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1、上半年行情回顧：整體走勢良好，估值出現分化
2020 年上半年計算機行業漲勢良好，基本跑贏大盤。2020 年初至 6 月 30 日，計算機（申萬）指數上漲 22.16%，在申萬一級 28 個行業中位列第 5 名。上證指數跌幅為-1.82%，滬深 300、深證成指、創業板指漲幅分別為 2.02%、15.69%、36.19%，計算機（申萬）指數分別跑贏上證指數、滬深 300、深證成指 23.98pct、20.14pct、6.47pct，跑輸創業板指14.03pct。
從估值角度來看當前計算機板塊整體處於近年來較高位水平。自 2020 年初以來，計算機行業的動態市盈率增長勢頭良好，截止 6 月 30 日，達到 77.56 倍，創近 5 年來歷史新高，較年初上漲了 33.49%，半年度增長幅度位列近 5 年的領先位置。市淨率方面，計算機行業的截止 6 月 30 日的市淨率達到 4.78 倍，目前低於歷史均值（5.17 倍），整體風險相對較低。
今年年初以來計算機行業主要細分板塊漲勢強勁。各子版塊指數除網際網路金融外均為上漲態勢，其中智慧醫療、大數據、雲計算、自主可控、車聯網等板塊指數漲幅位於前五。從細分子領域角度來看，雲計算、醫療 IT 受政策及環境催化表現突出。其中雲計算板塊漲勢強勁，漲幅中位數達 41.18%、均值 60.34%；醫療 IT、信息安全、信息創新、車聯網漲幅中位數分別為 25.13%、19.68%、10.84%、13.41%，漲幅均值分別為 32.33%、20.43%、20.21%、25.81%。
個股表現兩極分化，近 6 成公司實現上漲。上半年行業個股表現分化，申萬計算機 241隻個股中，141 只個股呈漲幅趨勢，佔比達 58.51%。在個股漲跌幅排名中，數據港、奧飛數據、金現代、安恆信息、廣聯達居於漲幅前五，分別為 185.36%、181.11%、146.69%、122.78%以及 109.64%。聯絡互動、天夏智慧、漢鼎宇佑、*ST 工新、太空智造則位於跌幅前五，跌幅分別為-63.17%、-54.58%、-38.77%、-36.41%、-36.35%。
白馬及市值較大的公司 2020 年上半年上漲彈性更大，表現強勁，而市值較小公司表現遜於去年同期。2020 年初至今的個股漲幅前二十中，年初市值大於 200 億的個股佔 35%，較去年同期上升了 30%；年初市值小於 50 億的個股佔比 5%，較去年同期下降了 45%。與去年同期相比，今年上半年市值超過 200 億的公司漲幅相對更大，市值小於 50 億的公司彈性相對較弱。
板塊分化差距較大，高景氣板塊的漲幅更大，低漲幅板塊估值水平持續走低。高景氣板塊中部分核心公司的 PE（TTM）已大幅超過歷史均值，估值處於高位狀態。而漲幅較低板塊核心公司的 PE（TTM）低於歷史均值，估值受多方面因素制約在持續走低。
從解禁市值角度來看，市場依然承壓
按照 6 月 30 日收盤價計算，計算機板塊 2020 年下半年待解禁規模總和將達 2,068.65 億元，佔全年解禁市值的 60.23%，市場面臨較大的解禁壓力。計算機板塊目前總市值為 2.91萬億，全年解禁市值佔計算機板塊總市值的比例為 11.80%。從解禁數量來源來看，首發原股東限售股份佔比最大，達到 20.78 億股，佔比 55.15%。
2. 雲計算：疫情催化+新基建啟動，雲計算發展正當時
2.1 企業信息化水平提升推動 SaaS 擴張，在線辦公需求
加速雲產品滲透2019 年我國公有雲市場達到 675.4 億元，同比增速 54.4%；私有雲市場達到 615.3 億元，同比增長 17.11%，國內雲計算產業保持高速增長態勢。
雲計算市場迅猛發展，SaaS 增長潛力巨大：根據中國信息通信研究院預計，2020 年全球SaaS 市場規模將達到 720 億美元（折合人民幣 5,087 億元），增速約為 15%；而我國 SaaS行業整體規模相對較小，預計 2020 年達到 470 億元，增速將達到 45%，約佔全球市場 9.4%的份額。儘管相對國外較為成熟的市場，中國 SaaS 還有很大的提升空間，但在數字經濟背景的當下，中國雲計算正以迅猛發展之勢掀起軟體 SaaS 化大潮。
企業信息化水平整體提高，從需求端拉動 SaaS 成長：過去幾年，我國企業的 IT 支出不斷增加，但相比全球企業 IT 支出的比例仍有較大的提高空間。據 Gartner 統計，2020 年中國整體 IT 支出或將出現小幅下滑，但企業軟體、IT 服務、通信服務方面的支出預計仍將分別增長 1.6%、6%和 3.3%，意味著企業 IT 支出中用於 SaaS 的比例仍可能持續增加，企業整體信息化水平的提升不斷推升 SaaS 行業快速成長。艾瑞諮詢預計，2020 年 SaaS市場規模佔整個應用軟體市場的比例將持續上升至 20%左右。
疫情爆發催生在線辦公需求，雲產品加速滲透：2020 年一季度疫情的爆發，催化遠程視頻、在線辦公、線上教育等在線需求暴增，雲計算技術在人們日常生活、工作中的應用快速滲透。釘釘數據顯示，全國上千萬企業、近 2 億人 2 月 3 日開啟在家辦公模式，且由於防控時間的持續，雲行業用戶習慣的培養迎來黃金時期。
雲辦公主要包括在線文檔編輯、雲視頻、協同辦公三個領域，其中在線文檔編輯領域代表公司為金山辦公；視頻會議領域，代表公司有億聯網絡、齊心集團、蘇州科達等；在相對比較成熟的協同辦公領域，傳統 ERP 龍頭用友網絡加入雲轉型大潮，推出協同辦公產品，泛微網絡、致遠互聯等公司也在持續發力。
在線文檔編輯：市場接受度提高，潛在用戶眾多
在線文檔編輯軟體自推出以來，以其便於合作編輯、允許在線存儲的特點，被眾多企業和個人用戶接受和廣泛使用，改變了眾多用戶的辦公習慣。據統計，2018 年中國基礎辦公軟體使用者有將近 7 億，並且人數快速上升趨勢。金山辦公早在 2017 年就推出 WPS雲協作產品，無縫集成 WPS 產品家族的各類服務，實現多人在線實時協作，充分發揮產品的雲端優勢，簡化辦公流程，降低運維成本。截至 2020 年 3 月 31 日，公司主要產品月度活躍用戶（MAU）已達到 4.47 億，比去年同期增長 36.28%，相比 2019 年底增長 8.8%。其中 WPS office PC 版月度活躍用戶數 1.68 億；移動版月度活躍用戶數 2.71 億。
雲視頻：靈活部署，優化服務
國內的雲視頻公司普遍採用靈活部署、優化服務的戰略模式，以提升用戶體驗為導向，形成自身的競爭優勢。在該細分領域的國內上市公司中，億聯網絡在收入和增速上領先，2019 年營業收入 25 億元，近 6 年增速均為 30+%（2020Q1 增速也在 20%以上）。同時，公司已與微軟達成全面戰略合作夥伴關係接近 6 年時間，Microsoft Teams 系列音視頻終端是雙方合作的最新成果。這一系列產品能夠原生支持微軟 Teams 系統，充分發揮其語音和會議的核心功能，不僅給用戶提供更靈活的硬體部署方案，還保持了和微軟 Teams軟終端一致的用戶使用體驗，發揮出了「1+1>2」的效果。未來雙方將在智能桌面終端、可攜式會議電話、商務耳麥等領域持續加深合作，推出更多進一步提升用戶體驗的優質產品。在新一代視頻會議解決方案方面，公司提出了「雲+端」、混合雲、易用易部署三大構想，全面提升服務能力。
協同辦公：在線辦公成剛需，行業空間持續擴大
近幾年來，遠程辦公市場持續保持高速增長，2017 年我國智能移動辦公的市場規模為 194億元左右，2018 年達到 234 億元左右，同比增長 21%。2020Q1 協同辦公市場引來爆發性增長，遠程辦公能力已經是衡量企業抗風險能力的重要指標，成為企業的核心競爭力之一。
泛微網絡是國內領先的協同管理軟體服務商，在企業級移動互聯大潮下，泛微聯合騰訊、上海 CA 中心、契約鎖達成戰略聯盟，不斷完善其產品體系，包括面向大中型企業的平臺型產品 e-cology、面向中小型企業的應用型產品 e-office、雲 OA 平臺 e-teams、面向政府單位的移動政務辦公平臺 e-nation 等。致遠互聯也自主研發出了領先的協同管理平臺V5，並在此基礎上針對不同客戶進行了定製化產品優化，相繼發布了面向中大型企業的A8 產品、面向中小企業的 A6 產品和面向政府組織及事業單位的 G6 產品。
除了這些傳統 OA 企業，其他企業在轉型過程中也推出了協同辦公產品。比較有代表性的產品包括字節跳動旗下的「飛書」和用友的「協同雲」。飛書具有及時溝通、視頻會議、雲文檔功能，以人性化產品為理念，注重用戶體驗。2 月 24 日，飛書宣布向所有組織和企業免費開放，希望以此幫助疫情之下的企業渡過難關。用友協同雲集合了效能分析、籤到、審批、公文、行政辦公管理、諮詢分享等功能，並且與 ERP 數據業務聯通，幫助企業打破溝通壁壘、促進業務協作，賦能員工與團隊、激發組織活力。
2.2 雲計算巨頭資本開支回升，新基建數據中心建設助力IaaS 騰飛
雲計算相比傳統 IT 架構具有低成本、高效率、彈性交付及快速響應等諸多優勢，近年來部署在雲環境中的 IT 基礎設施在全球 IT 基礎設施支出中佔比不斷擴大，IDC 表示，預計到 2021 年雲基礎設施支出佔比有望超越傳統 IT，成為最主要的布局方式。
雲計算市場蓬勃向上，中國 IaaS 產業快速提升：2019 年我國公有雲市場總規模為 675.4億元，其中 IaaS 市場規模為 427.8 億元，佔比 63.3%，SaaS 市場規模為 213.1 億元，佔比31.6%。對比 2014 年，IaaS 市場份額僅為 37.3%，而 Saas 市場規模為 57.3%，在雲計算市場的快速發展中，對上遊基礎設施需求的迫切性帶動 IaaS 市場規模佔比也隨之上升。疫情防控期間，線上辦公、線上娛樂、線上教育的需求直線攀升，流量的爆發對數據中心提出了更高的要求，雲計算 IaaS 重要性凸顯。
IaaS 市場巨頭地位穩固，阿里雲前進勢頭強勁：AWS 作為全球領先的雲服務提供商，連續多年佔據全球公有雲 IaaS 市場份額首位，2019Q4AWS 實現收入 99.54 億美元，增速達到 33.97%，全年佔據全球 IaaS 產業近半壁江山，行業絕對龍頭地位穩固。同時，微軟、阿里雲、谷歌的市場份額也維持上升態勢，其中阿里雲憑藉其強大的客戶、生態和運營能力，從 2016 年起一躍成為全球 IaaS 雲計算市場第三的企業，份額持續上漲至 9.1%。同時，阿里雲在國內市場保持著一家獨大的地位，2019 年市場份額達到 42%。隨著國內新基建項目的持續推進，數據中心建設逐步落地將推動阿里雲、騰訊雲等國內巨頭更上一層樓。
雲計算巨頭資本開支回升，行業景氣度持續高漲：從產業鏈角度來看，位於中遊的 BAT企業是上遊各類雲計算基礎設施的主要採購方，其採購行為成為伺服器、交換機、IDC機房等設備需求的主要驅動力。從 2019Q2 開始，北美雲計算巨頭亞馬遜、微軟、谷歌的資本開支率先出現景氣拐點，並保持持續增長趨勢。國內雲巨頭阿里和騰訊資本開支從2018Q2 開始的下滑也在 2019Q4 開始有所改善，2020Q1 的持續增長表明國內網際網路廠商也進入資本支出大周期，雲計算投資景氣度有望迎來持續高漲。
BAT 加碼數據中心投資，全面擁抱新基建助力雲騰飛：2020 年 4 月 20 日，阿里雲宣布未來三年將再投 2000 億，用於雲作業系統、伺服器、晶片、網絡等重大核心技術研發攻堅和面向未來的數據中心建設；5 月 26 日，騰訊宣布未來五年將投入 5000 億元，用於雲計算、人工智慧、區塊鏈、伺服器、大型數據中心、超算中心、物聯網作業系統等領域，其中騰訊將陸續在全國新建多個百萬級伺服器規模的大型數據中心；6 月 19 日，百度宣布未來十年將實施「雙 500 萬計劃」，繼續加大在人工智慧、晶片、雲計算、數據中心、AI 人才培養等新基建領域的投入，到 2030 年百度智能雲伺服器數量將超 500 萬臺。新基建時代，BAT 大廠的加速布局，催化雲計算產業騰飛。
3. 醫療 IT：高景氣延續，供給需求雙改善
3.1 疫情催化醫療信息化供應商加速業務創新
第三方醫療信息化廠商主動將盈利模式向 SaaS 化轉變
傳統模式下，醫療信息化廠商提供的多為一次性、規模大、周期長的軟體訂單。而 SaaS的商業模式與傳統醫療信息化模式不同，是一種通過 Internet 提供軟體的模式，用戶不再購買軟體而改用向提供商租用基於 Web 的軟體，來管理企業經營活動，且無需對軟體進行維護，由服務提供商進行軟體管理和維護。具體而言，目前行業內的 SaaS 服務商可以向醫院提供培訓、品牌運營推廣、客戶導流、醫院患者信息互通、信息化解決方案、專業認證評審、醫療支持、金融服務支持等服務，通過年費或其他分期支付方式向醫院提供長期、多維度的信息服務。
隨著醫改和網際網路醫療政策推進，醫院在醫療信息化方面的支出增長，一次性訂單給醫院和醫療 IT 供應商帶來的資金壓力不斷增加。與傳統購買軟體的方式相比，SaaS 模式分期租賃和無需硬體配置和招聘系統維護 IT 專員的特點，將顯著為醫院降本提效。多租戶構架可以提高資源利用率，降低供應商資金流壓力並增強盈利能力、提高其更新升級動力。SaaS 模式的成本與效率優勢將加速醫療行業信息系統建設與聯通、提高診療效率、便利居民自主選擇線上或線下診療和購藥。
SaaS 優勢凸顯，醫療信息化提供商不斷創新業務，向 SaaS 化轉變。此番 SaaS 化的商業模式改變，將縮短醫療 IT 供應商的交付周期，商業模式轉變有利於供應商和醫院雙方的財務周轉，自 2019 年起東華軟體、創業慧康、衛寧健康等多家醫療 IT 廠商紛紛開始推出雲化產品。
衛寧健康 2020 年提出《1+X 解決方案及推進策略》，並於 4 月 18 日發布全新一代 HIS 產品 WiNEX，該產品在商務策略方面，支持一次性購買與 SaaS 租賃模式購買；在交付手段方面提供雲化交付，加快交付速度；在部署安裝方面，可以靈活選擇雲端部署、混合雲部署等方式部署，在整個過程中有統一平臺保障交付一致性，也有整機交付服務。創業慧康也在 2020 年初的多態智聯發布會上就新一代智慧醫健衛信息一體化系統（H）展開了具體敘述，其中產品模式上就包含平臺模式下雲服務型的混合雲 HIS 模式，主要針對二級及其以下醫療機構、基層醫療衛生機構、網際網路醫院、民營連鎖診所、連鎖藥店等。東華軟體早在 2018 年就與騰訊雲聯合發布 iMedicalCloud 雲 HIS 生態系統，通過 SaaS的方式支撐醫院業務的拓展同時為醫院賦能，助力醫療信息化的建設發展。2019 年 6 月東華軟體已完成全國首家雲 HIS 醫院項目實施（安徽省長豐縣人民醫院醫院管理系統）並在此後陸續籤約上線河南滑縣人民醫院等多家醫院雲 HIS。
疫情提升網際網路醫療推進速度，各 IT 廠商迎業務快速擴張期
在此次疫情期間，各醫療 IT 廠商及網際網路醫療廠商迅速響應需求，在極大程度解決醫療機構突發需求、人民看病難等問題的同時，也迎來了自己的業務發展黃金時期。
3.2 新冠疫情催生醫療信息化線上、線下需求
疫情放大實體醫院弊端，促使線下醫院信息化轉型
長期以來，我國醫療行業存在資源不足且分布不均、信息共享不暢和用戶體驗差的問題。疫情期間由於新型冠狀病毒高傳染性的特點，居民線下就醫面臨聚集傳染風險和封閉或隔離的阻礙，同時患病人群也出現爆發式增長，我國公共衛生健康體系面臨著前所未有的壓力。各地實體醫院普遍存在問診效率低、醫務資源不足的問題，大大妨礙了新冠疫情的救治和阻礙傳播工作。相應地，線上診療和購藥服務，特別是慢性病和防疫用品領域，由於其不受時空限制、佔用時間短、操作便捷高效的特點，在疫情期間實現需求劇增。與此相對應的是疫情期間網上就醫和購藥訂單的劇增。
根據 IDC 2020 年初針對醫療行業的一項調研顯示，目前全國有 88%的三級醫院為應對疫情對信息系統進行了改進或新建，其中主要方向涉及醫院核心管理系統升級改造以及網際網路醫院系統等。此次疫情也是直接推動了醫院信息化的建設和升級，據 IDC 數據，全國有 96%的三級醫院受疫情啟發制定了信息化升級計劃。
網際網路醫療便利居民就醫，提升公共衛生管理水平，具備長期發展優勢
於患者而言，在線醫療大大提升了患者的就醫體驗。患者「看病難、看病貴、就醫體驗差」是中國傳統醫療行業長期存在的顯著問題，在疫情爆發之前，該問題已正通過網際網路醫療的助力逐漸改善。於醫生角度而言，缺乏依託醫患信息大數據技術對醫患的合理匹配，醫生面臨著低年資醫生工作量大而收入低，而高年資醫生病患不匹配，缺乏疑難雜症患者的問題。
基於醫療信息化的網際網路醫療可以有效破除傳統醫療行業的醫患痛點。從民眾角度來看，醫療信息化可以滿足分級診療、醫保控費的訴求，通過提升便捷度、醫療服務效率、就醫購藥成本，彌補線下醫療服務短板，解決看病難看病貴的問題。於醫生角度而言，醫療信息化通過打通信息壁壘、便利專科醫生線上就診，可以精準匹配醫患，同時加強家庭與醫療機構的溝通交流和長期跟蹤，增加醫生與病人的互動和長期交流，提升醫療效率和服務質量。因此，完備的醫療信息化系統有利於醫院提效降本、吸引優質醫生和患者資源，提高盈利能力。
疫情暴露公共衛生相關問題，公衛領域加速「補短板」
疫情爆發之際，我國公共衛生體系中信息同步滯後、專業性傳染病醫院數量少、應急抗疫管理能力差和軟硬體設施不足等問題凸顯出來，公衛投入亟待補齊。隨後習近平主席在 2020 年 2 月 14 日的中央全面深化改革委員會第十二次會議講話中指出「要健全公共衛生服務體系，優化醫療衛生資源投入結構」；4 月 27 日，中央全面深化改革委員會發布《關於健全公共衛生應急物資保障體系的實施方案》;5 月 20 日，國家發改委發布《公共衛生防控救治能力建設方案》，指出「將儘快補齊短板弱項，切實提高我國重大疫情防控救治能力。重點著眼疾控機構、傳染病醫院、綜合性醫院和基層醫療衛生機構的整合協同，促進資源梯次配置、開放共享，實現預防和醫療協同發展。」。6 月 16 日，國家衛生健康委、財政部、中醫藥管理局聯合印發《關於做好 2020 年基本公共衛生服務項目工作的通知》。上述專項政策對公共衛生體系建設提出了具體要求。相應地，衛健委也推出公共衛生專項任務經費項目，2020 年預算 6.1 億元；財政部發行 1 萬億抗議特別國債主要用於地方公共衛生等基礎設施建設和抗疫支出。在政策推動和財政支持下，預計今年全國公共衛生體系建設投入將得到增長。
6 月 29 日，國家衛生健康委辦公廳印發《關於做好信息化支撐常態化疫情防控工作的通知》，文件要求強化疫情監測預警、完善健康通行碼政策標準、推廣疫情期間線上服務經驗、拓展「網際網路+政務」服務、推進信息化新型基礎設施建設和強化網絡安全工作，指導各地利用信息化手段支撐常態化疫情防控工作。《通知》還提出探索將網際網路醫療納入公共衛生應急服務體系，並推動網際網路醫院與實體醫療機構之間儘快現數據共享和業務協同，推進網際網路醫院與區域信息平臺、各級醫療機構的數據對接。此外，《通知》還支持各地，特別是 11 個「網際網路+醫療健康」示範省開展網際網路醫療服務管理、電子健康檔案應用、人工智慧輔助診療等政策研究，打造「網際網路+醫療健康」升級版。預計網際網路醫療業務創新、網際網路醫院的建設和醫療平臺的數據對接的加速推進將激發更大醫療信息化需求。
在此背景下，多地紛紛頒布公共衛生領域「補短板」政策。2 月 14 日，江蘇省政府在重大項目編制和推進情況媒體集中採訪中提出，將在 2020 年度省重大項目安排中，安排民生項目 10 個，年度計劃投資 958 億元（同比增長 140 億元），包括蘇北農房改善公共服務基礎設施建設、省中醫院擴建工程等項目，並新增安排南京市第二醫院（省傳染病醫院）擴建等公共衛生項目。4 月，雲南接連發布《雲南省重大傳染病救治能力提升工程實施方案》和《關於擴大有效投資促進經濟發展的通知》，提出計劃投資 54.1 億元，其中，基本建設 37.25 億元，設備配置 6.21 億元，負壓病房及重症監護病房建設 10.64 億元；並將 2020 年起，連續 3 年每年安排 30 億元支持公共衛生體系建設項目，加快建設昆明市國家級和滇南、滇東北、滇西及曲靖 4 個省級區域性醫療中心。此外，黑龍江、甘肅、重慶、浙江、福建、北京、河南、山西等地均發布改善公共衛生建設的政策。預計未來醫療信息化中公共衛生的投入將迎來高點，醫療 IT 供應商有望打開新的市場機會。
3.3 後疫情時代，醫療信息化在手訂單逐步回暖
受疫情影響各醫療 IT 公司一定程度上存在延遲復工復產的情況，下遊客戶正常業務開展也受到影響，招投標活動都出現了延遲。據劍魚標訊數據顯示，醫療信息化企業在 2020年第一季度的訂單數量和金額出現不同程度的下降，但 5 月份以來逐步呈現回暖趨勢，第二季度的經營狀況有望反彈。
3.4 網際網路醫療政策新規及智慧服務評審開啟為醫療信息化創造有利環境（略）
3.5 再融資政策利好醫療信息化企業發展
A 股市場中醫療 IT 公司多為創業板公司，再融資政策的鬆綁和創業板註冊制的推進也將直接利好此類公司充分受益行業的高景氣發展。2020 年 2 月 14 日《再融資新規》正式落地，部分條款調整大幅提升了上市公司再融資的便捷性和制度包容性，再融資市場邁入新一輪寬鬆周期。6 月 12 日，證監會發布創業板改革並試點註冊制相關制度規則，包括《創業板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》、《深圳證券交易所創業板上市公司重大資產重組審核規則》、《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》，對創業板再融資與併購重組制度進行改革。此次制度改革縮短了創業板再融資審核、簡化了再融資手續，並放寬了創業板公司再融資的門檻與限制。據不完全統計，今年已有多家醫療 IT 公司發布再融資預案，再融資的順利實施或將直接推動這些公司研發高投入的持續和經營壓力的緩解，有助於公司長遠期發展。
4. 信創：堅定信念，一往無前
4.1 基礎設施建設需求拐點已至，上遊國產化成效初驗
國產基礎設施滲透加速，上遊性能可靠性得到認可。2019 年以來，國產 CPU 廠商迭代加速：ARM 架構 CPU 憑藉自身的優勢成長迅速，華為以目前性能前列的國產 ARM 架構CPU 鯤鵬 920 為核心，已協同夥伴建立區域與產業計算生態，有望打開萬億空間；而飛騰依託中國長城並協同 CEC 下中國軟體麒麟 OS、中國長城 UEFI BIOS、達夢資料庫和中標普華辦公軟體全方位建立國產 IT 底層支撐，推進「PK 體系」持續發展；x86 架構方面，海光信息自實現量產一年後，於 2019 年實現盈利，作為上遊關鍵部件，可以直接承接下遊多家國產伺服器廠商需求，持有其 36.44%股份的中科曙光或享受上遊自主供給與下遊 CPU 國產化需求擴張的雙重增量機遇。
底層基礎設施是整個 ICT 行業繁榮的關鍵，隨著前期政策布局逐漸完善，2020 年後信創開始進入落地加速期，以伺服器、存儲等為主的硬體設施招採持續放量。同時今年的電信集採首次將全國產化伺服器單獨列入招標目錄重點關注，我們認為，國產伺服器在招採中重要性不斷攀升——甚至「獨成一派」，顯示出底層基礎設施國產化進程穩步推進，為上層應用提供了自主的硬體支撐，同時間接反映出國產 CPU、存儲、GPU 等部件性能日益攀升，得到認可，有能力提供可靠的算力支持，實現國產硬體從「可用」到「好用」的飛躍。
2020 年開啟關鍵行業信創上升期，國產化步入下一階段，行業場景下應用能力不斷驗證。黨政軍作為信創前期滲透的重點對象，對於整個信創產業具有引領作用，隨著國產化逐步推進，未來包括電信、公用事業、醫療、金融等八大關係國計民生的重點行業將接連實現 IT 基礎設施的信創，隨著下遊需求由點及面迅速鋪開，未來信創產業空間增量彈性較大。
運營商開啟新一輪周期，伺服器需求回暖。相比 2018、2019 年，運營商伺服器需求明顯回升，一方面來自於對舊設備的替換，另一方面作為對計算產業的前期布局，受益於 IDC建設，雙因素共振突破伺服器的傳統周期，迎來新一輪起點。中國移動 2020 年 PC 伺服器集採計劃 7 個標包共計 138,272 臺，其中計算型為 52,845 臺、均衡型 44,656 臺，存儲型 40,771 臺。AI 伺服器方面集採內容為 1000 臺 V1（推理型）產品，1000 臺 V2（訓練型）產品，共計 2000 臺，華為、浪潮和新華三中標，其中華為中標份額 50%。根據中國電信發布的 2020 年伺服器集中採購項目貨物招標集中資格預審公告，共計劃分 8 個標包、合計 56,314 臺。其中 H 系列（華為鯤鵬 920 系列處理器或海光 Hygon Dhyan 系列處理器）11,185 臺，佔比 19.86%。可以看出，作為伺服器下遊重要需求支撐的運營商總體需求回升。本次電信集採首次將全國產化伺服器單獨列入招標目錄重點關注，有利於推動國產伺服器在實際環境下的可用性提升，並逐步過渡到好用，形成全國產化伺服器「從無到有」、「由量足到質優」的階梯式跨越。
4.2 基礎軟體市場布局加速，辦公軟體順勢成長
基礎軟體層主要包括作業系統、中間件與資料庫，目前我國基礎軟體的主要市場由海外廠商佔據，隨著底層 CPU 性能得到認可，國產伺服器完成多場景落地，基礎軟體將會是信創下一階段推進的重點領域，也是自下而上實現國產化的關鍵一層。
由於平臺性質與主要用於開發的特點，中間件領域有望成為國產基礎軟體實現滲透的重要突破點與先導區。中間件主要作用在於應用支撐與異構性的屏蔽，同時主要面向開發者，在替換成本與難度方面均小於作業系統與資料庫，下遊對於中間件的需求往往主要是穩定性，要求具有較有效的場景適應力。
國產廠商在技術、經營模式等方面的不斷提升，各類場景下性能與穩定性得到驗證，國產中間件迅速崛起，外國廠商佔比下降趨勢明顯，由 2016 年的近 80%，降至 2018 年的約 30%。IBM、Oracle 兩家的先發優勢逐漸弱化，我們預計 2020 年此趨勢延續，並有望超預期。
作業系統：前期資源整合基本完成，生態建設進行時，研發與推廣是後期關鍵。2019 年到 2020 年初，麒麟軟體的重新整合與統信軟體的成立標誌著我國國產 OS 廠商基本完成資源重新配置，有利於其發揮自身優勢，從而形成最大合力，為未來生態建設打下基礎，避免各自為戰的分散格局。
UOS 的推出意在針對內核、BIOS 固件、編譯器、瀏覽器、圖形驅動等進行細緻的深度開發，同時統一發布渠道、應用商店、UI、內核、文檔及開發接口，並採用開源社區的方式吸引產業鏈上下遊共同支持 UOS 系統，基於 Linux 內核採用同源異構技術，目前公司已發布四種 CPU 架構（AMD64、ARM64、MIPS64、SW64）產品。通過整合，目標實現應用的簡化與整機適配，硬體上支持多種架構的底層平臺，確保統一的用戶體驗。
研發團隊壯大，銷售渠道拓寬，專業化程度不斷提升。2020 年 3 月，統信軟體全國組織架構敲定，公司將打造 1 個總部、11 個省市公司、5 大研發中心、3 大通用軟硬體適配中心。公司對研發重度關注，成立之初，員工就已經超過 1000 人，公司研發人員佔比超過70%，具備雄厚的作業系統研發基礎。3 月 10 日官方對外開啟擴招 5000 人的計劃，收編國內基礎軟體精英人才，形成獨特的人才格局。
同時公司具備在信創領域優異產品研發能力與售後服務支持能力，秉承以客戶為本的服務理念，通過有效的組織運作機制和過硬的技術提供 1+2 的服務模式，為客戶提供標準化、規範化、專業化的技術支持服務：現場服務、遠程服務、培訓服務、定製服務、遷移支持。同時目前公司面向全國範圍發展授權代理商，提升區域的整體服務水平，形成有效的推廣模式。
B 端先行試金，國產 OS 滲透未來可期。我國 OS 市場具有高 TAM 的特點，但格局上微軟佔據領導地位，考慮到龐大的 C 端群體，所以數據難以直觀反映 OS 的國產化進程，我們認為，國產 OS 從 B 端率先推進，目前已經取得一定成效。以 UOS 為例， UOS 客戶範圍包括 3000 家金融機構、2,000 家高校、13,000 家公立醫院以及電信、能源、交通等多個關鍵行業客戶。儘管推出時間不長，但在 B 端已經取得了一定成效，在推進過程中目前已經在三大運營商、40 家 TOP 50 金融機構中進行試點，兩家五大行有 UOS 產品中標，面向黨政機關也在積極投標，整體進度符合預期，隨著 UOS 產品認可度的不斷提升，國產作業系統在未來 5 年內有望取得跨越式突破。
辦公軟體：戰術聚焦國產化，搶佔剛需高地。辦公軟體作為剛需，在整體信創推進中起到關鍵作用，而金山辦公作為國產辦公軟體絕對龍頭，在 B 和 G 端優勢十分顯著，公司產品及服務在政府、金融、能源、航空等多個重要領域得到廣泛應用，尤其是在政府部門，金山辦公的採購率達到 90%，目前已覆蓋 30 多個省市自治區政府、400 多個市縣級政府。截至 2019 年 3 月底，公司已服務中國 120 家世界 500 強企業中的 69 家，比例達到 57.5%；除此之外，公司產品服務覆蓋 82 家央企、五大國有商業銀行、11 家全國性股份制商業銀行等企業客戶。
我們認為隨著公司在未來 1-2 年內持續加碼國產化，其領先地位將進一步鞏固，考慮到2018 年公司辦公軟體在我國滲透率不足 45%，未來公司市場空間彈性猶在，藉助雲化驅動，金山有望實現二次成長。
4.3 產業同區域並行，生態構建從根深到葉茂
信創產業前期的生態建設主要圍繞中國電子、中國電科、華為等重要推動主體開展，目前生態的協同已經不僅僅限於產業鏈層面的上下遊合作，還通過區域園區的建設，吸引願意參與信創建設的企業入駐，更加高效地促成範圍經濟，形成一定區域內的影響力輻射，顯現出星火燎原的勢頭。
2016 年成立的綠色計算產業聯盟一直致力於推動綠色計算產業生態體系的構建，建設開放共享的產業交流與合作平臺。「PK 體系」、「鯤鵬計算」等都是綠色計算產業生態建設的有益嘗試。其中華為鯤鵬計算產業是基於 Kunpeng 處理器構建的全棧 IT 基礎設施、行業應用及服務，包括 PC、伺服器、存儲、作業系統、中間件、虛擬化、資料庫、雲服務、行業應用以及諮詢管理服務等。截至 2019 年 12 月，鯤鵬夥伴計劃累計已超過 700 家，並在北京、廣州、廈門等多個城市建設區域性的產業聚集地。
2020 年 5 月 8 日，國家網絡安全產業園經開區信創園開園暨首批入園企業籤約活動順利舉行。包括龍芯、華為、飛騰在內的 30 家國家信創領域重點企業集中簽約落戶，標誌著信創領域「四梁八柱」已成，「新基建」建設持續加碼。信創園第一批籤約企業 30 家，主營業務主要覆蓋自主核心晶片、基礎軟體創新型基礎硬體和集成服務四大領域，同時向 5G 技術、雲計算、雲存儲等新型基礎設施建設項目延伸。
據統計，北京信創企業佔全國新創企業總數 43%，位列全國第一，依託此優質外部環境，經開區信創園的建設將極大受益，隨著其在信創產業的重要地位不斷鞏固，越來越多的國家級重大項目或在未來落地，產業氛圍向好。同時此次籤約企業還涉及 5G 技術、雲計算、雲存儲等前沿領域，以底層基礎設施為根基，上層應用為創新點的自主生態建設雛形漸成。目前，園區已落地信創核心企業近 50 家，對接生態企業 400 餘家，項目 2022年達產後，預計實現營收 1000 億元以上。
5. 信息安全：下遊需求拉動市場規模，政策加碼利好未來發展
5.1 下遊行業未來景氣度高，信息安全技術需求量大
信息安全在廣義上包括涉及網際網路、電信網、物聯網、計算機系統等系統的設備、數據、行為及內容安全，其產品主要包括安全硬體、安全軟體及安全服務。信息安全產品在下遊有廣闊的應用前景，當前下遊新興行業的發展對上遊信息安全技術提出了更高的要求。物聯網、雲計算、工業物聯網等技術的發展使得信息安全形式愈發複雜化，網絡技術演變和下遊應用需求的拉動也催生了新的信息安全技術和產品。未來數年中，隨著新技術的不斷普及，信息安全作為保障數字經濟發展的必要支撐，市場規模將會隨之提升。
作為數據化和智能化的基礎設施，近年我國雲計算行業受益於政策和產業的雙重推動，市場規模得到快速增長。當前雲計算已在關鍵技術和應用規模上實現了對傳統 IT 的全面超越，越來越多企業正加速上雲。中國信息通信研究院統計，2018 年我國雲計算產業規模達到 962.8 億元，同比+39.2%，預期 2024 年可突破 4,000 億元。而雲計算的高速發展也帶來了相應的信息安全問題，行業出現更多針對雲管理平臺、工作負載和企業 SaaS 應用的攻擊，雲安全服務需求隨之產生。當前我國雲安全服務市場處在起步階段，據賽迪顧問《2019 中國網絡安全發展白皮書》統計，2018 年我國雲安全服務市場規模尚不足 40億元，而增長率高達 45%，未來預期將維持 40%以上增速快速崛起。
物聯網是數字中國建設中的重要組成部分，相關技術將會推動各個領域效率和效益的顯著提升。從「先連接再爆發」的行業發展路徑來看，前期物聯網設備連接量是未來物聯網行業規模的重要先行指標。2018 年物聯網設備連接量接近 30 億個，四年 CAGR 超過60%，助推物聯網市場規模。據中國通信工業協會統計，2013-2018 年我國物聯網行業CAGR 達到 22.12%，預期 2022 年規模將達到 21,300 億元。在行業快速發展的背景下，由於物聯網設備眾多且安全防護薄弱，很容易受到大規模破壞。2019 年 6 月，惡意軟體Silex 用數小時破壞了 2,000 臺物聯網設備。據 Gartner 預測，2020 年全球物聯網安全支出將達到 26 億美元，由於物聯網防範風險依舊巨大，該支出預期將持續增長。
信息安全事件層出不窮，信息安全服務需求量大。隨著我國網際網路技術的進步，網絡攻擊數量和方式也隨之增加，主要表現在 DDoS 攻擊高發頻發且攻擊組織性和目的性更加顯著、事件型漏洞數量上升、大規模數據洩漏事件頻發等。根據我國網際網路應急中心統計，2019 年我國境內被篡改網站數高達 18.56 萬個（+2532.61%），被篡改政府網站 515個（+138.43%），報告信息安全漏洞 4,877 起（+14%），我國整體網絡安全形勢不容樂觀，對信息安全服務的需求量依舊維持在高位。
5.2 政策利好行業發展，邁向等保 2.0（略）
信息安全市場規模有望大幅提升。當前物聯網、雲計算等技術的普及對信息安全市場提出了全新的要求，依舊嚴峻的網絡安全態勢拉動安全服務需求。同時受益於產業與政策利好，未來信息安全市場規模將持續增長。據賽迪顧問預測， 2021 年市場規模將突破900 億，2019-2021 信息安全市場規模增速維持 20%以上。從細分行業來看，隨著虛擬化及雲服務理念的滲透，信息安全服務在行業中佔比將逐步提升。
6. 金融 IT：資本市場改革+數字貨幣驅動，行業步入長景氣周期
2019 年 8 月 22 日，中國人民銀行發布《金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021 年）》，強調金融科技在賦能金融服務、防禦金融風險、強化金融監管等領域的重要性，提出到2021 年建立健全我國金融科技發展的「四梁八柱」，進一步增加金融業科技應用能力，推動我國金融科技發展居於國際領先水平，實現金融科技應用先進可控、金融科技產業繁榮發展。在此背景下，人工智慧、大數據、雲計算、物聯網等信息技術與金融業的融合緊密度迅速提升，證券 IT、銀行 IT、網際網路金融等金融 IT 細分領域均受到積極影響。
2020 年一季度受疫情衝擊，各行業均因項目實施與交付延遲導致經營業績明顯下滑，金融 IT 領域也存在一定程度的回落，但由於金融市場線上實施交易居多，金融科技在疫情防控中凸顯價值，因此行業整體影響偏小。從金融 IT 板塊公司一季報的表現來看，同花順、恆銀金融、銀之傑、科藍軟體、三泰控股實現營收正向增長。而二季度以來，隨著資本市場改革的加速推進，各項配套制度陸續出臺，同時央行數字貨幣也已開啟內部測試，金融科技變革重回高速發展軌道，行業步入持續高景氣周期。
6.1 資本市場改革加速推進，證券 IT 迎業務新增量
2019 年科創板正式推出並試點註冊制拉開新一輪資本市場全面改革的序幕，2020 年創業板註冊制、新三板轉板及科創板「T+0」改革，進一步推動改革進程，為金融 IT 的發展注入新動能。
創業板註冊制改革：首次增量與存量改革同步推進，為證券 IT 打開新空間
2020 年 6 月 12 日，證監會發布《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》、《創業板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》等一系列涉及創業板改革的規章制度，自公布之日起施行。與此同時，深交所、中國結算、證券業協會等也同步發布了相關配套規則，並通知 6 月 15 日至 6 月 29 日，深交所接收中國證監會創業板首次公開發行股票、再融資、併購重組在審企業提交的相關申請，6 月 30 日起開始接收新申報企業提交的相關申請，創業板註冊制改革正紮實穩步推進中。
由於創業板改革並試點註冊制是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度，因此各項業務板塊對應的系統都將迎來相應建設，如受理和審核全流程電子化的審核註冊系統、券商/基金/保險資管等賣方/買方金融機構的經紀業務系統、投資者終端交易系統、資產管理系統、風控合規系統等進行的新建、升級或改造，為證券 IT 企業打開了新的市場空間。
新三板轉板：落地節奏迅速，證券 IT 業績釋放確定性進一步強化
2020 年 6 月 3 日證監會發布《關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，若在新三板精選層連續掛牌一年以上，且符合轉入板塊上市條件的公司可轉板至科創板或創業板上市。監管層穩步推進精選層的落地工作，並持續受理多家企業在精選層掛牌的申請。
7 月 1 日，新三板精選層 2 只新股艾融軟體、穎泰生物已開始申購，意味著新三板精選層打新已正式開啟。轉板制度的落地大幅提升新三板的吸引力並適時激活市場，對於證券 IT 來說，新三板改革主要圍繞股轉系統的改造，涉及到的模塊有發行、上市、信息披露、交易、轉板等，同樣帶來大量新增需求。事實上，全國股轉公司於 4 月 27 日正式啟動股票公開發行並在精選層掛牌業務的受理與審查工作，現已有 8 家企業進入發行階段，新三板改革節奏之快，帶來證券 IT 企業業績釋放的確定性進一步強化。
單次 T+0 交易制度：市場活躍度大幅增加，系統升級擴容需求強烈形成重要利好
2020 年 5 月 29 日，上交所在兩會上表示將適時推出做市商制度，研究引入單次 T+0 交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現。T+0 交易正式名稱為「當日迴轉交易」，是指「投資者當天賣出股票獲得的資金在當天就可以買入股票、當天買入的股票在當天就可以賣出」的一種證券交易機制，是減少交易阻力、提升市場活躍度、促進資本市場功能發揮的關鍵措施。在我國資本市場迅速發展，市場國際化水平逐漸提升背景下，交易機制改革成為重要環節。同時，科創板研究引入「T+0」交易制度有望為後期全面推廣積累經驗。
當下「T+0」交易制度改革將對金融 IT 企業形成重大利好，在短中長期內都將產生業務拉動作用。To B 端，此次改革下金融機構 IT 的系統購置及升級改造、資管量化部門專業量化系統採購、券商經紀業務交易量提升導致對現有交易系統的擴容購置等需求，將使證券 IT 企業充分受益。以恒生電子為例，傳統業務下大零售 IT 業務中的經紀 IT 業務、財富管理 IT 業務與大資管 IT 業務中的投資交易系統、估值核算系統都將成為發展重點。To C 端，單次「T+0」使得個人投資者更加關注行情變化情況，從而增加其在終端交易軟體的活躍度以及對資訊服務的購買需求，對東方財富、同花順等金融資訊軟體業務形成提振。
公募 REITs：試點正式起步，投資新生態下配套系統建設值得期待
2020 年 4 月 30 日，證監會與國家發改委聯合發布《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》，標誌著境內基礎設施領域公募 REITs 試點正式起步。
所謂 REITs（Real Estate Investment Trusts）是一種在公開市場交易、通過證券化方式將不動產資產或權益轉化具有較好流動性的標準化金融產品，投資標的包括商業地產、基礎設施等，本次《通知》表示，基礎設施 REITs 當前優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮汙水垃圾處理、固廢危廢處理等汙染治理項目，並鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點。明確將優先支持京津冀、長江經濟帶、雄安新區、粵港澳大灣區、海南、長江三角洲等重點區域。由於前期我國基礎設施投資資金主要來源於財政支出和銀行債務，證券化程度較低，而此次 REITs 的實施將有效盤活存量資產，提升直接融資比重，降低企業槓桿率，形成良性投資循環，同時，豐富資本市場投資品種，滿足各類金融市場投資者資產管理的多樣化需求，拓寬社會資本投資渠道，構建可持續的投融資生態體系。預計短中期內都將有試點項目陸續在上交所和深交所推進，買賣方基金、券商資管公司配套系統建設將快速布局落地。
6.2 央行數字貨幣試點內測開啟，銀行業務重構迎全新機遇
2018、2019 年國際清算中心（BIS）與支付和市場基礎設施委員會（CPMI）聯手對全球60 多家中央銀行進行了兩次問卷調查，內容包括各國央行在數字貨幣上的工作進展、研究數字貨幣的動機以及發行數字貨幣的可能性，70%的央行都表示正在參與（或將要參與）數字貨幣的研究。對於中國而言，央行 2014 年成立專門的研究團隊，對數字貨幣發行和業務運行框架、數字貨幣的關鍵技術、發行流通環境、面臨的法律問題等進行深入研究；2017 年 7 月，央行數字貨幣研究所在北京正式掛牌成立，內設七個部門，研究方向包括數字貨幣、金融科技等；2019 年 8 月，在 2019 年下半年工作電視會議上表示將加快推進法定數字貨幣的研發步伐。當前，央行數字貨幣正步入加速落地階段。
《盤點央行的 2019—金融科技》中顯示，2019 年在堅持雙層運營、M0 替代、可控匿名的前提下，央行已基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。2020 年，據悉已在深圳、蘇州、成都、雄安新區等地開啟內測工作。4 月 16 日新聞報導稱，蘇州市相城區要求區屬行政單位員工安裝數字錢包，5 月將其工資中的交通補貼的 50%通過央行數字貨幣的形式發放；4 月 22 日，雄安新區管理委員會改革發展局組織召開了法定數字人民幣（DCEP）試點推介會，19 家擬參與落地應用的試點單位參會，包括麥當勞、星巴克等餐飲零售企業。儘管數字貨幣何時正式落地發行還無法確切敲定，但預計未來隨著數字貨幣測試地區快速拓展，應用落地場景將逐漸被打通。
央行數字貨幣 DC/EP 為法定加密數字貨幣，是人民幣的數位化形式，由我國中央銀行背書發行，作為 M0 的部分替代。中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前發表的《中央銀行數字貨幣原型系統試驗研究》報告表示，央行數字貨幣將率先開展「中央銀行－商業銀行」的二元模式，生成中央銀行到商業銀行的閉環，奠定整個 CBDC 發行流通體系的基礎，並建立「一幣兩庫三中心」的運行框架，主要為：一幣是由央行擔保並籤名發行的代表具體金額的加密數字串；兩庫是指中央銀行發行庫和商業銀行銀行庫；三中心指認證中心、登記中心和大數據分析中心，其中認證中心負責集中管理法定數字貨幣機構及用戶身份信息，是系統安全的基本組件，在可控匿名中起到重要作用；登記中心負責權屬登記和流水記錄，包括央行數字貨幣和對應用戶身份，法定數字貨幣產生流通、清點核對及消亡全過程；大數據分析中心依託大數據、雲計算等技術，對海量交易數據進行處理，掌握貨幣的流通過程，對支付行為、監管調控指標等進行分析，保障數字貨幣交易的安全性，對洗錢等違法行為進行防範，為宏觀政策的實施提供數據支持。
數字貨幣引發的顛覆式變化將帶動國內相關產業迅速發展，其中產業鏈上遊主要涉及安全加密技術的研發與應用，而中遊貨幣發行端，整體業務生態的搭建將驅動銀行核心系統架構重塑，對銀行 IT 廠商的業務促進作用不言而喻。當前基於帳戶模式的中央銀行貨幣系統通過商業銀行在中央銀行設立存款電子帳戶實現中央銀行貨幣投放和回籠。而針對 CBDC 這種新的貨幣形態，在不改變中央銀行貨幣發行總量的情況下，需要設計一種與現有電子帳戶貨幣兌換的機制，探索在現有貨幣運行框架內 CBDC 發行和回籠的可行機制，並在運行中形成全新以央行為核心的帳戶體系，而各家商業銀行從前僅維護自身帳戶體系的局面也將隨之改變，銀行各業務系統都將結合央行貨幣系統進行相關配套系統的新建與改造升級。下遊主要針對公眾的支付終端及場景服務中，支付軟體的升級、ATM/POS 機的改造將成為重點區域。
結合 2020 上半年銀行和地區的試點內測，我們認為央行數字貨幣的發展正加速推進中，隨著應用場景的不斷打通，央行數字貨幣落地可期，銀行 IT 體系重建驅動銀行 IT 龍頭充分受益。
7. 投資建議（詳見報告原文）
雲計算
2020 年疫情催化遠程視頻、在線辦公、線上教育等在線需求暴增，雲計算技術在人們日常生活、工作中的應用快速滲透，且由於防控時間的持續，雲行業用戶習慣的培養迎來黃金時期。隨著企業客戶上雲步伐加速，雲基礎設施支出佔比有望超越傳統 IT 成為最主要的布局方式。當前雲計算巨頭資本開支回升，IaaS 行業回暖顯著，疊加新基建興起背景，BAT 大廠加速千億投資布局，數據中心建設有望助力雲計算產業騰飛。
我們認為，疫情期間大量長時間在線辦公需求一方面增加大中小各類企業級客戶對雲產品的認知與認可，另一方面也會反哺在線雲產品的升級迭代，促進在線辦公經濟的長遠發展。同時流量的爆發推升基礎設施伺服器需求高增，新基建項目廣泛布局及逐步落地支撐行業景氣持續上行。
醫療 IT
2020 年是電子病歷、互聯互通評審的收官之年，醫療信息化高景氣度將持續，今年 6 月，智慧服務的評審工作也已啟動，將開啟我國智慧醫療三部曲的第三階段，長期來看行業景氣度將受政策持續推動。在公衛領域，新冠肺炎的爆發體現出了我國整體公共衛生基礎設施建設仍處於相對薄弱的程度，「補短板」已成為接下來政府工作的一項重要內容，推動醫療信息化，特別是公共區域衛生建設的進度，打開新的需求空間。此外，網際網路醫療也正式迎來黃金髮展期。首先，疫情期間在線問診、藥品配送的廣泛普及使得我國的用戶處在一個習慣養成的快速成長期；其次，各地相關部門也正加速推動醫保支付在網際網路醫療中的接入，核心痛點有望逐步改善。
信創產業
自「863 計劃」至今，我國信創產業已從萌芽逐步走向成熟，技術水平不斷提升，疊加近年來外部形勢嚴峻，倒逼產業進程加速。隨著信創產業核心布局不斷完善，相關生態建設穩步推進，網絡強國戰略持續深化。產業支撐能力日益增強，未來將圍繞「新基建」的國產信息基礎設施建設有望踏上快車道，信創產業待騰飛。未來，信創產業鏈相關公司或將不斷加大研發力度，立足自主技術，助力行業發展。
我們認為 2020 年是我國信創產業的上升拐點，在整體國產化推進符合預期的情況下，整個產業鏈將根據「硬體零部件——底層重要 ICT 基礎設施——基礎軟體——辦公軟體——上層應用」的路徑逐步成長，並同時形成有機的國產軟硬體生態環境，產業鏈中各細分領域龍頭憑藉技術與市場優勢有望率先受益。
金融 IT
2020 年二季度以來，創業板註冊制、新三板轉板、單次「T+0」、公募 REITs 改革，進一步推動資本市場全面深化改革進程，為金融 IT 的發展注入新動能。其中涉及的發行、上市、信息披露、交易、退市、轉板等一系列基礎性制度改變，驅動各項業務板塊對應的系統都將迎來相應新建、升級或改造，打開證券 IT 全新業務增量空間。央行數字貨幣方面，2019 年央行已基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，2020 年據新聞報導，已在深圳、蘇州、成都、雄安新區等地開啟內測工作。數字貨幣引發的顛覆式變化將帶動國內相關產業迅速發展，中遊貨幣發行端整體業務生態的搭建將驅動銀行核心系統架構重塑，銀行 IT 迎全新機遇。
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（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：長城證券）
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