什麼是流動性過剩

　　問：近期有不少報章雜誌紛紛指出，股市繁榮、樓市高燒不退與我國銀行體系流動性過剩有關。央行上海總部日前發布報告也稱，從當前和今後一段時間的形勢分析，我國銀行體系流動性過剩問題短期內難以得到緩解，這對金融機構的經營和管理構成了考驗。那麼，什麼是流動性過剩呢？

　　———上海藍村路巍綱

　　

　　答：要解釋「流動性過剩」，首先要了解「流動性」的涵義。在經濟學中，「流動性」（Liquidity）是指某種資產轉換為支付清償手段或者說變現的難易程度。由於現金不用轉換為別的資產就可以直接用於支付或清償，因此，現金被認為是流動性最強的資產。在宏觀經濟層面上，人們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現金（M0）、狹義貨幣供應量（M1）、廣義貨幣供應量（M2）等。

　　流動性過剩（Excess Liquidity），簡單地說，就是貨幣當局貨幣發行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統而言，則表現為存款增速大大快於貸款增速。以我國目前的情況來說，2006年末，狹義貨幣供應量為12.6萬億元，比上年增長17.5%，增幅比上年高出5.7個百分點，遠遠高於同年GDP的增長速度；金融機構超額存款準備金率為4.8%，比上年末高出0.6個百分點；金融機構存款總額高於貸款總額即存貸差為11萬億元，比上年末增加1.7萬億元。因此，從某種程度上來說，我國出現了流動性過剩的跡象。但是，嚴格地說，流動性過剩無論是從表象、還是從成因或解決方法上來看，都是一個複雜的經濟和金融理論問題，並不僅僅是通常所說的貨幣發行過多、存貸差過大等問題而已。

　　目前，我國銀行體系中存在的流動性過剩，是國內外多種因素共同作用的結果。從內部因素來看，有經濟結構不平衡、儲蓄和投資傾向強於消費傾向等。儲蓄投資缺口，造成了貿易順差和外匯儲備的急劇增長。按目前的外匯管理制度，我國的外匯收入必須結售給中國人民銀行，而央行為收購外匯必須增加貨幣發行。與此相關的是，貿易順差的大量增加，人民幣升值預期加大，國外資本的流入顯著增加。因此，貿易和資本流動的雙順差，使我國的外匯儲備急劇增加，2006年末，我國外匯儲備達到了10663億美元。而央行為收購這些外匯儲備就需要發行貨幣超過8萬億元，這是我國流動性過剩的主要內部原因。從外部因素來看，美國「9·11」事件以後，全球各主要經濟體一度普遍實行低利率政策，導致各主要貨幣的流動性空前增長，出現了全球流動性過剩。在全球經濟失衡的誘導下，大量資金從美國流入以中國為代表的亞洲新興經濟體，這是造成目前我國流動性過剩的重要外部原因。

　　流動性過剩導致的結果，首先是大量的資金追逐房地產、基礎資源和各種金融資產，形成資產價格的快速上漲。而上遊資源價格的上升，必然會推動下遊消費品價格的上升。如果在一些因素的刺激下，部分流動性開始追逐消費品，就會引起物價的較快上漲。流動性過剩容易引發經濟過熱、產生經濟泡沫，因此，往往成為各國普遍關注的經濟現象。（作者供職於上海社會科學院經濟研究所）