來源：智通財經網
2018年的好孩子國際（01086）受到一些不可抗逆因素的影響，暫時成為一家「增收不增利」的公司，被部分投資者戴上有色眼鏡看待，但深入剖析這家公司的業務及發展戰略，會發現纏繞於這家公司不利因素是暫時的，好孩子國際正在展現它的「白馬」潛質。近日，好孩子國際集團主席宋鄭還、CEO Martin Pos、執行董事劉同友等公司高管接受了智通財經的採訪，對公司發展等一系列問題，發表了自己的看法。
（從左至右依次為：薑蓉芬 -中國市場行政總裁 & gb 行政總裁、宋鄭還 - 執行董事兼集團主席、Martin Pos- 執行董事兼集團行政總裁、劉同友先生 - 執行董事、Dave Taylor- 集團商務發展及投資者關係高級副總裁）
不利因素致短期盈利下滑
智通財經APP注意到，好孩子國際(01086)近期發布的2018年財報顯示，公司於期內實現銷售收入86.29億港元（單位下同）同比增長20.8%，毛利潤至同比增長33.3%至36.61億元，但股東應佔溢利同比減少8.7%至1.64億元。
好孩子之所以在出現「增收不增利」的情況，主要是由於幾大不利因素同時影響著公司的業績。
其一，2018年初，好孩子在美國的渠道商玩具反鬥城（ToysRUs,Inc.）及其附屬公司BabiesRUS（BRU）破產及最終清算的持續影響。除導致公司2018年上半年出現壞帳外，2018年好孩子來自TRU/BRU的綜合收入較2017年的2.92億元下降至約0.35億元。好孩子玩具業務分部，包括Rollplay品牌及Evenflo品牌內Exersaucer產品線受到直接負面影響。
其二，銷售及分銷開支由2017年的13.33億元大幅增長至2018年的22.09億元。該等增長主要是由於合併已收購業務。剔除已收購業務的影響後，該增長主要歸因於銷售人員增加導致的薪酬增加及由於歐非中東地區物流供應商破產致使物流及倉儲成本增加3700萬元。
其三，在中國市場，儘管公司的gb品牌非耐用品業務繼續帶來強勁的盈利增長，但中國市場的gb耐用品收入自2017年同期13.24億元減少至約10.48億元。公司稱，2018年，耐用品業務收入整體下降主要由於中國出生率顯著下降約12%、消費者信心整體減弱（尤其在2018年下半年）、耐用品分銷渠道重組等多重因素導致的。
由此可見，好孩子2018年的盈利能力出現暫時性下滑，主要是由於一次性和短期的不利因素造成的。展望未來，把脈好孩子的發展主要有品牌多元化和市場多元化兩個維度。
高端產品放量增長，毛利率有望改善
根據智通財經APP的了解，好孩子的品牌矩陣包括戰略品牌，gb好孩子、Cybex、Evenflo以及策略品牌HappyDino、CBX、Urbini等。其中gb好孩子品牌是公司的獨立創建的自主品牌，該品牌定位中端，主要產品為嬰兒手推車，目前推出了不同定位的銀線、金線、鉑金線系列，產品主要投放市場為中國，其次為歐洲和美國。Cybex是公司於2014年1月收購的品牌，該品牌定位中高端輕奢，主要產品為兒童汽車安全座椅嬰兒車，產品主要投放於歐洲，其次為中國和美國。Evenflo是公司於2014年6月收購的品牌，主要定位中低端大眾，該品牌主要產品為汽車安全座椅、兒童安全防護門等，產品投放市場主要是美國。
2018年，好孩子三大戰略品牌Cybex、gb及Evenflo實現整體收入增長3.9%。Cybex、gb及Evenflo分別實現收入約20.43億元、29.29億元及18.26億元，分別較2017年同期增長16.5%及下跌0.1%及1.5%。公司的關鍵戰略品牌佔期內佔總收入的約79%，同比提升3個百分點。值得注意的是，隨著公司高端產品銷售持續放量，公司產品毛利率自2014年以來逐年提升，從2014年的24.98%增長至2018年的42.43%。
集團主席宋鄭還對智通財經表示：「展望2019年，公司產品毛利率仍然有明顯的改善空間，毛利率的改善不光是產品本身，還來自產品創新和產品結構。好孩子是目前一家在兒童領域裡面全品類、多品牌、全渠道經營的一家公司，像這樣的公司，從全球來看還沒有。公司具有最強的品牌力，最強的供應鏈的能力以及最強的渠道力，公司在行業裡面可以佔據頭部地位。」
市場多元化布局，夯實增長潛力
在智通財經APP看來，多元化、多層次的品牌布局，可以讓好孩子的產品覆蓋不能層次的消費者的需求。但弱要覆蓋更廣的市場還需要走國際化道路。
「我們是一間跨國公司，我們的業務不僅限於美國，我們在歐洲和中國有非常良好的上升勢頭，我們在日本及新型市場的增長非常迅速，在陣痛的同時我們並沒有停下全球化的步伐。我們對未來很樂觀，也在爭取拿下更多的市場份額」。這是CEO Martin對公司走國際化道路的看法。公司2018年在不同市場的銷售表現，也印證了公司走國際化道路的正確性。
總體來看，好孩子自有品牌及零售商品牌在2018年實現收入76.01億元，同比增長25.9%，其中來自亞太地區的收入增長62.2%至36.42億元，來自歐非中東地區的收入增長11.8%至20.52億元，來自歐非中東地區的收入下降2.6%至19.04億元。
具體來看，2018年好孩子來自中國市場的收入31.39億元，同比輕微下跌0.8%，但Cybex品牌在期內實現58.4%的強勁增長，來自日本的收益較2017年同期增長123.4%。財報顯示，公司在中國市場銷售整體輕微下跌，是因為非耐用品業務持續強勁增長被耐用品收入整體下降抵銷。在非耐用品方面，gb嬰兒護理產品增長14.9%，服裝及家紡產品增長19.6%。
關於2019年在中國最大的挑戰，宋鄭還告訴智通財經APP：「中國最大的挑戰是好孩子的增長，應對這個挑戰，公司要做三件事：第一夯實品牌產品和渠道的基礎；第二，發展社群經濟、搭建社群平臺；第三，連接世界資源來服務中國的消費者。通過2018年的調整，2019年會產生非常好的效果。」
宋鄭還還表示：「中國生育率增長確實有下降，剛需市場依舊很大，市場還在發展。新增需求端是新的年輕的消費者，這類消費者願意為顏值、品質、技術以及服務買單。只要去把握住需求，用公司30年積累的產品經營的能力、供應鏈的能力、渠道服務的能力去服務他，就能夠把這個市場做好。」
根據智通財經APP的了解，中國孕嬰童產品未來的需求仍然會保持較快的增長速度，據公開資料，預計2021線下孕嬰童產品的市場規模將達到5704億元，線上市場規模將達到1747億元，龐大的市場需求未來有望為好孩子提供良好的增長土壤。
再來看歐非中東地區市場，2018年，好孩子在該市場實現收入約20.54億元同比增長11.8%。其中，Cybex品牌實現近10.7%的強勁增長，收入約為17.43億元，gb品牌收入實現26.7%的增長至約3億元。公司稱，歐非中東地區市場銷售增長主要得益於，公司的品牌建設、新產品推介及渠道拓展，持續提升消費者接受度。
美洲市場方面，儘管TRU/BRU的破產及嬰兒用品的大量清算，給嬰幼產品製造商帶來收入增長壓力，使得整個嬰幼產品市場明顯下降。但剔除TRU/BRU清算的影響，好孩子在2018年在美洲其他渠道實現5.5%的收入增長。Cybex的收入也實現同比54.1%的增速。
隨著TRU/BRU的整體影響在2019年初、中期內減弱，公司未來的新產品配置有望推動整體增長的回歸。
綜上所述，好孩子在2018年經歷了多重不利因素的考驗，但基本不會對公司長遠發展產生重大影響，未來公司憑藉「全品類、多品牌、全渠道」的經營策略，可望令公司盈利能力觸底回升。用公司管理層的話來講，階段性的東西代表不了真正的趨勢，公司產品品牌頭部效應，一定會反映在財務數字上。總體來講，階段的因素過去了，公司經營只會越來越好，最終會表現出非常靚麗的業績。