新年伊始，國內捲起一陣美元債「風潮」，泰禾集團（000732.SZ）「跟風」登上國際資本市場，首單發行4.25億美元債票面利率就高達8.125%。
高息舉債源於泰禾集團對規模的追求。就在2017年末，泰禾集團董事長黃其森接受媒體採訪稱2018年希望實現2000億銷售目標；2017年，泰禾集團則正是通過高槓桿化擴張，才實現千億銷售，同比增長151.74%。
然而，高槓桿化擴張的一些風險在泰禾集團身上開始出現，2017年泰禾集團負債水平上行明顯，前三季度中短期負債規模已佔貨幣現金比例233%。
泰禾高息舉債
雖然是融資老手，此前泰禾集團還尚未踏入國際資本市場發債，進入2018年後，泰禾集團終於得以「嘗鮮」。1月10日，泰禾集團發布紅色喜慶海報宣布，其國際資本市場首秀告捷，首發三年、五年期限票據。
據地產K線查詢，泰禾集團早於2017年7月就決定於境外發行美元債券，彼時其發布公告指，為了擴寬融資渠道、優化融資結構、進一步降低融資成本，將募集資金不超過10億美元；首期發行不超過5億美元，期限不超過5年，並由公司提供無條件及不可撤銷的跨境擔保。
1月10日，泰禾集團境外發行人在境外完成總額4.25億美元債券的定價。債券期限分為3年及5年，其中3年期的票面利率為7.875%，5年期債券票面利率為8.125%，每半年支付一次。該債券評級分別被穆迪、標普、惠譽評為B2、B-和B-。
值得注意的是，進入2018年，除了泰禾集團以外，還有包括碧桂園（2007.HK）、時代地產（01233.HK）、龍湖地產（00960.HK）、富力地產（02777.HK）、太古地產（01972.HK）等房企發行了美元債券。其中，碧桂園發行8.5億美元債券，2023年到期債券利率4.750%，2025年到期債券利率5.125%；時代地產發行5億美元債券，2021年到期利率6.25%；龍湖地產發行8億美元債券，2023年到期債券利率3.90%，2028年到期債券利率4.50%……對比來看，泰禾集團的7.875%與8.125%「首當其衝」成為最高利率。
地產K線獲悉，泰禾集團類似的高息舉債在2017年裡已出現4回。2017年一年，泰禾集團發行債務規模達到95億，共發行兩期公司債券，兩期中期票據，期限均為3年，利率均高達7.5%。
償債能力相對較低，負債率過高是泰禾集團無法低利率發債的原因。2017年裡，泰禾集團除了發行中期票據及公司債券外，還有大量包括銀行貸款、信託貸款等在內的借款。截止2017 年 10 月 31 日，泰禾集團當年累計新增借款已達510.43 億元，累計新增借款佔其2016 年末淨資產的比例為235%。
廣發證券分析數據則顯示，2015年、2016年及2017年（預測），泰禾集團的資產負債率分別為79.9%、82.4%、90.1%；淨負債比率則分別為227.7%、297.9%、448.9% ，在行業內均處於較高水平。
地產裡的槓桿玩法
高息舉債，潛藏風險，但對於閩系房企泰禾集團而言，卻是混跡於房地產市場中的存活法則。黃其森深知，未來，市場佔有率高的企業才會擁有話語權，他面對外界提出2000億目標，大力融資大力拿地。
過去幾年，在大規模融資支撐下，泰禾集團已經拿下許多一二線城市地塊。其中2013年、2014年及2016年，泰禾集團就分別以195.3億、146.16億及266.4億拿下238萬平、111萬平及208萬平土地（2015年拿地較少，僅有38.69萬平，黃其森曾在接受採訪中解釋，因為高負債，做出了調整）。
2017年，手握510.43 億借款的泰禾集團拿地熱情更甚。克而瑞研究中心數據顯示，2017年房企新增土地面積榜單裡，泰禾集團就以新增土地面積1145萬平方米位列20名。而據地產K線不完全統計，2017年泰禾集團於項目獲取上的投入金額恰為500億元左右。
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