西南證券--中國建築:11月訂單提速 看好公司中長期發展

　　【研究報告內容摘要】

　　1-11月基建訂單快速增長，11月單月地產銷售強勁：公司 1-11月累計新籤合同額達 28137億元，同比增長 13.1%，較 1-10月上升 3.6個百分點。其中，建築業務新籤合同 24438億元，同比增長 13.7%，較 1-10月上升 3.1個百分點：

　　1、房建業務增速略有下滑，新籤合同額 19173億元，同比增長 9.4%，較 1-10月上升 2.3個百分點；2、基建業務快速增長，新籤合同 5145億元，同比增長33.3%，較 1-10月上升 6.6個百分點；3、勘察設計業務新籤 121億元，同比增長 9.5%，較 1-10月上升 0.6個百分點。公司房地產業務實現合約銷售額 3699億元，同比增長 8.9%，較 1-10月上升 6.2個百分點；合約銷售面積 2030萬平方米，同比增長 6.4%，較 1-10月上升 4.1個百分點。

　　單月來看，公司 11月建築新籤合同額達 2913億元，環比增長 44.6%，同比增長 44.0%。其中房建業務新籤合同 2101億元，環比增長 32.4%，同比增長32.9%；基建業務新籤合同 799億元，環比增長 90.2%，同比增長 86.2%；勘察設計業務新籤合同 14億元，環比增長 55.6%，同比增長 16.7%。公司房地產業務 11月實現合約銷售額 471億元，環比增長 4.2%，同比增長 84.7%；合約銷售面積 243萬平方米，環比下滑 21.6%，同比增長 50.0%。

　　第四期股權激勵回購完畢：截至 12月 14日公司第四期股權激勵回購股份方案已實施完畢，回購均價 5.25元/股，共回購 9.1億股，佔總股本比例約為 2.17%。

　　此次股權激勵覆蓋 2800名員工，進一步擴大了激勵範圍，有利於充分調動管理者和重要骨幹的積極性並長期提升經營效率。淨利潤複合增長率不低於 7%、淨資產收益率不低於 12%的解鎖條件也保證了公司中長期的穩健增長空間。

　　盈利預測與投資建議：預計 2020-2022年 EPS 分別為 1.05元、1.16元、1.28元，對應 PE 為 4.9倍、4.4倍、4.0倍。維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀投資下行風險，疫情風險，地產銷售不及預期風險。

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責任編輯：wm