3月12日美股盤後，Adobe對外發布2020財年第一季度的財報。根據財報來看，Adobe發布了一份比預期更好的財務報告，營收創下公司歷史新高，淨利潤同比增長也還不錯。儘管財報表現亮眼，但在盤後交易中，Adobe股價下跌95美分，至284.05美元，跌幅0.33%；後續受美股崩盤的影響，Adobe一度下跌超過9%。
該公司去年股價上漲了36%，超過了整體市場24%的漲幅。儘管2019年股價漲幅不少，但進入2020年其股價走向下跌不少。2月19日股價創新高達到383.28美元，但隨後股價持續下跌，目前股價較年初下跌近8%的幅度。據悉3月初下跌厲害的主要原因是美股股市崩盤，遭遇史詩級暴跌，觸發第一級熔斷機制。
作為全球知名的創意軟體巨頭，Adobe借訂閱模式實現市值規模破千億美元大關，只是訂閱模式在經歷一輪高速增長之後隨著體量壯大增速會放緩，這在未來也將會成為影響Adobe股價進一步上漲的"困擾"。這次新財報核心數據表現如何？Adobe後續股價上漲是否還有動力？
營收同比增長19% 淨利潤同比增長42%
據雅虎財經頻道提供的數據顯示，22名分析師此前平均預期Adobe第一財季營收將達30.9億美元，25名分析師此前平均預期Adobe第一財季不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.23美元。Adobe預計，該公司2020財年第一財季營收將達30.4億美元；每股收益將達1.76美元，不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.23美元。
報告顯示，Adobe第一財季營收為30.91億美元，與去年同期26.01億美元相比增長19%；淨利潤為9.55億美元，與去年同期的淨利潤6.74億美元相比增長42%。
截至文章發稿，Adobe盤後股價為285.01美元，盤後沒有跌漲幅，市值為1377.31億美元。
（圖源雪球）
按照業務部門劃分，Adobe第一財季訂閱業務營收為28.25億美元，高於去年同期的23.05億美元；產品業務營收為1.43億美元，低於去年同期的1.71億美元；服務和支持業務營收為1.23億美元，略低於去年同期的1.25億美元。
運營利潤為9.37億美元，非公認會計準則運營利潤為12.5億美元。運營產生的現金流為13.2億美元。在本季度回購了約240萬股股票。
對於下個季度財報預期，Adobe預計，該公司2020財年第二財季營收將達31.75億美元左右，其中數字媒體部門營收的同比增幅將達19%左右，數字體驗部門營收的同比增幅將達12%左右；淨新數字媒體年化經常性收入將達3.85億美元左右。
從財報整體來看，儘管在營收和利潤上表現並不差，但是令人擔憂的是創意雲部門已經連續9個季度最低增幅，這會讓部分投資者擔憂Adobe增長將放緩。回歸到財報業績本身，為何Adobe的增長會存有一些不確定因素影響？
成本支出同比環比增長 銷售和營銷費用佔支出大頭
在本季度，Adobe的支出同比增長仍然不低。Adobe第一財季總營收成本為4.52億美元 ， 相比之下去年同期為3.97億美元。在上季度，從成本支出方面來看，Adobe四季度總運營支出為15.7億美元，高於去年同期的13.85億美元，其中銷售和營銷支出為8.02億美元，同樣高於去年同期的7.24億美元。在Q3季度，營業成本為15.64億美元。
從數據上來看，Adobe在成本支出上已經連著好幾個季度在同比增長，環比增長也是漲了不少，這說明在營收繼續增長的同時，Adobe也面臨成本支出水漲船高的問題。隨著體量增長，作為軟體巨頭的公司收入增速仍保持在平穩水平，但在研發和其他營銷投入增大的情況下，Adobe的利潤增速與幾年前相比已明顯放緩。
根據Adobe的成本支出板塊來看，主要還是在銷售跟營銷成本上漲很快。對於Adobe來說，早些年轉型到訂閱模式賽道，從原本一次性達到3000美元的軟體費用，降低到只需500美元就可以使用全系列的軟體，這種訂閱模式大大降低了會員費的門檻，一下子將Adobe的客戶群擴大了。只是在客戶群增長的背後，這主要還是因為Adobe壯大了銷售跟運營團隊。
雖說團隊擴張並不是一件壞事，但是如果不能更好的控制成本，則在利潤空間上就會受到一定擠壓。目前Adobe要想保持一定增長成本支出難以縮減，而在成本上漲的基礎上對於淨利潤的影響也會加大。未來如何更好的控制成本支出，提高利潤空間也很關鍵。
訂閱收入佔總營收比重過高 未來持續增長難度很大
在本季度，Adobe的訂閱業務營收佔總營收比重為91.3%，除了該業務保持一定的同比增長之外，產品業務跟服務和支持業務營收表現均低於去年同期表現。從數據看來，訂閱業務依舊是Adobe營收的主要功臣。
從營收佔比來看，訂閱業務仍然佔據總營收近90%的比重。雖說訂閱業務成為Adobe市值大漲的重要功臣，但根據該業務的同比增速來看，增速在放緩。2019財年Q4該業務同比增速為23%，2019財年Q3同比增速為25.9%。
回歸到營收結構來看，這也意味著Adobe很依賴這個業務的增長，一定程度上營收能否高於市場預期也是受這個業務的影響。對於投資者而言，他們也是更加關注Adobe在訂閱業務上的增長，因為這個業務具有的增長空間會讓他們認可Adobe的增長價值。"訂閱模式"依靠的是不斷沉澱老用戶，新用戶不間斷湧入，未來持續增長的難度很大，這也會讓Adobe未來的商業想像空間很容易觸頂，影響到投資者對其未來增長空間的質疑。
目前來看，訂閱業務仍然在未來會為Adobe帶來不低的營收回報，只是這個增速逐漸在放緩，對於Adobe來說也並不是一件好事，這可能也會需要它儘快挖掘到新的增長點，其中數字營銷就被它寄予厚望。
"被迫"轉型數字營銷賽道 市場空間廣闊但競爭對手頗多
在本季度，Adobe旗下的數字媒體部門營收的同比增幅將達19%，數字體驗部門營收的同比增幅將達16%。在原有訂閱模式的基礎上，Adobe在2013年開始走上了新的轉型之路，推出了一系列的雲端軟體，其中包括Adobe Advertising Cloud、Adobe AnalyticsCloud、Adobe Marketing Cloud、Adobe Creative Cloud等。
2019年全球廣告支出總額達到6250億美元。其中，亞太和北美是主要增長區域，分別佔全球增長的42％和30％。此外，西歐佔15％，拉丁美洲佔10％，中歐和東歐佔4％。數字營銷呈現上升發展趨勢，歸根到底是全球經濟進入數字經濟階段的發展使然。儘管Adobe在這個領域還有上漲空間，但是外部競爭激烈恐是影響其數字營銷業務增長的重要原因。
從電子商務和數位化營銷領域來說，Adobe面臨的情況並不樂觀，最主要的原因還是因為數字營銷行業競爭加劇。在國外的網際網路環境下，大部分的用戶流量被谷歌與Facebook所掌控，谷歌佔據搜索、Facebook佔據社交、亞馬遜佔據大部分的電商平臺流量。除了這三個科技巨頭，Adobe的老對手甲骨文也發力雲戰略，布局數字營銷領域，市場競爭越來越激烈。
相對而言，科技巨頭比Adobe做數字營銷更佔流量優勢。一直以來廣告是谷歌的基礎收入，在美國搜索廣告支出市場上，谷歌已經佔據了74.6%份額。另外，預計谷歌今年在總額高達480.5億美元的美國數字廣告市場上也將獨領風騷，份額將達37.2%。
而在數字營銷領域，亞馬遜的增長也很迅速。此前外媒報導稱，亞馬遜處理了美國近一半的在線銷售量，這為它提供了受歡迎的平臺和豐富的消費者數據。有人預測，亞馬遜有望成為下一個網絡廣告巨頭，並且改變著傳統的廣告營銷方式。
隨著科技巨頭蠶食更多數字營銷市場，這也意味著Adobe要想在這個領域獲得更多市場紅利的難度加大，未來如何提升數字營銷的競爭優勢，仍然是帶動起數字媒體部門營收增長的關鍵。
結語
根據Adobe這份財報來看，雖說整體表現還挺亮眼，但由於美股動蕩影響，Adobe股價很有可能還會受到牽連。Adobe在發布時表示，目標"根據最新數據和現有信息，考慮到COVID-19形勢所造成的全球不確定性的預期影響"，指的是這種新型冠狀病毒帶來的疾病。Adobe預計，企業可能會推遲預訂決定，減少營銷支出，並推遲諮詢服務的實施。
在網際網路行業，Adobe是少有的未錯過轉型機遇的巨頭，從PC時代到移動網際網路時代，又到如今的雲計算時代，借轉型到新賽道助推它的股價實現高增長。只是目前在雲計算領域，強敵太多搶奪市場變得更激烈，這也影響到Adobe的營收增長。作為為數不多的科技股千億美元大戶，Adobe未來如何更好的向投資者證明其增長潛力尤為關鍵。