牌定位、產品逐步高端化的趨勢一致；由於龍牌和泰山石膏均屬於北新 建材旗下，兩者首選率加總約45%，在B端的首選率絕對領先其他競爭對手。可耐福 一直穩居第三，首選率也穩定在12%左右，考慮到公司收購了優時吉博羅，2019年 合併首選率達到19%。兔寶寶最近兩年提升很快，首選率從2017年第10名的2%提升 到2019年第4名的9%，逐步逼近可耐福（不考慮合併優時吉博羅）。
結合行業首選率前十合計份額維持在較高水平及領先品牌由國內的高端品牌和 外資品牌為主導的這兩點現象，可以側面說明以地產商為主的B端企業對於石膏板的 品牌和產品品質要求是比較高的，對於價格和成本的考量相對少一些。
九、吊頂行業：格局分散，奧普友邦法獅龍穩居前三
根據地產商500強首選建材供應商品牌排行榜，在吊頂行業：
前十首選率變化：2017-2019年排名前十名的品牌首選率合計67%、71%、80%， 行業仍較分散，前十首選率處於較快提升過程中。
前十內部品牌排序變化：整體來看，前十品牌基本穩定，不過內部排名波動較 大，且品牌之間差距較小，說明行業格局分散、尚不穩定。奧普從2017年首選率10% 上升5%達到15%之後，首選率連續兩年排名第一，友邦2019年首選率15%，連續三 年佔據第二位，法獅龍則以13%排名第三。剩下7個差距較小，排名波動較大。
十、細分領域競爭格局比較，跨領域的綜合龍頭雛形已現
除了對細分子行業內部的首選率以及排名變化進行對比分析之外，我們對不 同行業的首選率合計指標及內部差異也可以進行比較研究，分析不同行業競爭度 的差異。
（一）行業競爭格局比較：石膏板、管材管件、塗料行業競爭度較 好，石膏板、管材管件、防水行業已經形成了絕對龍頭
我們從三個方面來衡量不同行業的競爭格局：前三和前十的集中度、新進入 前十者、龍頭公司的領先度。綜合這三個指標來看，石膏板、管材管件、塗料行 業競爭度較好（集中度較高、新進入者較少），石膏板、管材管件、防水行業已 經形成了絕對龍頭。
集中度比較
前十首選品牌的合計選擇率側面體現了行業的集中程度。
首先，在地產商集中度提升以及精裝房率提升的背景下，大方向上都體現出 了集中度上升趨勢。其中管材管件行業集中度提升速度最快，保溫材料、五金、 吊頂集中度上升也較明顯。
其次，不同品類之間集中度有差異，我們以「前十首選率超過90%，前三首 選率超過50%」來衡量：石膏板、防水、管材管件、建築陶瓷（瓷磚）、塗料的 集中度較高；保溫材料、五金、吊頂、瓷磚膠集中度仍然較低。
新進入者比較
我們通過比較不同年份榜單中前十企業的差異來判斷行業的新進入者，可以 看到2019年保溫材料、五金、防水、建築陶瓷有較多的企業進入，其中防水、保 溫材料在兩年中都有著較高企業進入率；一方面說明五金、陶瓷、防水、保溫材 料等行業在近年表現出較大吸引力，吸引了較多進入者；但另一方面，隨著行業 進入者的增加，這些行業伴隨著競爭加劇的趨勢。
龍頭公司領先度比較
我們用行業榜單內部第一名與第十名、第一名與第五名、第一名與第二名的首 選率差距測量不同行業龍頭的領先度。
防水、管件管材、石膏板行業在首選率第一名領先第十名、第一名領先第五名、 第一名領先第二名相對於其他行業差額較大，這說明這些行業已各自形成絕對龍頭， 龍頭公司的規模、品牌優勢已經很明顯。而剩下的行業第一名和第二名、第五名、第 十名差距較小，說明目前的龍頭公司仍有被顛覆的可能。
從行業集中度和新進入者來看，石膏板、管材管件、防水、建築陶瓷（瓷磚）、 塗料的集中度較高，但同時防水、建築陶瓷（瓷磚）的新進入者也較多，所以綜合 考慮，石膏板、管材管件、塗料行業的競爭度相對最好。從龍頭公司的領先度（行 業離散度）來看，防水、管件管材、石膏板行業第一名公司明顯領先，龍頭公司的 地位已經牢固，而其他行業目前第一的公司仍有被顛覆的可能。
同時，行業的集中度和龍頭公司領先度（離散度）有一定的正相關關係。在市 場集中度較高的防水類材料、管件管材和石膏板行業，同樣也有較高的離散度，體 現出行業的龍頭企業已佔據較為明顯的競爭優勢地位（產品、規模、渠道、品牌等）， 市場向行業的龍頭聚集。而在集中度較低的瓷磚膠和吊頂等行業，也存在著相對較 低的離散度，在這些行業內，行業內的競爭仍比較激烈，存在著較多的中等規模企 業，市場集中度低。
（二）跨領域的綜合龍頭雛形已現
除了各不同細分領域的集中度都在提升以外，還有一個較明顯的趨勢，大公司 基於產品和渠道的協同性，開始了跨領域滲透，比如東方雨虹從防水擴展到保溫、 塗料、瓷磚膠，北新建材從石膏板擴張到防水等；這個也符合國際上消費建材大型 企業的發展軌跡。我們綜合不同品類的首選率加總排序，可以看到：跨領域協同擴 張的細分龍頭無論是在首選率綜合值還是上升速度來看，都表現更好。
十一、投資建議：看好消費建材龍頭公司長期價值
從國際經驗來看，消費建材是較好的長期賽道：行業需求大而穩定（地產後周 期需求也受益於存量房）、行業集中度高、資產較輕龍頭公司ROE較高。
從過去5年地產商500強首選建材供應商品牌排行榜可以看到國內消費建材不同 細分領域的集中度都在持續提升，部分細分領域競爭度已經較好、絕對龍頭已經形 成，同時已經開始出現跨領域的綜合龍頭。當然光看這個榜單變化不足以概括行業 的全部，因為零售市場沒有涵蓋進來，部分公司的競爭優勢沒有充分體現（比如偉 星新材在零售業務的優勢）。對比國際，國內消費建材眾多細分行業集中度仍有較 大的提升空間，而近幾年的2B化助推了行業集中度的提升。
我們看好增長空間仍然很大、跨領域的綜合龍頭北新建材、東方雨虹、兔寶寶 （裝飾板材、石膏板、櫥衣櫃），建議關注具備競爭優勢的細分龍頭公司蒙娜麗莎、 亞士創能、堅朗五金。
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（報告來源：廣發證券）
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