近日，江鈴汽車（000550）(000550.SZ)的高盈利與巨額研發投入備受關注。
投資者質疑，福特派往江鈴汽車的財務總監，名義上是經濟技術專家，實際上是為了「掌控」江鈴汽車財政大權。資料顯示，江鈴汽車近十年來財務總監一職均由福特指派。
值得注意的是，1995、1998和2005年，福特先後三次入資江鈴汽車，總投資額約為7.85億，而2002-2011年的分紅額約達9.67億。
可見，福特已收回本金。與此同時，福特通過技術使用許可和零配件出售，從江鈴汽車中獲得不菲收益。
然而，業內人士指出，江鈴汽車十餘年來，依賴福特技術支持，雖然產銷和盈利能力顯著，但技術創新仍在原地踏步。
福特派駐財務總監「掌」財權？
江鈴汽車近十年來財務總監一職均由福特指派。
資料顯示，2001-2004年，福特汽車(中國)有限公司財務計劃經理王文濤擔任江鈴汽車財務總監；2005-2008年，福特汽車公司動力系統財務經理萬倍嘉(英文名Joseph Alexander Verga)擔任江鈴汽車財務總監；2009年至今，福特汽車公司福特/沃爾沃/捷豹/路虎品牌日本事業部財務總監鮑樂明(英文名Michael Joseph Brielmaier)擔任江鈴汽車財務總監。
三位財務總監均來自福特，公開披露身份為美國福特汽車公司派駐江鈴汽車的經濟技術專家。其中，王文濤任職4年；萬倍嘉任職4年；鮑樂明迄今仍為江鈴汽車財務總監。
投資者質疑，福特派往江鈴汽車的財務總監，名義上是經濟技術專家，實際上是為了「掌控」江鈴汽車財政大權。
對此，江鈴汽車證券事務代表全實予以否認，這是企業運營，沒有什麼福特管得特別嚴一說，企業該怎麼運營就怎麼運營。
福特賺得盆滿缽滿
1995年9月29日，江鈴汽車B股在深交所上市， 發行17400萬股，其中福特以4000萬美元獲得138,642,800股，以1995年9月29日中行折算價100美元兌換人民831.725元來計算，耗資約人民幣3.33億元，持股比例達20%。
1998年11月12日，江鈴汽車B股在深交所增發17000萬股，其中福特以5450萬美元獲得120,000,000股，以1998年11月12日中行折算價100美元兌換人民827.77元來計算，耗資約人民幣4.51億元，1998年末持股總數達258,642,800股，持股比例達29.96%。
2005年8月2日、8月3日、8月5日，福特在深交所通過集中競價交易共計取得公司B股(江鈴B)321,400股，耗資約102.8萬元，佔公司總股本的0.04%，至此持股比例達到30%。
由此可知，福特先後三次以不同額度認購江鈴汽車股票，總投資額約為7.85億。
而年報權益分配方案顯示，江鈴汽車2002年度每10 股派現金紅利1元，2003年度每10 股派現金紅利1.5元，2004年度每10 股派現金紅利1.5元，2005年中期每10 股派現金紅利3.59元。2005年度每10 股派現金紅利1.5元，2006-2008年度每10 股派現金紅利3元，2009年度每10 股派現金紅利4.9元，2010年度每10 股派現金紅利7.9元，2011年度每10 股派現金紅利8.6元。
年報顯示，2002-2008年分紅，B股不扣稅，而2009-2011年分紅以10%比例扣稅。
由此粗略測算，2002-2011年福特光從江鈴汽車分紅中就共獲得約9.67億元收益，已超過7.85億元的本金投入。
技術創新仍原地踏步?
江鈴汽車從事汽車、發動機、零部件的生產與銷售，2009-2011年淨利潤率均維持在10%以上，高於同行業中的一汽轎車（000800）和江淮汽車（600418）。
一個不吝分紅的企業，且有著持續盈利能力，這對投資者而言是個利好消息。對此，全實也表示，江鈴汽車在業內盈利能力是領先的。
3月22日，全國乘用車聯席會副秘書長崔東樹告訴中國資本證券網，江鈴汽車主要定位在高端。
年報顯示，江鈴全順銷量佔公司總銷量的30%以上，此外SUV和皮卡也佔了30%以上。
全實表示，江鈴盈利能力是在長期注重研發的基礎才得來的。
江鈴汽車2011年研發費用6.11億元，同比增長10.29%；2010年研發費用5.54億元，同比增長79.29%；2009年研發費用為3.09億元，同比增長111.64%。
而從國家知識產權局網站可以看到，江鈴汽車2009年發明專利6個，外觀設計專利2個，實用新型專利0個；2010年發明專利13個，外觀設計專利10個，實用新型專利4個；2011年發明專利40個，外觀設計14個，實用新型專利185個。專利收穫這麼大，而展現給投資者最直觀的產品卻只有輕卡、皮卡、SUV和全順系列，其中V348全順和N350是主要產品。
年報中提及N350和全順排放研發投入，項目進度中，V348全順投資進度額為2.44億元，N350投資進度額為6.05億，PUMA發動機(型號為JX4D24)投資進度額為5350萬元。上述三個項目，總投資額為11.46億。
然而，值得注意的是，V348全順系列和N350是江鈴主要的產品，全順技術從福特引進，發動機也是福特的；而N350為新型皮卡和SUV，採用福特PUMA發動機。
全實表示，國外產品引進需要適合中國市場，研發也需要投入。
對此，一位不願具名的券商分析師表示，V348全順和PUMA發動機項目技術成分佔比份額最大，而外觀設計等方面其實花費不了多少錢。
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