利用好「鳥籠效應」——心理學經典與價值投資

「開聊八點半，與開興開聊熱點話題」

【今日籤】

開興：大家好，我是金斧子創始人CEO張開興，《開聊八點半》又與大家見面了。一句金斧子今日籤送給大家「現在做價值投資比較熱，但我真的很懷疑有多少人能堅持下來。這首先要有信仰，其次還要有堅定執行價值投資策略的勇氣。」這句話來自「基金大佬」陳光明。與大家共勉！

【話題引出】

珊媛：近期，新冠病毒感染的肺炎疫情在全球持續擴散蔓延。人們正在遭受的痛苦、疾病和恐懼，令人痛心；30多個國家宣布進入緊急狀態，經濟被按下了「暫停鍵」。受此影響，國際金融市場經歷劇烈震蕩，美股兩周內四次熔斷，主要股指跌幅超過30%，全球主要股市嚴重下挫，市場恐慌情緒蔓延。雖然目前政策出臺，部分股市已逐步回暖，但對社會經濟的影響仍然需要些時間才能恢復。

開興：嗯，長期來看，全球金融市場的震蕩不僅僅因為疫情，更源於發達經濟體寬鬆貨幣政策效果減弱、市場預期轉向悲觀、地緣政治博弈等多重因素。這些矛盾是長期性、深層次的，非一朝一夕可解。可以說全球經濟形勢充滿著不確定性。

珊媛：這種時候大家對很多問題都很關心、焦慮，各種觀點都有，也有朋友每天都盯著大盤看，有的買在了較高點，有的慶幸自己在春節前就把股票拋了，有的還在猶豫何時進場好？

開興：是啊，現在有很多說法，比如說有人擔心說會出現全球的經濟危機。全球的金融危機正像2008年、09年一樣出現全球金融海嘯。甚至還有一些專家學者認為我們可能會重複1929年到1931年的全球大蕭條......其實，站在這樣一個充滿挑戰的時點，要去談未來應對是一件不容易的事，我們不妨回到投資的起點——為何要長期投資，也就是為什麼要堅持價值投資理念。這或許有利於幫助我們理清思路。對於市場，沒有人能夠完全知道確定的點位如何，大部分只會總結過去，所以，我們要始終保持敬畏，但同時也要對未來保持樂觀，尤其在市場極度恐慌時可以更樂觀一點。

珊媛：是的，沒有人能準確預測未來究竟會達到一個什麼樣的具體點位，但是我們可以預測長期的趨勢如何。這不禁讓我想到了美國心理學之父威廉·詹姆斯與他的好友物理學家卡爾森打賭：

如果一個人買了一個空的鳥籠放在自己家的客廳裡，過了一段時間，他要麼會丟掉這個鳥籠，要麼會買一隻鳥回來養。卡爾森從未想過自己會養鳥，結果沒過多久真的養了一隻，原因就在這個鳥籠。

開興：哈哈是的，這個故事很有意思！乍一看是件很平常的事情，可時間久了真的就會不自覺陷入其中，人們總是不自覺地在自己的心裡先掛上一隻「鳥籠」，再不由自主地往籠子裡放「小鳥兒」。大家不妨把「價值投資」也當作是一個「鳥籠」，既然把鳥籠領回家了，那要麼就不堅持價值投資，要堅持價值投資就要堅持養鳥。

再舉一個很常見的例子。

比如打算去商場買件衣服，挑了半天，終於挑到了一件十分漂亮的衣服，心裡非常開心，但回頭一想，不對啊，自己衣櫃裡沒有和這件衣服相配套的褲子，怎麼辦呢？那就再去買條褲子吧。買完褲子後，心想，還是不對啊，自己沒有和這條褲子配套的鞋子，怎麼辦呢？那就再去買雙鞋子吧。本來，只是是想買一件衣服的，結果卻還買了褲子、鞋子，這就是鳥籠效應。同樣的道理，你既然聲稱自己是「價值投資者」，那就要去細心觀察、細心感受，問問自己是否在市場狂漲時追高，或者在下跌時就恐慌呢？

如果細心去觀察一下，這樣的事情，常常發生在我們身邊。比如你本來不打算買衣服，但商場告訴你，今天買衣服五折！你心裡就會想「五折啊！不買豈不是吃虧了！趕緊買買買！」你要明白，你剛開始根本就沒打算買衣服。

【關注點】

珊媛：沒錯。「鳥籠效應」作為一種思維邏輯，它往往會限定人們的想像空間，束縛人的創造力，讓人們形成刻板守舊的思維模式。大家肯定很好奇為什麼說投資當中也會有「鳥籠效應」？

開興：「鳥籠效應」最明顯的兩種心理現象，一個是思維定勢，一個就是從眾心理。

思維定勢。顧名思義，是指人們依據以往所積累的經驗和已有的思維規律，在反覆使用中所形成的比較穩定的、定型化了的思維方式。也就是說，當人們見到某種情景之後，自然而然地形成了與這個情景有關的主觀的判斷。

從眾心理。作為個體，在社會生活中，由於外界群體行為的影響，在自己的判斷、認識上不得不表現出符合公眾的行為方式。

那麼在投資當中，追求短期高收益的散戶投資者，在大盤跌的時候往往會極度緊張，迫切的需要用拋售的方法來避免更大損失，但一般都比較容易追漲殺跌。因為大家都在說，最近股市漲的好，聽到類似的話多了，自然而然也會去跟著買，而並沒有去到專業機構做諮詢，結果往往是被深度套牢。

珊媛：從一種「鳥籠-框架」的建構到逐漸確認為「默認值」，變成了一種默認陷阱的可能性，有時這種默認潛意識很可怕。那投資者們該怎麼做？

開興：「可怕」這個詞略顯負面了，其實應該說是「強大」，這種默認的潛意識非常強大。辯證地來看，其實投資者們是可以利用好這個「鳥籠效應」的。

珊媛：怎麼說？

開興：你發現沒有，自從金斧子在2018年堅定了「價值投資」理念之後，過去這三年的時間，以我為代表的金斧子的夥伴們，連續六次判斷準底部的抄底時機。其實不是我們有多厲害，而是我們認同了「價值投資」，我們利用這個「鳥籠效應」的框架去理解事情、理解事物，所以判斷都很準確。

「鳥籠效應」可以幫助我們深化價值投資理念的框架，用正確的「思維定勢」來進行投資。例如，巴菲特堅持全年365天每天都要讀財報，在投資一家公司前對這個公司、這個行業都要進行深入的了解和分析，堅定自己的「能力圈」等等。因此，各位投資者們也可以給自己設定一個「價值投資」的框架，當市場大跌的時候你就想，「能不能反過來思考，能不能反過來思考」。要麼就不要慌，如果還有富餘的現金，就抓緊機會做逢低買入。

價值投資的精髓是「佔便宜」，在價值足夠打折的時候買入並長期持有，在正常或高估的時候賣出。就像冬天裡買草帽，夏天裡出售。但是，價值打折不是簡單地看股價是否下跌，因為從價值本身很難評估價值的高低。價值是否打折先要從投資人的行為觀察，主要看有沒有被甩賣或大面積做空。沒有持續的悲觀，就不可能有真正的便宜。其次，在普遍不看好的時候，再去研究是否值得投資。

反其道而行之，別人恐慌的時候我們要貪婪。當市場極度不好，大家都很恐慌，逆勢而動，往往能獲得奇效。最典型的就是漫漫長熊的時候，很多個人投資者談股色變，但很多機構投資者，往往會提前布局，特別是像金斧子合作的這些基金經理們，表現非常的優秀。

如今全球股市動蕩調整，外資流動對A股市場有擾動，但不是顛覆性、根本性的衝擊。過去大家往往通過習慣性認知進行決策，但市場是在不停變化的，短期來看，A股和港股仍面臨「倒春寒」的調整壓力，而中期來看，中國資產具有避風港的效應，A股和港股有望走出獨立行情。因此，每一次受市場情緒影響的回調都是價值投資者逢低買入的大好時機。不管是貿易戰與科技戰，還是國內疫情還是海外疫情戰。

珊媛：現在A股市場的估值還是比較低的，投資價值顯現。境外市場的劇烈波動對A股的確存在影響，但這個影響是可控的、有限的、階段性的，我們要客觀的分析，正確的看待各種不同的投資機會，堅持價值投資、長期持有！也希望各位價值投資者們，能夠利用好這個「鳥籠效應」，深化價值投資理念，敢於逆向思考，獲得更多收益。非常感謝開興的分享，也感謝各位的收聽，我們下期再會。