構建Delta對衝組合,OKEx分析師期權交易終極秘訣

2021-01-11 華財網

【編者按】OKEx官方消息，OKEx已於6月12日上線期權合約大數據，該功能具有合約持倉總量及交易量、看漲看跌持倉總量及交易量、實時報價隱含波動率、平

OKEx官方消息，OKEx已於6月12日上線期權合約大數據，該功能具有合約持倉總量及交易量、看漲看跌持倉總量及交易量、實時報價隱含波動率、平值期權隱含波動率變化、隱含波動率傾斜差、歷史波動率等指標。

OKEx的這項新功能，大大方便了期權合約交易用戶分析產品、研判市場情緒與波動率。然而，由於市場方向和波動率之間存在「曖昧不清」的關係，讓我們難以同時對這兩個因素進行判斷。

為了解決這個問題，投資者可以使用對衝的方法，在消除市場方向問題後專注于波動率的預測。這裡面就包含了對衝最樸素的思想：當資產價格受多種因素影響時，使用對衝消除其他因素，僅保留唯一因素進行決策。

在波動率交易中，我們使用了Delta對衝，所謂Delta對衝，即我們調整資產組合頭寸，保證組合的Delta值為0。必須強調的是，在波動率交易中，當我們做多隱含波動率時，必須保證組合的Gamma為正;做空波動率時，必須保證組合的Gamma為負。

那麼在實際期權交易中如何構建Delta對衝組合呢?相比其他期權交易平臺。在OKEx上，無論是期權列表還是交易頁面，都會顯示出該期權的Delta值，這為我們省去了眾多計算過程。

 

 

需要注意的是，在OKEx上，Delta(我們記為PA Delta)是標的資產價格每變動1%下的Delta值，使用該Delta對衝保證的是在BTC或ETH計價時資產組合不受市場方向性的影響;而傳統的Delta(我們記為BS Delta)中保證的是在USD計價時不受影響。

這裡就涉及一個核心問題：交易者更關心數字貨幣的數量還是美元價值?如果期權的Delta不會隨標的資產價格變化，那麼當使用PA Delta對衝時，計價投資組合的數字貨幣數量不會隨標的資產價格發生變化;當使用BS Delta對衝時，不變的則是它的美元價值。

這裡我們假設交易者對美元更感興趣，為此使用BS Delta進行對衝。BS Delta的值可以用以下公式確定：

 

 

為了實現Delta對衝，我們可以持有BTC交割合約(USDT保證金合約)的空頭，由於期權的標的資產為比特幣現貨指數，因此BTC交割合約的 BS Delta為0.0001(因為每一張USDT保證金合約代表0.0001BTC)，此時有：

 

 

或者買入一定數量的看跌期權，例如我們買入執行價格為7000的看跌期權，其BS Delta為-0.5+0.1171=-0.3829，此時

 

 

通過上述步驟，我們通過買入期權，構建了一個Delta中性組合用來做多隱含波動率;同樣，我們也可以通過賣出期權，構建Delta中性組合來做空隱含波動率：

 

 

在實踐中，我們更多地採用期權+合約的對衝組合，動態地進行Delta對衝;當然，熟悉期權組合策略的交易者可能會發現，期權+期權的組合實際上是跨式期權組合，從策略上而言，進行波動率交易時採用跨式期權組合的效果最佳，而動態Delta對衝不可避免地存在時間價值的損耗或負Gamma帶來的「高買低賣」。

OKEx作為全球著名的數字資產交易平臺之一，目前已上線BTC以及ETH兩款期權產品，此次推出的期權合約大數據新功能，不論是對於想要體驗期權合約的入門投資者，還是專業的資深投資者，都是非常貼心的設計，極大地提升了用戶體驗。


來源：http://news.inpai.com.cn/redian/20200612/062020_50337.html
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