摘要
【七大專家論市：行情能夠走多遠】後續需要持續關注地產銷量、投資情況以及政策邊際上的變化來判斷這輪「迷你版2009」行情能夠走多遠。
在昨日暴漲逾4%後，滬深兩市股指今日展開強勢震蕩，最終小幅收漲0.35%，報2859.76點，日K線實現三連陽。兩市成交量繼續放大，合計成交6635億元，行業板塊漲跌互現。
【王漢鋒：「迷你版2009」行情能夠走多遠】
中金公司首席策略分析師、董事總經理，王漢鋒
迷你版2009？在普遍的極度悲觀的預期之下，以房地產及產業鏈為代表的周期性板塊在政策預期作用下帶領市場大漲，這讓人不禁想起了2009年年初的市場。
2016年春節後的第一周發生了幾件讓人浮想聯翩、又很有預示意義的事情，第一、央行行長在春節假期尚未結束就以答記者問的方式詳細的解答市場之前普遍關心和關注的有關匯率與金融市場改革的問題，坦誠且有的放矢；第二、那個周一，媒體報導國務院總理在國務院常務會議上的內容，內容之詳細異常罕見，表達了政府穩定增長的決心和信心；第三、那個周二，一月份信貸數據披露，單月貸款達到了2.5萬億的天量，包括央行在內的同時八大部委聯合發文探討如何讓金融更好地支持工業及結構轉型；第四、那個周五，財政部發文降低房地產二手交易稅賦，支持房地產去庫存。在最近的幾周，G20部長會議之後中國央行在時隔近五個月之後再次降準。這些進展發生在密集的時間內，以至於我們相信，這可以被解讀為政府協調行動採取措施穩定增長。這讓人不禁聯想起2008年底及2009年年初的市場情形。
我們認為，當前的市場的確與2009年年初有一定的類似性，至少表現在市場普遍瀰漫對增長的悲觀與政府穩定增長的決心形成的鮮明對比、以及市場整體與行業結構的表現。我們此前建議持續關注房地產及供給側改革相關的原材料相關板塊，2月16日的評論《可把握的反彈期》中曾經提示過信貸天量增長對市場的含義，現在我們重新再貼這張圖，並回顧了2009年年初中港兩地市場的行業表現，如下圖所示。
能持續嗎？接下來需要持續觀察房地產銷量、投資及新開工的情況，以及春節後的信貸、基建情況。如果這些信號都是積極的，目前以房地產及投資產業鏈板塊的行情具有一定的持續性，且我們之前認為的從春節前到3月中旬(兩會後)的「喘息之機」有延長的可能。同時也需要密切關注實體經濟增長趨勢、通脹預期及對應的政策邊際的變化。從結構上看，儘管市場在節後波動糾結，我們在持續提示房地產與與供給側改革相關的原材料相關板塊的機會。
另外，「大宗商品將在今年迎來可觀的熊市反彈」也是我們今年年初的十大預測之一。2016年已經過去兩個月，目前十大預測中的一部分正在逐漸兌現，以目前的進展來看，我們依然可以維持這十大預測不變。
怎麼辦？穩守房地產及產業鏈原材料，兼顧部分有增長的大消費。大宗商品在過去幾年經歷了持續的熊市，進入2016年情況正在朝著積極的方向演變，這就包括價格之前已經調整到歷史低位、中國持續的供給側改革、房地產銷量穩步回升，等等(這些也是我們將之列為2016年十大預測之一的原因)。
在這些因素共同作用下，我們認為原材料可能正在迎來持續幾年下跌之後可觀的熊市反彈。從國際範圍來看，中國增長邊際改善預期除了對大宗商品有影響之外，對包括港股在內的新興市場也影響積極，可能會因為風險偏好的扭轉而迎來一波反彈。後續需要持續關注地產銷量、投資情況以及政策邊際上的變化來判斷這輪「迷你版2009」行情能夠走多遠。
【王德倫：第一場遊擊戰時機到 周期品躁動】
興業證券策略分析師，王德倫團隊
我們此前反覆強調，就宏觀環境而言，既要化解舊產能又要升級新經濟，因此，中長期推進轉型改革與短期維持穩定守住底線的兩種政策取向會相互交織與反覆，分別階段性的主導A股行情。所以，我們認為「消耗性、磨人的行情伴隨了震蕩和反覆，若穩增長持續超預期，注意把握周期與投資性行業超預期表現機會，打好遊擊戰，一旦機會出現，不能放過。」目前正是春節後的第一場遊擊戰的時機，可以積小勝為大勝。但需要降低目標收益率，靈活控制倉位，適時調整結構，精選風險與受益匹配度較好、或者切實出現供需結構改善的標的。
首先，市場對國內流動性和貨幣政策的預期明顯提升。降準信號意義明顯，寬貨幣配合寬信用和供給側改革，短期維穩措施穩定了風險偏好，降準類長期的流動性工具替代了逆回購、MLF等偏短期的流動性工具，久期的延長也修復了市場情緒。此外，快速增長的信貸數據為市場大幅提升對金融體系流動性的預期提供了可能性。
第二，商品價格上漲、PPI預期改善、補庫存是短期的重要驅動力。多數商品價格近期迎來一波強勁的反彈，原油、螺紋鋼、PTA、動力煤等價格均出現持續的、普遍的上漲。此前曾前瞻性預判2月份PPI環比降幅將收斂甚至轉正，並再次提示商品價格上漲通過基本面和情緒兩方面給周期性板塊回升奠定了基礎。未來依然存在由寬鬆預期帶來的周期品的反覆躁動機會。
第三，房地產市場火熱，工業品價格上漲，地產產業鏈存在復甦預期。從大類資產配置角度，降準對房地產市場的推動作用可能更加明顯，配合降首付、調整公積金、取消限購等政策，房地產市場的量價齊漲和庫存去化能否傳導至上遊新開工鏈條復甦，值得投資者關注。
第四，兩會期間配合了溫和的政策環境。根據歷史統計，兩會期間及前後，市場均有不錯的表現，相關主題表現尤其活躍。供給側改革是一個貫穿性的大背景，有利於傳統周期類行業獲得市場關注與認同。
【吳國平：小雙底如期呈現 談談如何乘勝追擊】
廣東煜融投資董事長、陽光私募基金經理，吳國平
小雙底沒漸漸形成前，不知道有多少人是被市場壓下來的走勢促使崩潰的，就回到2月29日那天吧，我相信，那是相當多人崩潰的，因為，市場盤中差點擊穿2638點，但很神奇當時市場就跌到2638點就反攻了，但這樣不破的走勢更加劇了不少人的恐懼，那天收盤還大跌接近3個點，收在2687點，相當多人都是忍受不了把籌碼能拋售都拋售了。
不過，我們那天卻是異常堅定，當天早上開盤前我們還特意發表了一篇文章《股市三月能否大逆轉關鍵看今天》的文章，對市場當下最終形成小雙底的可能做出了有力思考，其中最後明確提醒： 很多人擔心的外盤，這段時間早就如我春節期間預期的那樣，走出階段性大逆轉的走勢，尤其是美國市場，再往上走一下，就是刷新歷史高點的節奏呀！這也有利於未來國內市場反攻的市場底氣。想想，一線城市房價這時候都有能力再次瘋狂起來，刷新歷史新高，試問，股市要漲，難道就真那麼難嗎？看吧，一旦逆轉向上，一定是超乎想像的！我們就純細微技術來作為最後結論陳述吧：2016年2月29日周一如果無法擊穿2638點，那麼，我們將認為2638點將是這波調整階段性有效低點，大轉折點！進一步來說，3月就將迎來大逆轉的開始！
最後的結果，相信大家也看到了，當晚降準，第二天也就是3月1日，初期更多人繼續崩潰，因為開盤基本沒怎麼高開，然後繼續下殺，貌似要繼續殺傳2638點往2500點甚至更低點位走的趨勢，那天我也明確了一個詞：崩潰買點，沒錯，就是崩潰的買點，這也是市場短期暴利的買點，市場最終驗證了我的思路，當天不少個股就出現日內大逆轉，有些直接從跌停翻紅，可以想像，日內買到相對低點的投資者，當天獲利超過10個點以上，這還不算，第二天，也就是3月2日，市場再次如我預期走出突襲逆轉走勢，最終大漲超過4個多點，承接前一交易日的逆轉，不少個股繼續大漲甚至漲停，你想像下，短短兩個交易日，崩潰買點出現獲利最大絕對超過20個點，這就是市場的神奇魅力之處！
走到現在，接下來，走得好，局面是很容易漸漸進入一個正軌的，這也需要管理層做出點努力，因為，這次股災下來，其實，大家都清楚，管理層在這過程中，有「失誤」的地方。當然，既然我們來到這市場，這種風險也是一種風險，既然發生了也是要坦然面對，但就未來而言，我們也做出了很多的建議和思考，衷心希望中國的資本市場能健康強大，這樣才最有利於我們的經濟，我們的企業，我們的股民，我們這些機構，各個群體在這裡都能得到很好的發展。
就拿2月25日突然大跌來說，其實當時無非就是傳言3月1日創業板馬上實行註冊制，當然，最後管理層澄清了，但很多人對註冊制的憂慮依然存在，很擔心一旦實施是不是企業就無法控制規模地上市圈錢了，其實，稍微有點頭腦的人，都知道，這根本是不可能的事情，但我們管理層卻可能忽略了一點，我們市場本質上還是散戶群體為主的市場，很容易被一些看上去不可能的事情所誤導，最要命的是，我們很容易形成羊群效應，就是一賣一恐慌就一窩蜂地出手。
當然，反過來買也是如此，但這買的羊群效應能量，也就是我期望未來管理層能積極利用好的能量，是的，就是積極的預期管理！這其實不難，但需要點人手來積極面對市場，研究市場，發表市場的引導言論，美國在這方面，尤其是對美元的預期管理很值得借鑑，把全球最超發的貨幣變成了強勢貨幣，裡面的功力可見一斑。
近期有關於註冊制的話題蠻多，我們期盼兩會一定要明確這個未來預期，說明白很重要。想想，我們搞註冊制的目的是什麼，是為了上市公司融資吧，促進經濟發展吧，現在這背景下，也一樣可以做到。強推的前提是我們各方面其它要素要具備呀，短期而言顯然是不成熟的，強推就容易造成熔斷機制借鑑帶來的誤判，我們沒必要這樣再試錯吧。所以，循序漸進是必須的，推遲也是需要的，按照我原來的建議，我是希望至少股指上5000點再來探討這話題會比較合適。
現在市場形成了小雙底態勢，對未來而言，是開了一個小小的好頭，從技術上，我們堅定未來要走出一波像樣的反攻行情，3月的大逆轉一旦最終完美實現，是非常有利於最終股市走出反轉走勢的。當然，這點，也需要管理層努力努力才行，從目前我們可以看到的未來是，養老金一定會今年入市，只是時間問題，這時間，其實我們希望是能早點最好就早點，別老被外資先抄個底。
還有就是，市場漸漸走好的時候，也是我們可以考慮多出好牌的時候，這就提振信心，鞏固成果，千萬別等暴跌才考慮出利好，未來利好的方式最好是市場強勢過程中不斷出，這才能達到強化市場的效果。引導更多資金參與市場這點是確定的，註冊製做出有利於市場運行的明確預期也基本可以猜測，還有就是比如是否什麼時候也來降低個印花稅啊，這都是管理層在市場趁勝追擊中藥考慮的問題。這些部分都是在前期股災期間我所談到的救市方案的內容，目前在市場漸漸有機會的時候，乘勝追擊時更有必要性。
3月1日恰逢我在一券商做了一次分享會，裡面其實我也重點談到了資金博弈的問題，在這位置，回到市場博弈本質，資金層面而言，對於很多個股其實就是具有相當的作戰價值，想想，近期市場低迷過程中，供給側板塊，那些資源有色板塊是不是早就走出了相對獨立的上攻行情，為何？本質上就是跌得夠透啊，有資本博弈的價值。現在不少創業板個股難道不也是如此嗎？
其實，只要創業板活了，一切都漸漸可活，未來，我相信，新的輪迴正在上演中，珍惜當下，堅定向前吧！最後的最後，我想說的是，支持我的人，分兩種，一種嘛，對了就支持，錯了就辱罵；另外一種，不論對錯，堅定支持；這就好比做股票一樣，有人想每次都對，那是神仙才可以做到的，這種人最好少接觸；有些人非常理解市場的博弈本質，支持不在乎一時，而是長久，這人，我是非常樂意做朋友的；這就好比做股票一樣，真正的贏家不是一時的，而是長久活在這市場的。我感謝感恩真正堅定支持我的朋友，正是有了你們我才能堅定走到今天，不斷變強，未來也必將更精彩！期待3月大逆轉最終完美呈現開來，揭開2016年的逆轉行情！
【肖玉航：市場可能出現重壓區域阻擊】
九鼎德盛，肖玉航
周三深滬股指總體呈現大幅度反彈走勢，成交量出現放大。從上海綜合指數收盤2849點位置來看，面臨2850-3000區域的重壓區域。如果我們將市場軌跡進行一個分析，實際上正如我們周一判斷的市場將會出現波動性機會一樣，在面臨重壓區域的運行中，投資者需要格外的謹慎，原則上不追高為主，並密切關注成交量的變化情況。
從市場推動因素來看，周二、周三的震蕩反彈來源於兩個因素，一是短期技術指標超跌，本身存在超跌反彈修復；二是中國人民銀行自本日起下調金融機構存款準備金0.5個百分點及刺激地產市場的舉措，刺激指標地產股上漲。可以說這兩個因素共振是市場產生震蕩反彈的直接因素。
對於周三的報復性反彈，筆者認為滬指很難維持，其原因是多方面的，一是前期滬綜指2850-3000點區域破位，這一區域從橫向來看，日成交出現在4000億，而此輪無論如何刺激，其量能也末過3000億，因此我們判斷為報復性反彈。二是，宏觀經濟面依然較差。從最新國家公布的2016年2月中國製造業採購經理指數來看，顯示形勢較為嚴峻，中國2月官方製造業PMI為49.0，創逾三年新低，連續七個月低於榮枯分界線，預期49.4，前值49.4。財信最新數據顯示，2月份，中國製造業PMI為48，表明中國製造業運行繼續放緩，產出與新訂單總量的降幅皆較年初輕微加劇，導致用工規模出現2009年1月以來最顯著降幅。產出收縮也是導致成品庫存錄得將近四年半以來最大降幅的主因。另一方面，由於新接業務減少，廠商的積壓業務在10個月以來首次出現輕微降幅。價格數據顯示，通縮壓力放緩，月內投入成本與產出價格皆降幅輕微。雖然地產受多個政策支持，但泡沫破裂可能隨時出現。值得警惕的是，國際評級機構穆迪投資者服務公司(Moodys)周三(3月2日)將中國政府債券評級展望從穩定調整為負面，調降原因包括政府窄幅增加導致的財政狀況弱化、資本外流導致的外儲持續下降等，此外標普中國評級進程也須關注。
總體而言，市場報復性反彈後，市場可能出現重壓區域的阻擊，由於宏觀經濟面與地產泡沫的不確定性演變，加之市場總體成交有限，新股累積投資風險等因素，建議投資者逢高先行減持，然後觀察市場量與基本面變化再行折返策略。
【孫忠：百點長陽意味著什麼？】
國誠投資，孫忠
周三市場出現放量大陽線，地產為龍頭帶動下兩市幾乎是普漲格局，200隻股票漲停是很久沒見過的景象。
周二市場大幅上漲的原因在於周二下午兩會記者招待會上，發言人表示對於中國經濟增長有信心，歡迎國外投資者前來投資等表態帶來樂觀預期，同時也讓市場對兩會行情充滿期待。
技術面看周二下午放量是關鍵，昨天我們判斷市場已經曙光初現，但由於無量所以判斷短期還有震蕩概率，而周二放量實際上打破了短期的均衡，讓行情向更樂觀方向轉變。後市技術面的觀察要點是第一成交量不能快速萎縮；第二龍頭板塊地產股不能很快結束；則行情將更有保障。
雖然短期市場或有震蕩，但中期行情值得期待；策略上，逢低加倉，發掘兩會題材、超跌成長股等機會。
【祁大鵬：成交量決定反彈高度】
五礦證券，祁大鵬
1、大盤平開高走，成交量配合的比較健康，終盤以大陽線報收。今天拉出的大陽線可以用久違了來形容，讓被壓抑許久的投資者看到了光明。今天的陽線突破了5日、10日20日均線，陽線對應的成交量經過76個交易日再次放大到強弱市場臨界值的位置。未來幾天投資者要關注的最重要的一件事就是成交量放大，只要繼續溫和放大，就支持反彈穩步上行。
2、技術形態上看，一到兩個交易日，大盤會遇到周一開始反彈的第一個重要的形態技術位，如果盤中成交量配合的不好，大盤就會做短線震蕩會回調。大盤震蕩過程中只要指數不連續三個交易日低於2795點，大盤就會繼續上行。
3、創業板指數目前的形態弱於主板，短線向上的補漲動力會很強，2080點附近是創業板指數短線的重要技術位。當指數運行到這個位置的時候，預計也會出現震蕩。如果盤中出現上漲縮量、下跌放量就要考慮參與降低成本操作。
【王涵：資產輪動為何快於經濟周期？】
興業證券首席宏觀分析師，王涵
2016:經濟既難不會崩盤也難有V型反轉
在目前政府創新和託底兩手抓的情況下，經濟基本面可能既難出現崩盤風險，也難出現V型反轉。如果經濟轉型快，政策會更加側重創新；如果轉型慢，政策就會更加側重在對傳統行業的託底。2015年上半年，當金融市場帶動新興企業發展得如火如荼時，政府對傳統行業的託底是偏弱的。而隨著新興企業暴露出各種問題之後，2015年下半年政府對傳統行業託底就開始發力。這也是我們去年年報《漸行漸遠的流動性陷阱和資產荒》中得到「信用派生會逐漸回升、對今年的經濟增長不用太過擔心」判斷的一個重要依據。
經濟周期的輪動出現鈍化
回顧歷史來看，2008-2011年，中國經濟曾經歷了一波明顯的商業周期，從衰退到復甦到過熱再到衰退。但中國經濟周期的輪動在2012年以後明顯出現鈍化，經濟周期一直停留在衰退期，或因缺乏出清導致衰退期被不斷延長。在經濟周期輪動鈍化的情況下，金融資產價格的輪動卻快於經濟周期，並表現了高度的波動性。自2014年下半年以來，股票、債券、地產輪流上漲，金融市場的波動性大幅上升，甚至超過了2008-2009年時期，與宏觀的低波動形成鮮明對比。
金融資產的輪動為何快於經濟周期輪動？
我們曾強調，自2011年以來中國經濟疲軟導致實體投資回報率快速下滑，但資本的預期回報率下滑較慢，充裕的資本通過加槓桿、加風險和犧牲流動性等方式追逐可以提供名義高回報的資產，使得資產快速泡沫化，而泡沫的破滅又使得資金撤出這些資產尋找新的投資機會，帶來資產之間的輪動和波動性上升。2013年的非標和2015年的股市都是這一背景下的產物。當時我們提出未來還會有下一個非標或者股市，從進入2016年以來的情況來看，房地產可能會是下一個資產。
資產蹺蹺板：房地產VS其他資產
對於房地產而言，近期的上漲也有其必然性。比較每年初各大類資產的估值水平，我們發現無論是高風險還是低風險都有投資地產的訴求：1)風險偏好高的投資者追求收益，而房地產估值相對便宜，有投資需求；2)2014年以來，債券市場的估值窪地也逐漸得到了填平，風險偏好低的投資者現在的無風險收益率越來越低，而房地產估值穩定，收益率也接近2%，基本滿足其投資需求。然而現在與2011年以前外匯佔款較高、全國流動性充裕不同，目前金融市場處於資產間相互爭搶流動性的周期之中，需要關注房地產的上漲是否會對其他市場產生擠出效應。從歷史來看，房地產價格跟股價的關係從2012年開始出現背離，而房地產價格與債券市場也呈現較強的負相關關係。
(責任編輯：DF010)