時而轟動的爆款基金，末日配售的搶購狂潮……公募行業的明星基金經理效應日趨顯著。公募行業內，是否只有明星基金經理模式能夠生存？對此，中國證券報記者今日對話朱雀基金董事長梁躍軍，他向記者介紹了朱雀基金的投研模式和獨特投資策略——「產業鏈研究為本，股票庫策略為綱」。
產業鏈研究為本
「產業鏈研究為本，股票庫策略為綱。」朱雀基金董事長梁躍軍這樣總結朱雀基金的投研模式。具體而言，研究層面，研究員以產業鏈小組的形式協作研究，各小組的成員會覆蓋產業鏈上中下遊，交叉驗證，以提升研究的確定性和前瞻性。投資層面，主張尊重紀律，消除個人偏好，基於核心股票庫構建組合。核心庫的標準嚴苛，三千多隻股票中通常只有數十隻能夠進入。
對於為何要做產業鏈研究，梁躍軍表示，隨著A股的機構化程度上升，研究需要平衡效率和深度，面臨三方面的挑戰：首先，在移動網際網路高度發達的今天，信息量相對於過去成指數級增長，要對如此龐大的信息進行收集、分析、反饋，難度可想而知。其次，多學科的融合對研究人員的知識體系提出更高的要求。
另外，全球專業化分工的背景下，中國很多企業開始走向全球，商品向海外市場銷售，需要在全球範圍內做信息的收集、反饋。傳統的單一研究員模式或是非常鬆散的研究體制已經無法滿足需求，於是朱雀基金提出了產業鏈研究的方法，通過團隊和系統的力量，來解決這個問題。
股票庫策略為綱
在堅持產業鏈研究的背景下，如何保證核心股票庫的質量？對此，梁躍軍認為始終基於「好公司+好價格」的標準，嚴格篩選個股，確保在對的時間推薦對的公司。根據未來成長空間、確定性及潛在下行空間等指標來篩選優質標的進入核心股票庫，並細分庫級，對應不同投資權重。確保優中選優，從源頭上把控標的質量。
機制上，朱雀基金設置了雙重考核確保研究質量。首先，研究員的考核並非是個股推薦，而是整個產業鏈小組的研究和推薦結果，以此激發小組成員更加有效地互動、協調，實現交叉驗證。
其次，股票入庫需經過研究例會成員投票表決，並接受相應考核。研究例會主要成員由投資經理和基金經理構成，大部分是公司合夥人，股票庫質量與合伙人利益密切相關。梁躍軍認為，高質量的股票庫是投資成功的關鍵。
通過層層篩選進入核心股票庫的標的，是產業鏈研究的智慧結晶，投資應當是研究的忠實映射，於是形成了「股票庫策略」。該投研模式在朱雀基金的投資中已有實盤運用，策略表現較好。為此，股票庫策略將繼續運用於朱雀基金的組合管理中，例如新發行的朱雀企業優勝股票型基金，投資者不妨關注。
二季度或是基金建倉窗口期
數據顯示，3月份，各項經濟數據相較1月-2月明顯回升，工業增加值-1.1%，結合日均煤耗等指標，復工率大約90%。朱雀基金認為，未來主要看需求端的變化。中央政治局會議進一步明確了堅定實施擴大內需戰略。實際上，3月份基建投資仍有兩位數的負增長，政府債務一季度增加額仍不及去年同期。預計財政擴張在二季度將加速。美國推出了三階段重啟經濟計劃。
按照疫情的經驗數據，朱雀基金推測美國大約將於5月中旬正式開始恢復社會秩序，但過程可能比較緩慢，真正加速可能要到6月底或7月份。若上述政策與預期得到落實，二季度經濟復甦的趨勢將逐步明朗，一季度很可能是全年的最低點，後續4-5個季度經濟增速將逐季回升。
梁躍軍表示，目前A股市場受到無風險收益率下行和政策預期的支撐，盈利下調的風險已在釋放過程中。唯風險溢價仍壓制市場，表現為市場雖然反彈，但成交額持續走低。對二季度A股市場的定性判斷是震蕩築底，將為新基金建倉提供良好的窗口期。
至於具體的配置方向，梁躍軍認為，從穩健的角度，關注軍工、醫藥、農業中優質公司的機會。從把握機會的角度，關注未來成長空間大的領域，一是中國具有主導優勢的產業鏈上的龍頭公司，包括通信、光伏、新能源車等領域；二是內需龍頭，包括網際網路、物流、金融科技等領域。
（文章來源：中證網）
(責任編輯：DF528)